Форекс аналитик Джон Харди

Резкий спад рисковых настроений на мировых рынках вместе с уверенным ралли американских облигаций задали спрос на USD и JPY по всему спектру пар. Это выглядит как типичный случай сброса рисков, в противоположность тому, что в последнее время наблюдалось при росте доходностей. Сильнее всего пострадали «малые» валюты G10, и если волатильность продолжит повышаться, то им грозят новые потери.

Наилучшей обстановкой для снижения доллара США было бы улучшение экономических прогнозов для остальных стран по сравнению с американской экономикой, и так уже раскаленной добела, тем более что самые большие объемы фискального стимулирования уже позади. Но есть факторы, не позволяющие «медведям» успокоиться, и то, что пандемия COVID-19 до сих пор не прошла свой пик – это лишь один из них.

Доллар США начал неделю пробоем важных уровней. Очень хорошие данные по американской экономике не смогли его поддержать: рынок казначейских облигаций пропустил эти данные мимо ушей. Вероятно, снижению доллара способствовало и оживление рисковых настроений в Азии. В среднесрочной перспективе сохраняется неопределенность, но на ближайшие недели, похоже, доллару открыт свободный путь вниз.

Сырьевые товары на этой неделе в целом вернулись к росту, а за ними последовало большинство привязанных к ним валют. Даже рубль, несмотря на американские санкции, перешел к восстановлению. Если сырье и проциклические валюты покажут сегодня хорошее недельное закрытие на рефляционной теме, то вероятно значительное дальнейшее повышение и в «малых» валютах G10, и в некоторых валютах развивающихся стран.

Пара EURUSD вернулась к 1,2000, нейтрализовав риск снижения, а «сырьевые» валюты ускорили рост к американскому доллару. Это относится и к G10, и к валютам развивающихся стран, кроме яркого исключения – российского рубля, на который давит ожидание очередных санкций со стороны США. Сегодня опять ожидаются хорошие экономические данные по США, но, судя по реакции на вышедший на днях ИПЦ, рынок уже учел это в ценах.

Опубликованное вчера значение ИПЦ в США за март оказалось высоким, но к концу дня рынок сбросил это событие со счетов, и активный ход аукциона по 30-летним казначейским облигациям убавил их доходность почти до месячного минимума. Доллар США ослаб, и если он не вернется обратно, то его недавний поворот к снижению можно будет считать определившимся. Больше всего, благодаря улучшению рисковых настроений, выиграли сырьевые валюты.

Валютным трейдерам трудно найти направление: в последнее время почти все движения оказываются откатом к среднему, консолидацией предшествовавших импульсов. Рано или поздно где-то будут пробиты значимые уровни, но пока что ожидаемая волатильность падает, а рынок пытается найти катализатор в обильных макроэкономических данных этой недели, а также в важных аукционах казначейских облигаций США.

Доллар США не может выбрать направление: казначейские облигации скачут туда-сюда, а пара EURUSD колеблется у критического уровня сопротивления – больше за счет укрепления евро, чем в связи с долларовыми факторами. Повышается риск сокращения фискального стимулирования в США на предстоящие месяцы, что может негативно повлиять на доллар.

Быстрое ралли казначейских облигаций США в последние торговые дни, с соответствующим падением доходностей, сильно поддержало низкодоходные валюты – от евро до швейцарского франка с его глубоко отрицательной доходностью. Движение может и продолжиться, но объявлять смену тренда пока рано. Из развивающихся стран стоят внимания Индия и Россия.

Выходящие с прошлой недели очень хорошие данные по США, в том числе исторический максимум индекса ISM в сфере услуг, показывают, что постепенное снятие коронавирусных ограничений в США вызывает взрыв экономической активности. Однако казначейские облигации, особенно на длинном конце кривой, обратили на это мало внимание, и американский доллар консолидировался вниз. Впрочем, этот поворот пока не так выражен, чтобы «медведям» было не о чем беспокоиться.

В последнее время норвежская крона резко взлетела, а сегодня пробила «десятку» в паре EURNOK, даже несмотря на некоторое снижение цен на нефть. Кроме того, следим, приведут ли смена квартала и обильные данные по рынку труда США к новым изменениям в казначейских облигациях.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank Американский доллар продолжает расти, и если новые максимумы доходности казначейских облигаций США ударят по рисковым настроениям ближайших дней, то его рост может продолжиться и распространиться на новые пары. Одна из наиболее чувствительных к доходностям пар – USDJPY (при этом завтра в Японии кончается финансовый год), но валюты развивающихся стран и экспортеров сырья тоже могут устремиться вниз относительно доллара США.

Чувствительная к доходностям японская иена зависит от последних на этой неделе аукционов по облигациям США. Пара USDJPY консолидировалась было в очень узком диапазоне, но затем отошла к недавнему максимуму. Доллар США пока отвел взгляд от доходностей и работает «безопасной гаванью» на фоне ухудшения рисковых настроений, а CAD смотрится переросшим относительно обстановки.

Проблемы азиатских рынков давят на риск-аппетит, но европейским биржам сегодня не так просто повредить: предварительный индекс PMI Германии в производстве взлетел до 66,6. Пара EURUSD раздумывает, продолжать ли движение вниз после пробоя важного уровня поддержки, за которым как раз последовали публикации высоких PMI в Еврозоне. AUDUSD ночью тоже провалилась через локальный уровень поддержки и уже подошла к следующему.

Правительство Новой Зеландии этой ночью приняло решительные меры против спекуляции на рынке жилья. К этому громкому сигналу стоит прислушаться всем: по миру начинают агрессивно распространяться меры регулирования, направленные против К-образного расхождения в благосостоянии. Кроме того, проблемы «сырьевых» долларов и снижение доходности американских облигаций уверенно восстанавливают иену перед аукционами по «трежерис».

Турецкая лира открыла неделю огромным гэпом вниз после того, как президент Турции Эрдоган сменил главу центробанка, занимавшего «ястребиную» позицию, чиновником, в большей степени разделяющим его взгляды на ситуацию и на монетарную политику. Длинные позиции по лире массово закрываются после превысившего ожидания поднятия ставки на прошлой неделе. Валюты других развивающихся стран не потерпели большого ущерба, а фунту стерлингов и «сырьевым» валютам не хватает причин для роста.

ФРС более чем ясно дала понять, что она не собирается трогать учетную ставку или менять темп покупки в рамках количественного смягчения, пока инфляция в США растет и остается высокой в течение длительного времени. Такой "голубиный" посыл изначально был воспринят рынком акций и американскими трейдерами, играющими на понижение, но последующее движение доходности долгосрочных облигаций США вверх создает некоторое сопротивление, особенно для склонности к риску, однако также для валют, привязанных к сырьевым товарам.

В то время как доллар США и, в некоторой степени, доходности американских облигаций перед завтрашним заседанием FOMC остановились, рисковые настроения выглядят весьма оптимистичными. Очевидно, рынок предполагает, что Пауэлл и компания не захотят сейчас дестабилизировать ситуацию с прогнозом монетарной политики. Есть еще и вопрос с ограничениями на уровень левериджа банков (SLR), хотя даже если ФРС на ближайшее время решит его, это мало повлияет на долгосрочные проблемы рынка «трежерис».

Рынки акций опять близки к панике: доходности американских облигаций снова быстро растут, доллар США следует за ними. Следующая неделя может радикально изменить обстановку: в среду заседание FOMC, а в пятницу Банк Японии должен сообщить результаты обзора своей политики, учитывая крутое падение иены.

Слабоватые данные ИПЦ по США за февраль и средней активности аукцион по 10-летним «трежерис» привели к снижению доходностей облигаций в США. В Азии взлетели вверх рисковые настроения и цены на сырье, отправив доллар США вниз, а «сырьевые» валюты вверх. В паре EURUSD намечается первая серьезная проверка долларового ралли: перед сегодняшним заседанием ЕЦБ она вошла в ключевую зону сопротивления.