Форекс аналитик Джон Харди

Доллар США после небольшого вчерашнего ослабления отскочил вверх. Завтра ключевой событийный риск недели – заседание FOMC в США, но рынок мало чего ждет от Пауэлла и компании. А вот серьезные колебания на рынках Китая заслуживают анализа возможных последствий, которые могут не ограничиться своим регионом.

Доллар США на этой неделе отошел от максимумов относительно валют, наиболее чувствительных к рисковым настроениям и особенно к ценам на нефть, но заканчивает неделю держась довольно крепко. Среди прочего это связано с тем, что ЕЦБ подтвердил свою «голубиную» позицию. Следующая неделя может стать весьма интересной: в среду заседание FOMC, а со всего мира будут поступать данные ИПЦ и предварительные оценки ВВП. Но даже более важно то, что это будет последняя неделя перед августом, и температура на рынке может измениться.

Вчера рисковые настроения в США резко восстановились: акции отскочили, а казначейские облигации отошли вниз. Но обстановка на других рынках противоречит предположению об основательном улучшении настроений. В тактической перспективе рынку необходимо определиться с направлением.

Вчера пара USDJPY упала до ключевого уровня (однако, не преодолев его) на фоне благоприятствующих иене слабых рисковых настроений и снижения цен на сырьевые товары, а также нового снижения доходности облигаций «безопасной гавани». Пара EURUSD продолжает пробовать область 1,1765–1,1800, но безрезультатно. Вчерашняя волна снижения рисковых настроений привела к снижению в тех же парах, что и всегда, но сегодня настроения немного стабилизировались и эта динамика не получила значительного продолжения.

Слабое закрытие рынков акций на прошлой неделе превратилось в откровенную распродажу в начале новой, поскольку Азия и особенно Европа вступили в «черную полосу» раньше рабочего дня биржи в США. Предполагаемым фактором ослабления склонности к риску является новый всплеск коронавируса, однако всё более беспечный рынок давно уже был не готов к взлету волатильности, который на валютном рынке опасно раскачивает тяжелые «ядра» USD и JPY. Есть риск дальнейшего ухудшения ситуации до того, как оно само не исчерпает себя.

Сегодня рассмотрим завершение недели для доллара США после публикации крайне перегретого ИПЦ (индекс потребительских цен) США за июнь, который не смог привести к устойчивому повышению ожиданий от ФРС. Также поговорим о событийных рисках на следующую неделю (заседание ЕЦБ, вероятное повышение ставки в России и др.) и о том, как в этом году меняется начало кривой доходности в странах G10 – Новая Зеландия начала сильно отличаться от остальных.

Резервный банк Новой Зеландии стал последним центральным банком стран G10, отказывающимся от сверхмягкой политики регулирования. Первым еще в апреле стал Банк Канады, который на своем сегодняшнем заседании, вероятно, снова сократит объемы скупки активов. Сегодня мы рассмотрим некоторые, надеюсь, не связанные между собой торговые темы на предстоящие месяцы с учетом перспектив нормализации регулирования, а также возможности того, что она не произойдет.

Данные ИПЦ (индекс потребительских цен) по США за июнь (как базовое, так и общее значение) оказались значительно выше ожиданий, став максимальными за цикл. Хотя можно отметить особенно большой вклад подержанных автомобилей, мощный прирост в последние месяцы показывают и другие категории, поэтому возможно, что Федрезерву придется изменить свой курс, к чему рынок вовсе не готов.

По мнению многих игроков финансового рынка, события прошлой недели показывают, что инвесторы начинают пересматривать свое отношение к рефляционной теме и подозревать, что рост экономики уже прошел пиковые темпы. Но возможно и более простое объяснение – что всё это лишь шум, неопределенность и снятие позиций, не оправдавших ожидания успеха в этом году: в частности, шортов по USD и JPY.

USD перешел на новые локальные максимумы относительно нескольких валют без особенной помощи совпадающих индикаторов и несмотря на неинтересные вчерашние данные о рабочих местах от ADP. Одной из причин его укрепления может быть всплеск ликвидности, показывающий, что ФРС может быть вынуждена ускорить планы сокращения стимулирования. Сегодня выйдет индекс ISM в промышленности США, а многие считают, что темпы восстановления проходят пик.

Доллар США укрепляется после недельной консолидации, вызванной заседанием FOMC. Это интересно, учитывая, что рынок демонстрирует уверенность во временном статусе высокой инфляции. Завтра в США выйдут очень важные данные о рынке труда, которые могут поставить произошедшие изменения под угрозу, хоть и понятно, что ситуация может не проясняться еще очень долго.

Заседание Банка Англии прошло в целом соответственно ожиданиям; менять целевые темпы скупки активов никто не пообещал, кроме уходящего главного экономиста Холдейна. Также мы здесь рассмотрим вопрос, поворачивают ли книзу кросс-пары с JPY, и сравним чрезвычайно противоречивые мнения о том, что нам указывает форма кривой доходности США.

Повышенная волатильность рынка и переменное направление движений, начиная с пятницы, не нарушили подъем доллара США, консолидация которого очень невелика. Иена не удержала заданный долларом темп, так как доходности долгосрочных «трежерис» резко поднялись, несмотря на сдвиг ожиданий от ФРС. Сам доллар тоже приостановился в ожидании сегодняшнего выступления Пауэлла и пятничных данных потребительской инфляции.

Повышенная волатильность рынка и переменное направление движений, начиная с пятницы, не нарушили подъем доллара США, консолидация которого очень невелика. Иена не удержала заданный долларом темп, так как доходности долгосрочных «трежерис» резко поднялись, несмотря на сдвиг ожиданий от ФРС. Сам доллар тоже приостановился в ожидании сегодняшнего выступления Пауэлла и пятничных данных потребительской инфляции.

После состоявшегося на прошлой неделе заседания FOMC на рынке произошли значительные изменения, но начало новой недели показывает, что продолжение начатого может оказаться неустойчивым. У нас впереди долгие месяцы ожидания новых экономических данных, к тому же ФРС может принять меры против переоценки своих заявлений. Тем временем шведская крона ведет себя спокойно, несмотря на падение правительства, а в Венгрии завтра ожидается первое в Евросоюзе поднятие ставки.

Смена ожиданий по ставке ФРС после заседания FOMC в общем устоялась и продолжает поддерживать доллар США. Новый интересный поворот – внезапный взлет японской иены, мало связанный с прошедшим этой ночью заседанием Банка Японии, а скорее с резким снижением длинных доходностей по США, несмотря на «ястребиное» выступление ФРС.

Перед Федрезервом США стоит сложная задача, если он хочет и не испугать рынок «ястребиным» заявлением, и не вызвать новой спекулятивной лихорадки отказом от изменения прогнозов и указаний. В этом смысле ему, может быть, и не удастся избежать сюрпризов для рынка в том или ином направлении, но если всё-таки удастся, то волатильность, вероятно, еще долго не отойдет от минимумов.

Рынок соглашается с продвигаемой Федрезервом идеей преходящей инфляции или, как минимум, перестает ориентироваться на высокую инфляцию, судя по изменениям инфляционных ожиданий и ожиданий по ставке ФРС. Следующая неделя может показать нам, в какой степени рынку грозит опасность превратиться в болото на всё лето. Для этого надо дождаться данных по инфляции и реакции центробанков. Сегодня речь пойдет ещё и о предстоящих заседаниях Банка Канады и ЕЦБ.

Укрепившийся в четверг доллар США в пятницу уже резко откатился вниз, так как отставание в данных о занятости привело к росту ожиданий того, что ФРС будет и дальше пережидать быстрый рост занятости и высокую инфляцию без смены курса. Важной проверкой будет публикация майского ИПЦ США в четверг. Пока что снижение доходностей казначейских облигаций поддержало против слабеющего USD все валюты от AUD до JPY даже притом, что направленные меры в последнее время склонны выдыхаться за считанные часы.

Вчера, после выхода очень хороших экономических данных по США, доллар подскочил значительно сильнее, чем ожидалось по ставке ФРС – возможно, рынок ждал сегодняшнего официального отчета о занятости. А так как количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора оказалось несколько меньше ожидаемого, то USD вернулся к снижению. Следовательно, у ФРС теперь меньше оснований для коррекции своего курса на июньском заседании.