Форекс аналитик Джон Харди

Данные по индексу потребительских цен в США за октябрь оказались намного более «горячими», чем ожидалось. Они обновили многолетние максимумы, что потрясло рынки по всем направлениям, ведь оказалось, что ожидания повышения ставки ФРС были оправданы. Доллар США, как и золото, повсеместно укрепился, поскольку реальная доходность упала: рынок полагает, что ФРС останется позади кривой инфляционных рисков. В связи с этим, не окажется ли в итоге первоначальный рост доллара США отвлекающим маневром?

С прошлой пятницы мы наблюдаем постепенное повышение шансов в пользу того, что президент Байден выдвинет Лаэль Брейнард на пост следующего председателя ФРС. Учитывая это, рынок, похоже, излишне обеспокоен тем, что смена Пауэлла будет означать для политики ФРС в дальнейшем. В любом случае, полную картину мы увидим только когда об этом будет официально объявлено. Весьма вероятно, что это произойдет в течение следующей недели или двух. Тем временем, сегодня в центре внимания будет октябрьский индекс потребительских цен США.

Резервный банк Австралии за последние пару дней выполнил лишь пару пунктов из своего списка по ужесточению, и далеко не так, как рынок оценивал возможные варианты по ключевой ставке в следующем году. Но насколько рынку должно быть не все равно, когда кажется, что политика центрального банка теряет свое влияние? В других странах быстро сглаживающиеся кривые доходности и более низкая доходность длинных позиций в США являются стимулом для иены, которая сегодня в целом растет в преддверии завтрашнего заседания FOMC.

ЕЦБ стал очередным центральным банком, пострадавшим от сомнений рынка относительно его намерений. Ожидания роста ставки в следующем году выросли до максимумов цикла, даже несмотря на то, что глава ЕЦБ Лагард выступила против оценки рынком возможного изменения этого показателя. Евро ответил ростом: пара EURUSD торгуется выше уровня локального сопротивления. Впереди у нас критическая неделя для доллара США, наполненная экономическими событиями, в том числе, состоится важное заседание FOMC.

Этой ночью произошло значительное повышение австралийского индекса потребительских цен, что привело к сильной корректировке кривой форвардных ставок в стране, но не оказало сильного воздействия на валюту благодаря некоторым компенсирующим факторам. Сегодня мы с нетерпением ждем заседания Банка Канады, на котором должны быть представлены новые данные по экономике, которые помогут оправдать ожидания рынка в отношении коррекции процентных ставок в первой половине следующего года. Кроме того, интересно взглянуть на Бразилию, где центральный банк может значительно повысить ставку в ответ на инфляционную щедрость Болсонару.

Пятничная речь председателя ФРС Джерома Пауэлла изменила ожидаемые временные рамки для дальнейшего повышения ставки ФРС, хотя для доллара это не дало ничего, кроме некоторой стабилизации, а иена находится на вершине двухнедельного диапазона по отношению к доллару США (по крайней мере, пока доходность США в порядке). На этой неделе основное внимание будет приковано к заседаниям Банка Канады и ЕЦБ в среду и четверг соответственно, поскольку следующая большая публикация данных по экономике США выйдет только на следующей неделе.

Товарным валютам легко добиться значительного роста, когда в игре только инфляционная составляющая стагфляции, но что произойдет, если рисковые настроения начнут учитывать перспективы резко ослабленного роста, особенно если доходность будет расти дальше? На этот счет предстоят ключевые испытания для наиболее чувствительной к доходности валюты – японской иены и проциклических товарных валют.

Контраргументатор во мне немного суетится, поскольку последние события на рынке, такие как ослабление японской йены и укрепление валют стран, ориентированных на сырьевые товары, выглядят чрезвычайно устойчивыми, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. На этой неделе, похоже, не хватает макрокатализаторов, но снижение доходности в США может добавить немного энергии и дать отпор резкому росту риск-настроений на прошлой неделе.

Вслед за ослабшим долларом США резко упала и иена, в результате доллар США оказался в пределах досягаемости основного уровня сопротивления в области 114,50, а также психологически значимого уровня 115,00 пунктов. В других странах слабый доллар США и низкая доходность по казначейским облигациям США способствовали дальнейшему росту риск-аппетита и стоимости сырьевых валют. Сегодня мы с большим интересом наблюдаем за октябрьским индексом настроений потребителей от Мичиганского университета в США как за возможным микрокосмом того, что сейчас происходит.

Вчерашним вечером доллар США вернулся в оборонительную позицию, так как сентябрьские протоколы CPI и FOMC в США не смогли оправдать ожиданий ФРС. В это же время доходность долгосрочных казначейских облигаций США упала, что способствовало возвращению рискованных активов, в том числе в валютном пространстве. При этом наш интерес прикован к австралийскому доллару, поскольку цены на металлы резко выросли, а короткие спекулятивные позиции по этой валюте особенно высоки.

EURUSD пытается войти сегодня в умеренное ралли, поскольку успех «зеленых» облигаций ЕС говорит о том, что европейские активы становятся более безопасными и ликвидными. Усиление риск-аппетита на фоне этих событий также помогло доллару США упасть по всем направлениям в преддверии следующей публикации важных данных – сентябрьского отчета по индексу потребительских цен в США (CPI), который появился сегодня, и протокола заседания FOMC.

Вчера рынки попытались возобновить ралли, но груз фоновых опасений помешал этому – фондовые индексы США закрылись на минимумах дня, а настроения инвесторов продолжили ухудшаться на азиатской торговой сессии, даже несмотря на неплохое положение дел в Европе. Одной из наиболее интересных валют, за которыми стоит следить (помимо иены), является фунт стерлингов, но рост ожиданий Банка Англии не обязательно будет столь благоприятным, как может показаться.

Вчера рынки активно старались продлить восстановительное ралли, поскольку на данный момент вопрос о потолке госдолга США несколько прояснился и появилась надежда на урегулирование кризиса цен на энергоносители. Но затем цены на нефть снова устремились ввысь, а доходность в США поднялась до новых локальных максимумов. Сегодня обратите внимание на сентябрьский отчет по занятости в США, который может вызвать новый подъем доллара, если устойчивый рост числа рабочих мест и дальнейшие признаки роста давления на ставки заработной платы приведут к дополнительному увеличению доходности казначейских облигаций США.

Рынки сегодня в позитивном настроении, так как цены на энергоносители частично отошли вниз, острота проблемы долгового потолка в США как будто снята, а доходности долгосрочных облигаций ведут себя спокойно. Трудно поверить, что рынок получит всё желаемое сразу, но пока что доллар США отступает за счёт оживления рисковых настроений и сохранения доходностей длинных казначейских облигаций ниже последних максимумов.

Как и ожидалось, Резервный банк Новой Зеландии повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, чтобы начать новый цикл роста – это указывает на то, что впереди рынок ждут новые подъемы. Но рынок учел повышение ставки и прогнозы по ее дальнейшему увеличению, и NZD упал после озвученного резервным банком решения. Кроме того, мы можем наблюдать подъем доллара США, поскольку «маятник» рисковых настроений продолжает колебаться. При этом на открытии торгов в Европе он оказался в нижней точке своей амплитуды, что говорит о снижении рисковых аппетитов инвесторов.

Рисковые настроения находятся под давлением, поскольку рынки затаили дыхание в ожидании следующих шагов Китая, который в конце этой недели возвращается с каникул. Кроме того, все ждут решения вопроса о потолке госдолга США и пятничного отчета о занятости в США. При этом все большее внимание уделяется вопросу о том, угрожает ли рост заработных плат старой доброй спирали цен на вознаграждения.

Углубляющийся спад акций в сочетании с падением доходности облигаций после их недавнего роста привели к тому, что японская иена заменила доллар США в качестве «безопасной гавани»: в одночасье продолжилось снижение долговой нагрузки. Это может продолжаться некоторое время, но только до тех пор, пока доходность «длинных» облигаций будет падать, без оглядки на возможную неприятную волатильность в рисковых активах. Сегодня и на следующей неделе ожидаем интересные данные из США.

Вчера доллар США резко вырос, поскольку ключевая поддержка со стороны EURUSD ослабла, а другие валюты также оказались под давлением сильной американской валюты. В этот раз это событие – скорее самостоятельное явление, не требующее созвучного ослабления рисковых настроений или повышения доходности. Стоит обратить внимание на то, что сегодня конец третьего квартала – это может сыграть свою роль в замедлении доллара. Тем не менее, импульс впечатляет, и потребуется значительная сила, чтобы обратить его вспять.

Волатильность на валютном рынке растет, поскольку доходность в США на прошлой неделе резко увеличилась, а за ней и волатильность рискованных активов. Особенно активную динамику можно было наблюдать вчера, однако пока такой рост назвать существенным нельзя, если не считать вчерашнего мощного скачка курса фунта стерлингов. Ситуация может измениться, если доллар США преодолеет ключевое сопротивление, однако по-прежнему создается впечатление, что валютный рынок следует за трендами других секторов, а не создает их сам.

Парламентские выборы в Германии не принесли ясного результата, и теперь нам предстоит долгий период выстраивания правящей коалиции со сравнительно слабыми возможностями проведения своей политики. Большее внимание на этой неделе рынок будет уделять росту доходностей американских облигаций, а также вопросу о том, как долго Конгресс США сможет балансировать на грани дефолта по госдолгу. Кроме того, на этой же неделе должно пройти голосование по фискальному стимулированию в США.