|
Представители ЕЦБ в пятницу говорили о рисках дальнейшего снижения ставки, глава Бундесбанка Вебер заявил, что необходимо "действовать осторожно", если ЕЦБ намерен снизить ставки до уровня, которого не было раньше, он также озвучил риски, связанные с негативными реальными ставками (Вопрос: являются ли позитивные ставки негативными, если имеет место сильная дефляция? Кажется, что ЕЦБ в самом деле предпочитает "зеркало заднего вида" как лучший предвестник инфляции...). Другие представители ЕЦБ считают, что необходимо посмотреть на данные января и февраля перед принятием дальнейших решений по ставкам. Это явно ястребиный настрой, особенно по сравнению с супер-мягким настроем ФРС и Банка Англии, и это предполагает, что дифференциал по ставкам для пар EURUSD и EURGBP быстро растет, что помогает этим парам. В случае с EURUSD, например, 2-летний дифференциал по ставкам достиг основания ниже 100 б. п. в конце октября, но последние раунды риторики ЕЦБ привели к росту спрэда ближе к 150 б. п. на прошлой неделе. Один ключевой момент: EUR также растет в условиях довольно приличного аппетита к риску, так что вероятное предположение рынка это то, что повышение ставок скорее хорошо для держателей евро, чем плохо, так как неудачная попытка снижать ставку причинит дальнейший ущерб экономике еврозоны.
Неудивительно, что показатели японского исследования Tankan за 4 квартал вышли отвратительными, особенно это касается компонента о перспективах, которые совпали с семилетним минимумом на отметке -36. Чему тут радоваться, если мировая экономика нуждается в экстренном массаже сердца (как назвал ситуацию генеральный содиректор PIMCO Эль Эриан), а ваша валюта растет резкими темпами? Очевидно, неблагоприятные данные были полностью заложены в цены, поскольку Nikkei рванул вверх, ограничивая активность JPY.
Если мы посмотрим на календарь этой недели, очевидно, что в фокусе изначально будет решение по ставкам ФРС, запланированное на завтра. Поскольку ФРС настроена на еще более решительные действия с целью ограничить риски ухода от заемных средств и ограничения кредита, предположительно ставка будет снижена еще на 50 б. п. до рекордного минимума 0,50%. Некоторые даже говорят о вероятности снижения ставки до 0% во вторник, хотя мы считаем, что подобная вероятность очень низка. На данном этапе это не очень то необходимо, так как федеральные фонды часто торговались близко к нулю в последнее время, и количественное смягчение уже вскоре может стать реальностью. Следующим шагом станет монетизация долговых обязательств, притом, что ФРС уже как-то упоминала насчет значительного шага вперед в виде выпуска своих собственных ГКО. Давление, которое окажет медвежье влияние на экономику, в следующем году обещает быть сильным, поскольку потребители позаботятся о поддержании личного бюджета. Заседание Федрезерва станет ключевым фактором для возможной распродажи USD.
Самое странное в том, что многие комментаторы пытаются сейчас выставить ситуацию в положительном свете. В одной статье говорится о том, что сейчас самое время покупать акции, потому что раньше после окончания списаний начинался существенный рост на фондовых рынках. По крайней мере, об этом свидетельствует опыт 2003 года. Обозреватели на ТВ тоже расхваливают стоимость акций с исторической точки зрения. Однако мы не признаем подобных сравнений с событиями недалекого прошлого - сейчас на дворе мировой кризис невероятных размеров, который полностью изменил экономическую и финансовую архитектуру. Просто безответственно прибегать к сравнениям в подобной ситуации. Она уникальна и уникально ужасна. Возможно, на горизонте и появился признак увеличения уровней допустимого риска, который может способствовать росту на рынке акций на фоне такого количества отрицательных данных. Однако другие индикаторы (такие как спрэды по корпоративным долговым облигациям) указывают на тяжелое положение кредитных рынков. Мы подозреваем, что этот рост, как и предыдущие, закончится очередным падением. Скоро Новый Год, поэтому основную часть погашений, вероятно, перенесут на январь, поэтому в преддверии праздника возможен небольшой рост или торговля в диапазоне. В любом случае, мы не сторонники игры на риске. Наши предпочтения ориентированы на разворот и уход от риска, а также на покупку волатильности, которая упала до привлекательных уровней |
Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!