Насколько понизят ставки ЕЦБ и Банк Англии? Насколько сильно это волнует рынки?

Насколько понизят ставки ЕЦБ и Банк Англии? Насколько сильно это волнует рынки?

Сегодня на повестке дня – заседания Центробанков еврозоны и Англии. Хотя некоторые начали муссировать идею понижения ставок ЕЦБ более чем на 50 б.п., мы подозреваем что все ограничится именно 50-ю б.п., поскольку со времени последнего облегчения монетарной политики прошло меньше месяца, а у ЕЦБ есть склонность… как бы сказать помягче… не особо торопиться поспевать за рыночными ожиданиями. Безусловно, мы ожидаем мирных комментариев. Более сложным вопросом является сегодняшнее решение Банка Англии: рынок все сильнее и сильнее склоняется к возможности понижения на 100 б.п., даже несмотря на то, что официальным прогнозом остаются 50 б.п. А может быть, они скопируют РБА и тоже понизят ставку на 75 б.п.? В любом случае, любые шаги ЕЦБ, выходящие за пределы 50 б.п., могут спровоцировать резкое ралли евро, поскольку на данный момент инвесторов больше тревожит необходимость поддерживать экономику, чем дифференциалы по процентным ставкам. То же самое можно сказать и про Банк Англии, хотя здесь в цены заложена более высокая вероятность более сильного понижения.

Самым главным вопросом, связанным с сегодняшними заседаниями двух ЦБ, является следующий: насколько все это волнует на данном этапе рынок и насколько вся ситуация просто является функцией общей картины отношения рынка к рискам. Мы более склонны выбрать второй ответ. Облигации вновь взлетели, а предвыборное ралли совершило резкий разворот – похоже, налицо все ингредиенты для возвращения в привычное русло бегства от рисков. Агрессивным способом сыграть на этом являются кроссы с участием JPY, особенно EURJPY и GBPJPY, но если у вас более тонкая нервная организация, обратитесь к валютам помедленнее (хотя и они так же волатильны!) – например к EURCHF. Однако, если ситуация на фондовом рынке снова изменится, можно ждать контр-ралли.

Вчерашний ISM в сфере услуг США вышел крайне неутешительным (как и ожидалось), зафиксировав новый минимум за всю 11-летнюю историю исследования. Это является особенно негативным знаком для экономики, поскольку данный индекс отражает экономические условия гораздо лучше, нежели ISM в секторе обрабатывающей промышленности. Компонент занятости индекса также резко упал по сравнению с сентябрьским значением 41,5. Мрачности общей картине занятости США добавил вчерашний отчет ADP, который, как и исследование Challenger по поводу запланированных увольнений, оказался крайне слабым. Велика вероятность того, что это приведет к крайне негативным данным по занятости США, запланированным к выходу на завтра.

Каким-то чудом, данные по рынку труда в Австралии вышли лучше, чем ожидалось, при этом ставка б/р не изменилась, а уровень занятости резко вырос по сравнению с ожидаемым сокращением. Однако ситуация скоро изменится, поскольку занятость - это опаздывающий индикатор, а, между тем, опережающие индикаторы в Австралии указывают на то, что страну ждет дальнейшее ослабление. Будет ли AUD реагировать на рыночную панику в той же степени, как это было и раньше. Так, EURAUD и GBPAUD опустились с достигнутых недавно максимумов, однако, главные проблемы для австралийца сулит укрепление иены JPY, если оно возобновится.

Базовая информация: На этой неделе был опубликован отчет Депозитарного траста и Клиринговой корпорации, целью которого было развеять страхи людей относительно кредитных рисков. Согласно данным отчета, на данный момент сумма непогашенных CDS составляет $33.6 трлн., однако, некоторые критикуют отчет за то, что в него не вошли 40% всех совершенных сделок, в частности, списанных AIG и его контрагентами. Иными словами, это значит, что финансовое оружие массового уничтожения все еще действует и может привести к еще большим разрушениям. AIG продолжает пожирать государственные деньги, по принципу "после нас, хоть потоп" - 90 млрд. долларов только за последние семь недель, около 1% от ВВП в США! Компания, вероятно, продолжит играть роль проводника для денег, утекающих из Минфина США на поддержку финансовой системы, которая использовала компанию для хеджирования против падения стоимости CDO и прочих инструментов. Стоит задаться вопросом, а самый ли это эффективный способ расходования денег налогоплательщиков? Кроме того, AIG будет вынуждена ликвидировать свои активы и, вероятно, исчезнет из бытия в ближайшие пару лет. Фискальные последствия всего этого напоминают ночной кошмар и лишь усугубляют реальные проблемы доллара - но это все в будущем, пока еще отдаленном будущем... сейчас доллар укрепляется на фоне бегства от риска.