Регулятору придется пожертвовать рублем

Жесткая монетарная политика Российского центробанка и коррекция в ценах на нефть ожидаемо позволили рублю отыграть часть утраченных позиций после обвала, случившегося в начале года. Однако, на мой взгляд, дальнейшее удержание учетной ставки на текущем относительно высоком уровне чревато дальнейшим снижением и без того угрожающе низкой деловой активности в стране. В этой связи, вероятнее всего, в апреле регулятор решится на снижение ставки, что обеспечит предпосылку к ослаблению рубля.

Прежде чем детально рассмотреть аспекты монетарной политики, хочу подчеркнуть, что рубль уже выглядит перекупленным на фоне сформировавшейся цены на нефть. Основываясь на модели статистической зависимости пары USD/RUB от цены Brent, на начало апреля фиксируем отклонение текущих котировок пары на 3 руб. от сбалансированного уровня.



Источник: данные биржи, расчеты и графика Инвескафе.

Банк России держит учетную ставку на уровне 11% с августа  прошлого года. Девальвация рубля, обусловленная падением цен на нефть в период с октября 2015-го по январь 2016-го, выливалась в повышение инфляции и усиление инфляционных ожиданий. В периоды наибольшей волатильности курса рубля в декабре ЦБ прибегал к ограничению лимитов рублевых аукционов РЕПО, что позволяло, не повышая учетной, ставки стимулировать спрос на рубль внутри финансовой системы. В результате ситуация с инфляцией более-менее стабилизировалась. По данным Росстата, инфляция в марте составила 0,5% м/м и 7,3% г/г при 0,6% м/м и 8,1% г/г в феврале. Отчасти этому способствовало и то, что реальные доходы граждан непрерывно снижаются с ноября 2014-го, а это ведет к падению платежеспособного спроса и оборота розничной торговли.



Источник: RBC.ru

Помимо самой инфляции важным для ЦБ параметром при определении курса монетарной политики являются инфляционные ожидания.  По оценкам Банка России, сделанным в марте,  инфляционные ожидания на следующие 12 месяцев снизились, хотя и остались достаточно сильными. При этом они уже вернулись к значениям, соответствовавшим периодам снижения учетной ставки, которое регулятор предпринимал в феврале, марте, мае и июне прошлого года.




Еще одной причиной, способной побудить ЦБ снизить учетную ставку в апреле, являются нарастающие негативные последствия длительной жесткой монетарной политики. По данным Markit, российский индекс PMI в обрабатывающей отрасли за март опустился до 48,3 пункта с февральских 49,3. Это самый низкий показатель PMI за последние семь месяцев. Очевидно, что экономика нуждается в позитивном импульсе даже ценой девальвации национальной валюты.

Федеральный бюджет в текущей редакции сверстан из расчета, что цена барреля нефти, выраженная в рублях, должна составлять 3150 руб., притом что на сегодня она равняется 2700 руб. Если не брать за основу прогноз, предполагающий, что котировки в скором времени поднимутся выше $46 за баррель, для снижения дефицита бюджета ЦБ не заинтересован в дальнейшем укреплении рубля, тем более посредством жесткой монетарной политики.

Я считаю, что на апрельском заседании ЦБ РФ снизит учетную ставку на 0,5-1%. В результате валютная пара USD/RUB вырастет до 71-73 руб. в течение месяца.

Источник: Инвесткафе

Хотите знать, что такое кредитный рейтинг брокера? Читайте тут.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!