Результат заседания ФРС «голубиный», но рынок ждал большего

Рисковые настроения отреагировали на вчерашнее заседание FOMC распродажей, хотя оно оказалось довольно «голубиным», и долгосрочные казначейские облигации США резко подорожали, хотя ФРС просто пообещала продолжить количественное смягчение в том же темпе и опустила прогноз учетной ставки до нуля вплоть до 2022 года. О контроле кривой доходности ничего не было сказано – возможно, Федрезерв хочет сначала составить представление о том, какие намечаются перспективы.

Надо сказать, что контроль кривой становится необходим только в тех случаях, когда:

•       Доходность длинных облигаций падает слишком сильно (как в Японии, когда для 10-летних бумаг она стала даже ниже учетной ставки, составлявшей минус 10 б.п.), так как инверсия кривой убивает генерирование кредитов. Но кривая доходности США в последнее время сильно увеличила наклон, так что это для ФРС не проблема.

•       Эта доходность грозит слишком крутым ростом, препятствующим кредитованию и превращающим обслуживание новых кредитов в тормоз для экономики. В частности, к повышению длинных доходностей может вести избыточное фискальное стимулирование государством, эмиссия денег, ускоряющая инфляцию. Хотя из-за кризисного падения спроса сейчас наблюдается очень низкая инфляция, именно это самая вероятная причина для ФРС подавлять доходность на дальнем конце кривой – как минимум на сроках до пяти лет, а может быть, и дальше. Так это было после Второй мировой войны, когда нужно было снимать контроль цен и Федрезерву (который тогда не был независимым) было указано удержать доходность 20-летних облигаций ниже 2,5%, пока инфляционное давление не пройдет. Федрезерв снова получил независимость в 1951 году. При нынешних очень низких ставках нет, видимо, необходимости торопиться их ограничивать. Конечно, ФРС может заранее объявить о предстоящем вводе контроля кривой, чтобы дать зеленый свет фискальному стимулированию еще большего масштаба.

Продолжая весьма интенсивное количественное смягчение (хотя и не сравнимое с паническим темпом марта-апреля), ФРС убеждает рынок, что продолжит поддерживать на нем ликвидность и финансировать дефициты, пока экономика этого требует. В сущности, мы уже при режиме «современной денежной теории» (ММТ), просто не объявленном официально и не отказавшемся от эмиссии долга министерством финансов.

Прослушайте, пожалуйста, сегодняшний подкаст Saxo Market Call, где мы рассматриваем заседание FOMC и реакцию на него, отмечаем интересные свидетельства спекулятивной лихорадки последних дней и обсуждаем денежную квоту, о которой написал в своей последней колонке Джон Отерс.

График: AUDUSD

Возможно, паре AUDUSD наконец предстоит серьезная консолидация, которой она не видела с тех пор, когда была ниже 0,6000. Первая значимая область, пожалуй, 0,6800–0,6750 (смотря откуда считать последнюю волну роста: мы отсчитываем ее от 0,6250), но более важный уровень будет около 0,6675 – это очевидная линия сопротивления на пути вверх и близко к 200-дневной скользящей средней. Чтобы график ушел ниже этого уровня, потребуется, вероятно, большее снижение на рынках активов, чем можно было видеть с конца марта.

Источник: Saxo Group

Краткий обзор по валютам G10

USD – Отскок доллара США больше связан со снижением риск-аппетита, чем с результатами вчерашнего заседания ФРС. Смотрим, не появятся ли здесь признаки разрыва корреляции.

EUR – Интересно, как евро сегодня отбивает позиции у более слабых валют. Это значит, что валюты G3 плюс CHF в случае дальнейшей консолидации на рынках активов могут подняться вместе. Однако есть особые риски для ЕС в связи со встречей Евросовета на следующей неделе и степенью согласия по восстановительным мерам.

JPY – Текущая рыночная обстановка идеальна для укрепления иены, но мировым рынкам нужно еще сильно снизиться, чтобы поставить под угрозу всю ее распродажу с прошлого марта.

GBP – Фунт стерлингов отступает, и слабое закрытие сегодня может привести к снижению до 1,2500. Трудные переговоры по Брекзиту могут продлиться до конца года, если ЕС и Великобритания будут вести себя как раньше.

CHF – Швейцарский франк растет вместе с валютами G3. Пара EURCHF уже на полпути от своего недавнего пика 1,0900 к минимуму 1,0500. Сможет ли она остаться в верхней части этого диапазона, зависит от области 1,0650–1,0700. Еще один важный фактор – европейские события следующей недели.

AUD – Консолидация австралийского доллара пока невелика, кроме разве что AUDJPY (где больше связана с иеной), но дальнейшее ухудшение рисковых настроений представляет для AUD угрозу в широком спектре. Совпадающие индикаторы – цены на промышленные металлы и акции BHP Billiton.

CAD – Продолжение отскока в USDCAD зависит от области 1,3500. Как мы говорили сегодня в подкасте Saxo Market Call, интересно, как цены на нефть WTI смогли добраться до 40 долл. США за баррель.

NZD – С точки зрения текущего счета и разницы монетарных политик мы отдаем AUD предпочтение перед NZD в долгосрочной перспективе, однако если рефляция ослабнет, то NZD может на короткое время выйти вперед.

SEK – Пара EURSEK возвращается вверх, пока что есть сопротивление на уровне 10,50. Структурные факторы склоняют скорее к продаже, но трудно сказать, что будет при возврате к 200-дневной скользящей средней (выше 10,65).

NOK – Пара EURNOK достигла своей 200-дневной средней около 10,44. Ждем, когда величина отскока и технические зацепки позволят вернуться в игру на снижение. Ключевой уровень сопротивления, вероятно, 11,00, учитывая 38,2-процентную коррекцию по Фибоначчи на отметке 10,915.

Торгуйте 400+ активами 6 классов с единого счета глобального брокера FxPro. Смотрите сами.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!