Обзор валютного рынка: Забудьте обо всем остальном – доллар стоит 7,00 юаней

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank

Краткий обзор: Единственное, чем сейчас должны быть обеспокоены валютные трейдеры – вопрос, удержится или рухнет юань, и поднимется ли курс доллара к юаню значительно выше исторического максимума в 7,00. Буквально за ночь рост курса до критического уровня выше 6,95 вызвал огромное беспокойство, однако это лишь разминка перед возможным сильным ростом волатильности в случае, если Китай позволит юаню и дальше свободно колебаться.

Реакция валютного рынка на последние волнения на фондовом рынке остается достаточно сдержанной, однако это не должно приводить нас к мысли о том, что валютный рынок останется в спокойном состоянии, если эта «буря» не утихнет. Это, в частности, связано с тем, что укрепление доллара в последнее время серьезно воздействует как на курс доллара к юаню, так и на сам юань. Кроме того, нижний порог курса юаня, который был установлен Китаем в преддверии достижения отметки 7,00, подавляет волатильность валют, в то время как все остальные страны наблюдают и ждут, удержится ли самый важный обменный курс в мире.

На этом уровне давление на юань, которое может привести к падению валюты, просто огромно: китайская валюта остается переоцененной с точки зрения эффективного валютного курса, а сама страна перешла к послаблениям в своей денежно-кредитной политике с целью поддержания своих попыток снизить долю заемного капитала в последние месяцы. В то же время ФРС продолжает ужесточать свою политику путем повышения процентных ставок и «количественного» укрепления (сокращения своего баланса), что приводит к укреплению самого доллара по всему миру.

В прошлом уже происходило подобное (хотя ситуации были несколько иные): к примеру, «потолок», который установил Национальный банк Швейцарии для курса франка к евро, был отменен в январе 2015 года, когда Европейский центральный банк принял решение о запуске своей масштабной программы количественного смягчения. Ранее точно так же Япония пыталась сохранить курс доллара к иене на уровне 115,00 в далеком 2003 году. Ситуация с франком оказалась самой сложной для участников рынка – обменный курс абсолютно не менялся, и ничего не предвещало того беспрецедентного взрыва, который произошел, когда Национальный банк Швейцарии отошел от политики защиты «потолка» своей валюты. Ситуация с иеной в 2003 году приводила к спекулятивным атакам участников рынка в размере сотен миллионов долларов, а также необдуманным ценовым маневрам, пока японское министерство финансов, наконец, не уступило и не позволило курсу доллара к иене обрушиться. Поскольку рынок вел себя очень агрессивно и стремился к получению прибыли, ценовые изменения после тех событий оказались значительно менее серьезными и быстрыми. 

График: USDCNH (курс доллара к оффшорному юаню)

Более важным фактором здесь, конечно, является внутристрановой курс доллара к юаню, однако именно пара USDCNH является единственным способом продажи и покупки китайской валюты в оффшорных зонах и потому стоит немного особняком от «внутренней» USDCNY. Тем не менее очевидно, что уровень курса на отметке в 7,00 является ключевым, для того, чтобы понять готовимся ли мы к новой волне межрыночной волатильности (в случае, если Китай девальвирует или попросту «отпустит» юань в свободное плавание) или к тому, что обменный курс перешагнет эту отметку в связи с давлением рынка.

Источник: Saxo Bank

Что произойдет при девальвации юаня?

Частично ответ на этот вопрос зависит от того, что будет происходить с ценовыми маневрами. Хаотическое, похожее на «обрыв» смещение на пару процентов при продолжающемся снижении, вызванном первоначальными действиями, может оказаться наиболее разрушительным и в корне изменить допустимые уровни риска во всем мире. Это ударит по рынкам активов, которые и так в плачевном состоянии, и приведет к повторению августа 2015 года в еще более плохой версии, когда была объявлена девальвация юаня, а последовавшие девальвационные опасения накрыли мировые рынки (особенно в развивающихся странах) - тогда ситуация не менялась до начала 2016 года, когда ФРС предупредило об опасности укрепления доллара, и Китай сумел, наконец, остановить ослабление юаня. Идея состоит в том, что слабый юань несет с собой дефляцию, что переворачивает представление об инфляционных рисках с ног на голову. Произойдет сильный удар по мировым ценам на сырье, да и по ценам на все рискованные активы в целом.

Что же хорошего может произойти? По общему правилу, преуспевают лишь наиболее ликвидные инструменты – поэтому доллар и государственные ценные бумаги США, скорее всего, резко вырастут. Самыми слабыми валютами в этой ситуации, вероятнее всего, окажутся валюты стран, чей экспорт связан с Китаем - Сингапур (SGD), Южная Корея (KRW), Таиланд (THB), Индонезия (IDR), Малайзия (MYR), и даже Австралия (AUD) и Новая Зеландия (NZD). Однако, если говорить в целом, любая более слабая валюта в этом случае будет снижаться. В остальном, существуют сомнения в том, что иена сможет превзойти доллар: позиционирование означало бы, что иена может стать даже большей движущей силой роста, нежели доллар, на фоне того, как японские сбережения, «разлетающиеся» по всему миру, стремятся к снижению доли заемных средств, а на рынке все еще не хватает объемов японской иены.

Менее серьезное снижение юаня тем не менее может привести к тому же сценарию при несколько меньшей волатильности.

Опасайтесь ускорения волатильности

Буквально за одну ночь мы ощутили, насколько чувствительны рынки к движению юаня. Курс доллара к юаню был «отпущен» для достижения новых максимумов в этом цикле и за последние десять лет, однако максимально разрешенный рост составил 0,18% по сравнению с максимумом предыдущего дня. Этого хватило, чтобы курс австралийского доллара к американской валюте снизился почти на процент, достигнув нового минимума в этом цикле, после того как в последние дни эта валютная пара торговалась в узком диапазоне.

Этот небольшой пример можно мультиплицировать сколько угодно раз на реальное снижение или увеличение обменного курса юаня всего лишь на процент, ведь рынок не сразу сможет понять, как именно обменному курсу позволят измениться. Растущая волатильность во всех классах активов ведет к классическому снижению заемных средств, тем самым приводя все взаимосвязи между рынками к одной – обострению поиска валют-убежищ.

В то время, как пишется эта статья, рынки пытаются немного «остыть» - курс доллара к юаню откатился до отметки чуть ниже 6,94 (после того как за ночь достиг десятилетнего максимума в 6,9682). Однако, если китайские власти хотят серьезно показать, что они не собираются отпускать курс юаня в свободное плавание, они должны установить уровень курса на значительно более низкой отметке (то есть укрепить юань) – к примеру, снизить его до 6,80 или даже еще ниже. Следите за новостями и помните, что этот обменный курс и то, как с ним справятся китайские власти в ближайшие дни, определят развитие всех событий.

Увеличивайте эффективность торговли с кредитным плечом! Рекомендуем изучить эту таблицу.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!