Рынок по-прежнему находится в эйфории по поводу перспектив будущей политики ФРС

Рынок по-прежнему находится в эйфории по поводу перспектив будущей политики ФРС

Итак, долгожданные данные по инфляции в США за март были наконец сегодня опубликованы. В годовом выражении общая инфляция в США сократилась с 6,0% г/г до 5,0% г/г (прогноз 5,2% г/г). Но базовая инфляция в годовом выражении выросла с 5,5% г/г до 5,6% г/г, как и ожидалось. Рынки отреагировали на новость ростом аппетитов к риску из-за снижения общей инфляции сильнее ожиданий. Однако следовало бы обратить внимание на то, что в месячном выражении базовая инфляция выросла на уровне 0,4% м/м (см. https://www.investing.com/economic-calendar/core-cpi-56 ). Никакого снижения темпов роста базовых цен в последние месяцы не произошло, а при экстраполяции таких темпов инфляции на год она составит 0,4*12=4,8% г/г, что намного выше цели ФРС в 2%. Что касается общей инфляции, то снижение ее месячных темпов в марте может быть связано с сильным провалом цен на нефть в марте. Уже в апреле цены намного выше, сегодня цена Brent поднялась до $87, что на $17 выше мартовского минимума на уровне $70. Таким образом, ни о какой победе над инфляцией в США пока речи идти не может.

В этой связи интересны сегодняшние заявления президента ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли. Она считает, что ФРС придется еще больше ужесточить денежно-кредитную политику из-за стабильно высокой инфляции и сильной экономики, отличающейся напряженным рынком труда. Что касается последнего, Дейли объяснила, что за первые три месяца 2023 года экономика добавляла в среднем почти 350 тыс. рабочих мест в месяц, что значительно превышает 90 тыс. рабочих мест, необходимых в месяц, чтобы соответствовать росту рабочей силы. Это, в свою очередь, удерживает безработицу на исторически низком уровне, а количество вакансий необычайно велико, отметила Дейли.

Рынок же сегодня не стал обращать внимания на рост базовой инфляции в США, а сосредоточился на снижении общей инфляции. На наш взгляд, аппетиты к риску пребывают в состоянии ничем не обоснованной эйфории. На самом деле, если ФРС начнет снижать ставку в этом году, это может произойти только в связи с серьезным замедлением экономического роста в США, признаков чего совершенно не видно. Индикатор экономического роста GDPNow от ФРБ Атлатны после недавней просадки оценки экономического роста снова ее поднял, теперь рост экономики США в 1 кв. ожидается на уровне 2,2% годовых (см. https://www.atlantafed.org/cqer/research/gdpnow ). Между тем, последний год мы только и слышим о том, что в США вот-вот произойдет рецессия, а ее все нет.

Отметим также, что доходность 2-летних облигаций США в результате выхода сегодняшних данных снижалась от 4,06% до 3,91%, но затем отыграла большую часть падения и вернулась к текущим 4,02%. Мы полагаем, что рост коротких доходностей является непременным условием возврата доллара к росту, и доходности в принципе в последние недели устойчиво пытаются приподняться после обвала, произошедшего в начале марта на банковском кризисе в США. А вот евро-доллар сегодня на новости по инфляции подскочил от 1,0920 до 1,0997 и находится сейчас на максимуме, то есть, в отличие от доходностей, не отыграл свое движение обратно.

На наш взгляд, единственный сценарий, при котором доллар сможет среднесрочно падать – этот тот, при котором США смогут побороть инфляцию, не спровоцировав при этом рецессию в экономике. Никаких признаков реальности такого сценария сейчас не видно. ФРС необходимо повышать ставку дальше, что должно само по себе поддерживать курс доллара. Повышение ставки будет продолжаться до тех пор, пока не вызовет в экономике США рецессию (о необходимости этого не раз говорил глава экс глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли). Рецессия вызовет спрос на доллар как валюту-убежище. И уже только потом, в ходе преодоления рецессии за счет смягчения монетарной политики, доллар перейдет к падению.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Чтобы оперативно следить за рынками и всегда быть наготове, достаточно открыть демо-счет и скачать торговую платформу FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!