Укрепление доллара против евро вопреки одновременному падению и американского рынка акций, и американского рынка облигаций — временное явление

Укрепление доллара против евро вопреки одновременному падению и американского рынка акций, и американского рынка облигаций — временное явление

Итак, пара евро-доллар во вторник продолжила снижение, показав минимум на отметке 1,1315. От максимума пятницы на отметке 1,1482 пара, таким образом, откатилась обратно, вниз, на 167 пунктов. И вернулась обратно в диапазон 1,12-1,1380, в котором торговалась ранее два месяца. Это произошло несмотря на то, что в пятницу вышли плохие данные по розничным продажам в США (-1,9% м/м), а во вторник индекс экономических настроений ZEW Германии в январе показал рост с 29,9 до 51,7 против прогноза 32,2. Интересно, что укрепление доллара произошло на фоне падения как долгового рынка, так и рынка акций США. Индекс S&P с открытия пятницы по закрытия вторника упал с 4725 до 4577, в то время как доходности по 10-летнему долгу выросли с 1,70% до 1,88% за эти же три дня. То есть основные долларовые активы быстро падают в цене, чего мы ждали давно. Но доллар парадоксальным образом на этом растет.

Мы полагаем, что это исключительно временное явление, связанное с эффектом «бутылочного горлышка». В момент, когда инвесторы активно выходят и из облигаций, и из акций, а выходят, они, естественно, в доллары, в какой-то момент долларов на рынке может не хватать. Но эта ситуация не может продолжаться больше, чем несколько дней. Потом ликвидность все равно найдет себе какое-то приложение. Пока можно заключить, что одним из главных бенефициаров начавшегося процесса исхода капиталов одновременно и из американских акций, и из американских облигаций, являются сырьевые товары, прежде всего, нефть. На наш взгляд, рост цен на нефть, происходивший в последние дни (до $88 по Brent), не объясним с точки зрения соотношения реального спроса и предложения. Спрос на нефть во всем мире заметно упал в последний месяц из-за новой волны пандемии, вызванной штаммом омикрон, но управляющие хедж-фондов, видимо делают ставку на то, что после окончания текущей волны пандемия просто закончится, и спрос вырастет в будущем. Однако, как мы писали множество раз, точно также от окончания пандемии должна выиграть экономика Европы. Пока этого мы не видим, евро снова упал.

Некоторые комментаторы связывают рост доходностей по госдолгу США с укреплением доллара, но мы множество раз писали о том, что в этом никакой логики нет. Говорить о том, что рост доходностей по госдолгу США повышает привлекательность доллара, это то же самое, что утверждать, что падение цен американских акций повышает привлекательность доллара. Действительно, по мере снижения цен на акции, дивидендная доходность акций растет. Но на самом деле падение цен на акции означает в первую очередь то, что акции продают. Рост доходностей на рынке облигаций, если он происходит из-за повышения ключевой ставки, в долгосрочной перспективе, конечно, благоприятен для национальной валюты. Он вызовет приток капитала в страну, но только тогда, когда цикл повышения ставки будет окончен. Когда ставка повышается и доходности растут, это означает, что министерство финансов страны должно предлагать все больший размер купона по новым выпускам облигаций, который будет соответствовать более высокому уровню доходности. Но пока ставки повышаются, номиналы старых облигаций падают в цене. Выгоднее всего купить облигации тогда, когда ставка на максимуме, тогда и купон будет максимальный, и номинал облигации больше не будет падать в цене, и даже вырастет, когда ключевую ставку начнут уже снижать.

США находятся сейчас в самом начале цикла повышения ставок, поэтому никакой речи о привлекательности долгового рынка США быть не может. Интерес представляют валюты стран, где ставка сильно повышена, и цикл повышения ставок приближается к окончанию. Например, российский рубль соответствует этому критерию. На прошлой неделе мы опубликовали торговую идею о покупке рубля с целью 70 против доллара (см. по ссылке ). Хотя после первоначального укрепления в начале прошлой недели рубль растерял свои достижения из-за роста геополитической напряженности, мы все еще считаем идею актуальной. Конечно, покупая рубль, все равно придется брать на себя геополитический риск, но, вероятно, он не так высок, как это закладывает рынок. В последние дни уже последовали заявления о том, что США и ЕС отказались от идеи отключения российских банков от системы SWIFT, а с российской стороны было заявление замминистра иностранных дел РФ Сергея Рябкова о том, что «нет никакого риска крупномасштабной войны, которая может развернуться в Европе или еще где-нибудь». «Мы не намерены предпринимать никаких агрессивных действий. Мы не будем атаковать, нападать и вторгаться на Украину», — подчеркнул Рябков (сообщение ТАСС). Покупки рубля против доллара сейчас интереснее покупок евро или фунта стерлингов в том числе потому, что «свопы», (комиссия по переносу через ночь), для продаж по паре USD/RUB положительны, причем весьма значительны. В то время как удерживание продаж доллара против евро или фунта стерлингов означает необходимость ежедневно терять на комиссии.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Клиентам FxPro доступен бесплатный теханализ и рекомендации от Trading Central.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!