Рубль: лучше других

Рубль: лучше других

Значимых новостей вчера было немного. Демократы в Палате представителей Конгресса США представили свои предложения по увеличению налогов в целях финансирования пакета социальных расходов объемом 3,5 трлн долл. Предложенные изменения оказались менее радикальными, чем те, которые изначально предлагал президент Байден, что, на наш взгляд, говорит о том, что и финальная сумма в итоге может оказаться ниже. Рынки акций отыграли часть пятничных потерь. В том числе индекс S&P 500 закрылся ростом на 0,2%, DAX укрепился на 0,6%. MSCI EM скорректировался на 0,6%, но, напомним, в пятницу он опередил другие глобальные индексы. Доходности среднесрочных и длинных UST снизились на 1–2 бп, 10-летние бумаги закрылись на отметке 1,33%.

Сырьевые рынки продолжили двигаться вверх. Котировки нефти Brent выросли еще на 0,8%, до 73,5 долл./барр. Это произошло на фоне повышения ОПЕК прогноза мирового спроса на нефть на 2022 г. (оценка была увеличена примерно на 1 млн барр./сут.). Индекс DXY поднялся на 0,1%, что не помешало валютам EM укрепиться относительно доллара. В частности, турецкая лира, южноафриканский ранд и бразильский реал подорожали на 0,5–0,6%. Еще лучше смотрелся российский рубль, прибавивший почти 0,8% и закрывшийся на отметке 72,6 за доллар.
Сегодня в центре внимания рынков – публикация данных по инфляции в США за август. Консенсус-прогноз предполагает снижение общего индекса с 5,4% в июле до 5,3% и индекса базовой инфляции – с 4,3% до 4,2%.

Денежный рынок: банки впервые с марта не выбрали лимит на аукционе репо с ЦБ РФ; наклон кривых уменьшился при росте ставок.

На вчерашнем аукционе месячного репо банки впервые с марта не выбрали установленный Банком России лимит, из предложенных 100 млрд руб. заняв у регулятора только 60 млрд руб. На аукционе годового репо спрос, как и ожидалось, был низким: 20 млн руб. По нашим оценкам, по состоянию на сегодняшнее утро запас свободных резервов в банковской системе составляет 400–500 млрд руб., но эта сумма почти полностью состоит из однодневных заимствований у Федерального казначейства. Вчера на аукционе однодневного репо восемь банков разместили заявок на сумму 403 млрд руб. против лимита в 400 млрд руб. Это по-прежнему высокий спрос, хотя и заметно меньший по сравнению с 893 млрд руб. в пятницу. Также банки опять начали привлекать кредиты ЦБ с фиксированной ставкой, обязательства по которым по состоянию на утро понедельника достигли 225 млрд руб. (+170 млрд руб. относительно пятницы). В связи с этим мы ожидаем, что на сегодняшнем недельном депозитном аукционе Банк России установит лимит в 500–600 млрд руб. против 670 млрд руб., размещенных на прошлой неделе. Что касается КОБР, то ни один из трех предлагаемых сегодня выпусков, как мы ожидаем, не будет пользоваться существенным спросом ввиду отсутствия бумаг, подлежащих погашению на этой неделе.

Ставка RUONIA вчера находилась, по нашим оценкам, в районе 6,65%, немного снизившись по сравнению с 6,69% в пятницу. Средняя стоимость однодневного долларового свопа снизилась на 12 бп, до 6,46%, однако закрытие произошло на более высоком уровне в 6,91% (+24 бп к предыдущему дню). Объем операций однодневного долларового свопа вчера повысился с 7,6 млрд долл. до 7,9 млрд долл., что составляет 110% от 30-дневной скользящей средней. Учитывая невысокий уровень свободных резервов в банках (после поправки на однодневное фондирование, предоставляемое Казначейством), мы видим пространство для повышения ставок овернайт. Однако в значительной степени их траектория зависит от результатов сегодняшнего недельного депозитного аукциона Банка России.

На аукционе 182-дневных депозитов Федерального казначейства от семи банков вчера поступило заявок на сумму 110 млрд руб. против лимита в 20 млрд руб., который в итоге был распределен между двумя участниками. Спред ставки отсечения к базовой ставке RUONIA составил 93 бп – это рекордно высокое значение для операций Казначейства с плавающей ставкой с января 2019 г. и намного выше среднего показателя текущего года для аукционов депозитов с погашением в будущем году (67 бп). Аукцион 7-дневного репо вчера был признан несостоявшимся ввиду отсутствия заявок. Сегодня Казначейство предложит 50 млрд руб. к размещению на 35-дневных депозитах, еще 20 млрд руб. через 35-дневное репо под залог ипотечных облигаций Дом.РФ, а также проведет аукцион 14-дневного валютного репо на сумму 0,2 млрд долл. Погашения обязательств по срочным операциям сегодня отсутствуют, не считая депозитов с участием центрального контрагента, которые, как обычно, будут пролонгированы в полном объеме.

Ставки денежного рынка в понедельник выросли, а наклон кривых IRS и NDF/XCCY при этом уменьшился. Годовая ставка NDF (OIS) и годовая ставка процентного свопа повысились на 7 бп, до 6,81% и 7,89% соответственно. Более длинные ставки прибавили 2–4 бп; в том числе 5-летняя ставка IRS достигла 7,32%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) закрылась на отметке 5,83%. Котировки FRA выросли на 7–9 бп, в результате чего 3x6 FRA достигла 7,82%, а 9x12 FRA составила 7,72%. Тем временем 3-месячная ставка MosPrime повысилась на 4 бп, до 7,47%.

ОФЗ: осторожное начало недели.

Волатильность на рынке ОФЗ вчера была низкой. Оборот торгов составил 19,4 млрд руб., из которых большая часть пришлась на длинные ОФЗ-ПД. Около 40% оборота обеспечили 8-летний ОФЗ-26237 (YTM 7,10%), 7-летний ОФЗ-26236 (YTM 6,93%) и 10-летний ОФЗ-26239 (YTM 7,11%). ОФЗ-26236 немного отстал, прибавив в доходности 1 бп. Мы полагаем, что инвесторы перекладывались из него в чуть более длинный ОФЗ-26237; по нашим оценкам, из всех новых выпусков ОФЗ-26237 предлагает самую большую премию к старой кривой – 17 бп. Доступный для размещения остаток ОФЗ-26237 составляет 260 млрд руб. Минфин уже разместил его на 240 млрд руб. и, как мы ожидаем, продолжит активно предлагать его в ближайшие недели. Как только весь доступный объем будет исчерпан, премия выпуска к старой кривой должна будет если не исчезнуть, то как минимум резко уменьшиться. Между тем ОФЗ-26239 укрепился в цене на 0,1 пп (-2 бп в доходности). Нерезиденты по-прежнему отдавали предпочтение длинным бумагам; среднесрочные выпуски тоже пользовались спросом со стороны иностранных инвесторов, но в меньшей степени. Локальные игроки не стремились покупать длинные бумаги в большом объеме, но и они, и нерезиденты продавали короткие ОФЗ. На этом фоне наклон кривой снизился – спред на отрезке 2–10 лет опустился на 1 бп, до 4 бп, а на отрезке 5–10 лет – на 3 бп, до 6 бп.

В контексте долговых рынков других развивающихся стран российские бумаги вчера показали результат примерно на одном уровне с Венгрией, Румынией и Колумбией, опередив локальные облигации ЮАР, Индии и Польши (которые прибавили в доходности 2–3 бп) и немного отстав от Перу и Бразилии. Сегодня Минфин объявит параметры завтрашних регулярных аукционов. Как сообщил вчера директор департамента долгового рынка МосБиржи Глеб Шевеленков, чтобы адаптировать систему аукционов ОФЗ-ИН под расчеты T+1 понадобится около месяца, а значит, в ближайшее время нового предложения инфляционных линкеров мы не увидим. На прошлой неделе Минфин размещал 15-летний ОФЗ-26240, так что на этот раз велика вероятность, что это будут 10-летний ОФЗ-26239 и 20-летний ОФЗ-26238.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торгуйте 400+ активами 6 классов с единого счета глобального брокера FxPro. Смотрите сами.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!