1. Форекс
  2.  » 
  3. Аналитика
  4.  » 
  5. Обзоры валютного рынка от ВТБ Капитал Форекс
  6.  » 
  7. Рубль: ослабление на фоне роста глобальной волатильности
13.09.2021

Рубль: ослабление на фоне роста глобальной волатильности

Рубль: ослабление на фоне роста глобальной волатильности

Важной экономической статистики в пятницу не было. В США вышел индекс цен производителей за август, немного превысивший ожидания. Однако для инвесторов гораздо большее значение имеет потребительская инфляция, данные по которой будут опубликованы завтра. Поэтому основное внимание рынков было сосредоточено на новостях, касавшихся длинного телефонного разговора, состоявшегося между президентом США Джо Байденом и председателем КНР Си Цзиньпином (который стал первым таким разговором между главами двух стран почти с момента инаугурации Байдена). Первая реакция рынков была позитивной, но затем появились сообщения о том, что США, возможно, рассматривают возможность введения новых таможенных пошлин против китайских госкомпаний, решение о чем может быть принято после соответствующего расследования. В итоге вероятность нового раунда торговых войн меду Китаем и США испортила настроения на рынках. Индекс S&P 500 завершил день снижением на 0,8%, индекс волатильности VIX подскочил на 2,2%, до 20,95. Интересно, что одновременно выросли и доходности UST: 10-летние бумаги закрылись на отметке 1,34% (+5 бп), 5-летние – на 0,82% (+3 бп). Цены на сырье также показали положительную динамику; в частности, нефть Brent за день подорожала на 2,1%, до 72,9 долл./барр. На наш взгляд, пятничное поведение рынков говорит о том, что инвесторы опасаются, что ухудшение американо-китайских отношений, которое может привести к введению новых взаимных торговых ограничений, спровоцирует дальнейший рост инфляционного давления.

Доллар по итогам сессии укрепился к основным валютам (DXY +0,1%). Валюты развивающихся стран торговались разнонаправленно. Мексиканское песо подорожало к доллару на 0,2%, турецкая лира и южноафриканский ранд ослабли на 0,4% и 0,8% соответственно. Китайский юань прибавил 0,2%, что помогло и другим азиатским валютам закрыться в положительной зоне. Рубль начал сессию в плюсе и до объявления решения Банка России по ключевой ставке торговался в районе 72,75 за доллар. Регулятор удивил рынок, повысив ставку всего на 25 бп (консенсус-прогноз Bloomberg составлял 50 бп). В ответ курс USDRUB ненадолго подскочил до 72,90, однако затем внимание инвесторов переключилось на жесткий тон заявления ЦБ. Так, в пресс-релизе регулятора фраза о том, что «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях» была заменена на «Банк России допускает возможность дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях». Во время пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что для того, чтобы вернуть инфляцию к 4%, может потребоваться еще не одно повышение ставки. После этого курс USDRUB опустился до 72,69, но затем глобальный аппетит к риску начал ухудшаться, что вместе с другими рисковыми активами оказало давление и на рубль, который в итоге закрылся на отметке 73,20, потеряв за день 0,3%.

Денежный рынок: спрос на репо с Банком России будет ниже, чем в последние месяцы; ожидаем сокращения однодневных спредов.

Сегодня Банк России проведет аукционы долгосрочного репо на срок один месяц и один год с привычным лимитом по 100 млрд руб. Мы считаем, что на годовой инструмент может не поступить ни одной заявки, либо спрос будет в лучшем случае небольшим, а на месячный, скорее всего, – минимальным с апреля нынешнего года. На этот не только ближайшее заседание Банка России состоится более чем через 30 дней, но и текущий период усреднения завершится раньше, чем регулятор будет принимать очередное решение по ключевой ставке. Срок погашения обязательств по месячному репо, аукцион которого пройдет сегодня, наступает 13 октября: второй день следующего периода усреднения. Таким образом, данный инструмент не принесет банкам значимой выгоды, в отличие от предыдущих месяцев, когда привлекаемые средства Банка России они использовали для переусреднения перед ожидаемым повышением ключевой ставки. Тем не менее мы полагаем, что лимит в 100 млрд руб. на сегодняшнем аукционе месячного репо будет выбран полностью, однако суммарный объем заявок, скорее всего, не превысит 200 млрд руб. Напомним, что ставка месячного репо зафиксирована на 10 бп выше уровня ключевой ставки (то есть в данном случае она составляет 6,85%), а плавающая ставка годового репо рассчитывается по формуле ключевая ставка +25 бп.

Ставка RUONIA в пятницу находилась, по нашим оценкам, вблизи 6,65% против 6,51% в четверг. Средняя стоимость однодневного долларового свопа повысилась на 4 бп (до 6,58%), а ставка на закрытии упала на 37 бп к уровню предыдущего дня, составив 6,67%. Мы ожидаем, что сегодня спред между RUONIA и ключевой ставкой существенно сократится и ожидаем увидеть RUONIA в районе 6,60%. Также полагаем, что спрос на однодневные средства Федерального казначейства заметно снизится относительно недавних рекордных значений. В пятницу на аукционе однодневного репо от девяти банков поступило заявок на общую сумму 893 млрд руб. при лимите в 400 млрд руб., который в итоге был распределен между пятью участниками.

На этой неделе чистое предложение ликвидности Федеральным казначейством будет близким к нулю. Общая сумма средств, предлагаемая к размещению на депозитах, составит 520 млрд руб. против истекающих депозитов на 495 млрд руб. В рамках срочного репо Казначейство предложит банкам 225 млрд руб. против подлежащих погашению обязательств на 255 млрд руб. В том числе сегодня состоятся аукционы 182-дневных депозитов на сумму 20 млрд руб. и 7-дневного репо на 5 млрд руб. Депозиты с участием центрального контрагента будут, как обычно, пролонгированы в полном объеме.

Ставки денежного рынка в пятницу продемонстрировали повышенную волатильность, отреагировав на решение и риторику Банка России. Если до объявления решения ЦБ ставки FRA и IRS росли в ожидании, что ключевая ставка будет повышена на 50 бп, то после объявления о ее повышении всего на 25 бп они заметно упали. Правда, позднее кривые опять скорректировались вверх после того как на пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что для борьбы с повышенной инфляцией может потребоваться не одно повышение ключевой ставки. В результате к окончанию торгов в пятницу котировки FRA находились на 7–10 бп ниже уровней предыдущего дня – в том числе 3x6 FRA составила 7,75%, 6x9 FRA закрылась на отметке 7,68%, а 9x12 FRA достигла 7,65%. В то же время 3-месячная ставка MosPrime завершила неделю на уровне 7,43%, поднявшись на 8 бп по сравнению с предыдущим днем и на 17 бп за неделю. Снижение ставок процентных свопов было менее выраженным: в пятницу кривая сместилась вниз на 2–4 бп, в том числе годовая ставка IRS составила 7,82%, 5-летняя – 7,30%, а 10-летняя – 7,31%. В недельном сопоставлении все они прибавили по 2 бп. Аналогичную динамику показали кросс-валютные ставки: в терминах OIS годовая ставка NDF снизилась за день на 4 бп (до 6,74%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа – на 2 бп (до 5,79%).

ОФЗ: после объявления решения ЦБ РФ наклон кривой немного вырос.

В пятницу торговая активность повысилась – оборот в секции ОФЗ на МосБирже составил 39,1 млрд руб., из которых 85% пришлось на среднесрочные и длинные ОФЗ-ПД. В центре внимая было заседание Совета директоров ЦБ РФ по денежно-кредитной политике. Регулятор повысил ключевую ставку только на 25 бп (консенсус-прогноз Bloomberg предполагал +50 бп), но при этом не исключил дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, сопроводив решение довольно жестким, на наш взгляд, комментарием. Теперь наши экономисты ожидают, что в октябре ставка будет повышена еще раз, однако неясно, завершится ли на этом текущий цикл ужесточения. На наш взгляд, переход ЦБ к стандартному шагу в 25 бп при повышении ставки говорит как раз о том, что цикл ужесточения подходит к концу. Наши экономисты ожидают, что в ближайшее время инфляция начнет замедляться и в начале 2022 г. приблизится к уровню, согласующемуся с целью ЦБ. Это может означать, что при сохранении шага в 25 бп максимальный уровень ключевой ставки в текущем цикле составит 7,00–7,25%. После объявления решения доходности длинных ОФЗ снизились в среднем на 3 бп. Среднесрочные бенчмарки двигались наравне с длинными, тогда как короткие показали более высокую волатильность. Поскольку инвесторы ожидали повышения ставки на 50 бп, после объявления решения ЦБ доходности коротких бумаг дружно пошли вниз. Однако затем жесткая риторика регулятора спровоцировала некоторую коррекцию, и в итоге снижение доходностей в ближнем конце оказалось менее однородным. В частности, ОФЗ-26220 с погашением в 2022 г. (YTM 6,88%) и 2-летний ОФЗ-26215 (YTM 6,97%) опустились в доходности на 5 бп и 3 бп соответственно. Согласно нашим оценкам, спред на отрезке 2–10 лет вырос на 1 бп, до 5 бп.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Попались незнакомые термины? Открывайте Глоссарий трейдера!

Аналитика FxTeam в Telegram Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!

Опрос


Загрузка...