Рубль: на волне общего восстановления

Рубль: на волне общего восстановления

Важных новостей, которые могли бы ощутимо повлиять на настроения инвесторов, вчера не было, однако аппетит к риску на мировых рынках продолжил расти. Продажи жилья на первичном рынке США в июле выросли на 1,0% м/м с исключением сезонного фактора, не дотянув до консенсус-прогноза Bloomberg 2,1 пп; однако при этом оценка за июнь была существенно пересмотрена в сторону увеличения. Оценка роста ВВП Германии за 2к21 также была повышена на 0,1 пп, до 1,6% к/к с исключением сезонного фактора. На наш взгляд, значительное улучшение аппетита к риску в последние дни в основном было связано с ожиданиями относительно характера выступления главы ФРС Джерома Пауэлла, которое состоится на симпозиуме в Джексон-Хоуле в эту пятницу. Судя по всему, все больше инвесторов верят, что Пауэлл представит сбалансированный и достаточно осторожный прогноз в отношении темпов и сроков будущего сворачивания количественного смягчения. В то же время долговые рынки, очевидно, смотрят на ситуацию иначе, отыгрывая сценарий более оперативного перехода к сворачиванию QE: вчера доходности 10-летних и 5-летних UST выросли на 4 бп и 3 бп – до 1,30% и 0,80% соответственно. Помимо этого, инвесторы, вероятно, уже также начали закладывать в цены замедление распространения дельта-штамма коронавируса. В результате глобальные рынки акций вчера продолжили восстанавливаться: индексы S&P 500 и DAX по итогам дня прибавили 0,2–0,3%, MSCI EM вырос на 2,6%, Nikkei и Shanghai Composite – на 0,9–1,1%. Ралли продолжилось и на сырьевых рынках; в том числе нефть Brent за день прибавила в цене 3,35%, закрывшись на отметке 71,05 долл./барр.

Как и другие рисковые активы, валюты развивающихся стран вчера росли. Бразильский реал подорожал на 2,5%, тайский бат – на 1,3%, южноафриканский ранд – на 0,8%, корейская вона – на 0,7%, мексиканское песо – на 0,5%. Другие прибавили в пределах 0,2%. Сырьевые валюты укрепились к доллару на 0,7–1,0%. Рубль также открылся в плюсе и рос на протяжении всей сессии без сколько-нибудь существенных откатов, в итоге закрывшись на отметке 73,73 за доллар (+0,6%). При этом стоит отметить, что в связи с наступлением сроков уплаты основных налогов экспортеры уже заметно сократили продажу иностранной валюты, на что указывает и сравнительно небольшой объем торгов: вчера оборот в секции USDRUB_TOM на МосБирже составил всего 1,8 млрд долл. Ощутимую поддержку рублю оказывает приток иностранных средств на рынок ОФЗ. По данным НРД, в августе доля нерезидентов на рынке российского локального долга увеличилась на 1 пп, благодаря чему курс рубля оказался примерно на 70 копеек выше, чем мог бы быть при сохранении неизменной доли нерезидентов в ОФЗ. На данный момент средний курс USDRUB с начала месяца составляет 73,6, что близко к значению, которое дает наша модель. И согласно ей, если в ближайшие месяцы приток средств иностранных инвесторов на российский рынок продолжится августовскими темпами, при неизменной цене нефти курс рубля может приблизиться к отметке 72.

Денежный рынок: Банк России установил низкий лимит на депозитном аукционе; сегодня корпоративный сектор платит ключевые налоги.

На недельном депозитном аукционе Банк России вчера установил лимит в 700 млрд руб., что намного меньше ожидавшихся нами 1,1–1,3 трлн руб. Предложение от банков почти в точности соответствовало лимиту, составив 717 млрд руб. Спрос на КОБР был небольшим, как мы и ожидали: из трех выпусков банки купили облигаций с погашением в сентябре на сумму 0,3 млрд руб. и бумаг ноябрьского транша на 1,7 млрд руб. Спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством снизился до 52 млрд руб., и впервые с 16 августа предложенный лимит (250 млрд руб.) не был выбран полностью. Также отметим, что в понедельник впервые за неделю сократились привлечения кредитов Банка России с фиксированной ставкой, общий объем которых по состоянию на утро вторника составил 165 млрд руб. против 215 млрд руб. днем раньше.

Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера немного выросла с отметки в 6,40%, на которой она находилась в понедельник. В свою очередь средняя стоимость однодневного долларового свопа снизилась на 8 бп, до 6,23%. Полагаем, что сегодняшняя уплата ключевых налогов подтолкнет однодневные ставки вверх, и в результате RUONIA сегодня превысит уровень ключевой ставки Банка России. Однако через короткое время ситуация с ликвидностью, как мы ожидаем, улучшится по мере поступления в систему новой ликвидности за счет меньшего объема размещений на депозитах в ЦБ и огромного предложения ликвидности со стороны Казначейства в ближайшие дни. В частности, сегодня и завтра только через депозитные аукционы Казначейство предложит банкам 1,05 трлн руб., что почти вдвое больше общей суммы депозитов, срок которых истекает на этой неделе. В том числе сегодня состоится аукцион 7-дневных депозитов на сумму 400 млрд руб. Помимо этого, Казначейство проведет аукционы 35-дневного репо с лимитом 100 млрд руб., однодневного репо на 400 млрд руб., а также, как обычно, пролонгирует депозиты с участием центрального контрагента на сумму 65 млрд руб. Сегодня истекает срок действия депозитов на 10 млрд руб. и подлежат погашению обязательства по операциям срочного репо на 20 млрд руб.

Трехмесячная ставка MosPrime и короткие ставки FRA вчера не изменились, в то время как значение 9x12 FRA снизилось на 2 бп, до 7,45%. Ставки процентных свопов закрылись на прежних уровнях или потеряли до 2 бп, а кросс-валютные ставки повысились на 1–5 бп в терминах OIS. В том числе годовая ставка NDF (OIS) составила 6,63%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) закрылась на отметке 5,67%. В результате, значения базиса для всех сроков повысились на 2–4 бп. В связи с завершающимся периодом выплаты крупных дивидендов мы видим пространство для дальнейшего повышения базисной кривой в ближайшие недели.

ОФЗ: низкая активность в преддверии аукционов.

Выбор Минфином выпусков для размещения на сегодняшних аукционах совпал с нашими ожиданиями. Регулятор предложит инвесторам 8-летний ОФЗ-26237 и 15-летний ОФЗ-26240 без лимита. Мы ожидаем, что спрос на аукционах будет достаточно высоким, но ниже, чем на прошлой неделе (тогда совокупный спрос составил 231,2 млрд руб.). Однако, поскольку для выполнения квартального плана Минфину сейчас необходимо привлекать всего 40 млрд руб. в неделю, премии, скорее всего, останутся умеренными (хотя, возможно, и вырастут на несколько базисных пунктов).

На вторичном рынке наклон кривой продолжил расти. Короткие и среднесрочные ОФЗ выросли в доходности на 1–3 бп, тогда как длинные бенчмарки прибавили 2–4 бп. В частности, отобранный для сегодняшнего аукциона выпуск ОФЗ-26240 (YTM 7,38%) отстал, опустившись в цене на 0,4 пп (+4 бп в доходности). 10-летний ОФЗ-26218 (YTM 7,01%) и 12-летний ОФЗ-26221 (YTM 7,10%) также оказались в числе отстающих – они подешевели на 0,3 пп при росте доходности на те же 4 бп. Спред на отрезке 2–10 лет расширился на 5 бп, до 25 бп, а на отрезке 5–10 лет вырос на 2 бп, до 16 бп. Торговая активность остается невысокой – оборот в секции ОФЗ на МосБирже составил 17,2 млрд руб., что почти вдвое ниже средних уровней последнего времени. Активнее всех торговались длинные ОФЗ-ПД – на их долю пришлось 60% всего оборота. В контексте облигаций EM российские локальные долговые бумаги оказались в числе отстающих, поскольку длинные выпуски ЮАР снизились в доходности на 1 бп, бенчмарки Мексики выросли в доходности на 1 бп, а 10-летний бенчмарк Турции снизился в доходности на 6 бп.

Между тем наши экономисты отмечают, что в августе инфляционные ожидания предприятий розничной торговли в России снизились второй месяц подряд, причем снижение оказалось максимальным с мая 2020 г. Если симпозиум в Джексон-Хоуле не преподнесет никаких негативных сюрпризов, такая динамика одного из самых важных опережающих индикаторов инфляции в сочетании с низкими показателями фактической инфляции в ближайшие недели могут оказать поддержку рынку ОФЗ.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торговать CFD на нефть Brent, WTI и природный газ наболее выгодно с FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!