Рубль: лучше других валют EM

Рубль: лучше других валют EM

Ценовая волатильность на мировых рынках вчера была сравнительно небольшой. Индекс S&P 500 в течение всего дня двигался в боковом тренде, в итоге закрывшись в минусе на 0,1%. В то же время DAX упал на 1,2%, а MSCI EM вырос на 1,0%. Доходность 10-летних UST колебалась вблизи отметки 1,50%, индекс доллара (DXY) также закрылся почти без изменений. В центре внимания вчера были первые оценки июньских индексов PMI. Все они свидетельствовали о продолжающемся восстановлении мировой экономики. Европейский сводный индекс PMI остался вблизи 15-летнего максимума. Однако одной из сторон этого является инфляционное давление, которое, как ожидается, продолжит расти.

Оба французских индекса – и обрабатывающих отраслей, и сектора услуг – оказались ниже консенсус-прогноза Bloomberg, составив 58,6 и 57,4 (против 59,0 и 59,5 соответственно). Немецкие индексы, напротив, превысили ожидания: PMI обрабатывающих отраслей составил 64,9 (против 63,0 согласно консенсус-прогнозу Bloomberg), PMI сектора услуг – 58,1 (против 57,6). При этом, если PMI обрабатывающих отраслей Франции находится на 4-месячном минимуме, то ряд компонентов немецкого индекса – в частности, рост закупочных цен и сокращение времени доставки – говорят о том, что худшее уже позади. Сектор услуг в обоих крупнейших экономиках еврозоны активно восстанавливается: соответствующий немецкий индекс в июне достиг 10-летнего максимума, французский – 3-летнего. В Великобритании PMI обрабатывающих отраслей составил 64,2 (против 64,0 согласно консенсус-прогнозу Bloomberg), сектора услуг – 61,7 (против 62,8). Оба также оказались ниже своих майских значений, что говорит о том, что пик восстановления уже пройден.

Индексы PMI США также показали достойные результаты. Правда, неприятный сюрприз преподнесла статистика первичных продаж жилья: в мае они упали на 5,9% м/м с исключением сезонного фактора, до минимального уровня за последние 12 месяцев, тогда как опрошенные Bloomberg аналитики ожидали роста на 0,2%. Вероятнее всего, это связано с высокими ценами на строительные, в особенности пило-, материалы.

Между тем представители ФРС вчера вновь выступили с комментариями. Член совета управляющих ФРС Мишель Боуман выразила уверенность в том, что наблюдаемый рост инфляционного давления должен будет начать снижаться, как только будет решена проблема узких мест в цепочках поставок. Она подчеркнула, что будет внимательно следить за ситуацией, по необходимости корректируя свои оценки в соответствии с изменением условий. Она также отметила, что, хотя объемы выпуска, вероятно, уже превысили допандемические уровни, значительные дисбалансы на рынке труда сохраняются. Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик, в свою очередь, высказался в более жестком духе, выступив за то, чтобы начать сворачивание программы количественного смягчения в ближайшие месяцы, а первое повышение ставки по федеральным фондам осуществить уже в следующем году. По его словам, повышенный уровень инфляции, вероятно, сохранится дольше, чем он ожидал изначально, однако после этого года все равно должен будет начать снижаться, так как основная часть способствующих ускорению инфляции факторов в любом случае носит временный характер.

Среди валют развивающихся стран лидировали валюты экспортеров сырья. Цена нефти Brent продолжила расти, в ходе торгов вплотную подойдя к 76 долл./барр., чему способствовали данные Минэнерго США, показавшие дальнейшее сокращение товарных запасов нефти и моторного топлива по итогам очередной недели. Закрытие произошло на отметке 75,19 долл./барр. (+0,5%). Сезон летних отпусков в США и прогресс в вакцинации способствуют сохранению высокого спроса на нефть. Рубль открылся в положительной зоне и провел день в интервале 72,40–72,85 за доллар, в итоге закрывшись на отметке 72,61 (+0,4%). Оборот USDRUB_TOM на МосБирже вырос до 2,8 млрд долл. В среднем курсы валют EM по итогам дня изменились несильно. Южноафриканский ранд укрепился к доллару на 0,4%, китайский юань, турецкая лира и индийская рупия прибавили по 0,1%, индонезийская рупия и бразильский реал ослабли на 0,2%, тайский бат – на 0,4%, корейская вона – на 0,5%. Лучший результат показало мексиканское песо, подорожавшее на 0,8%.

Денежный рынок: однодневные ставки не спешат расти.

Несмотря на стерилизацию порядка 150 млрд руб. свободной ликвидности через операции ЦБ и предстоящие завтра крупные налоговые платежи, ставки овернайт вчера не только не выросли, но даже снизились. RUONIA, по нашим оценкам, опустилась с 5,18% примерно до 5,10%, а средняя стоимость однодневного долларового свопа снизилась на 9 бп, до 4,98%. Закрытие произошло еще ниже – на отметке 4,33%, что на 54 бп ниже, чем накануне. Согласно нашим расчетам, сегодня утром объем свободных резервов в системе составляет около 800–900 млрд руб. против 1,0–1,1 трлн руб. вчера. Однако уплата налогов все равно должна привести к определенному сжатию ликвидности, так что перед выходными RUONIA, на наш взгляд, должна будет вырасти.

Стоит отметить, что лимиты на депозитных аукционах с участием центрального контрагента вчера не были выбраны полностью, впервые с февраля. На аукционе 7- и 14-дневных депозитов при обычных лимитах в 20 млрд руб. и 40 млрд руб. спрос составил 8 млрд руб. и 20 млрд руб. соответственно. Тем не менее на 35-дневном аукционе участники забрали все предложенные 5 млрд руб. На однодневное репо с Казначейством – в первый раз за две недели – заявок не поступило вообще. На наш взгляд, низкий спрос на короткие инструменты Казначейства лишний раз говорит о комфортной ситуации с рублевой ликвидностью в данный момент. Что касается двух срочных аукционов без участия центрального контрагента, то по ним лимиты были выбраны полностью. Спрос на 7-дневные депозиты от двух банков составил 225 млрд руб. (при лимите 145 млрд руб.), а все 5 млрд руб., предложенные через 35-дневное репо, забрал один банк. Сегодня Казначейство проведет два депозитных аукциона (150 млрд руб. на 63 дня и 400 млрд руб. на 14 дней) и один аукцион репо (150 млрд руб. на 91 день). Объем погашений по депозитам и репо составляет соответственно 150 млрд руб. и 5 млрд руб.

Наклон кривой процентных свопов еще немного уменьшился: годовая ставка снизилась на 1 бп (до 7,27%), 5-летняя опустилась на 5 бп (до 7,25%), 10-летняя – на 3 бп (до 7,28%). Самыми высокими точками на кривой остаются 2- и 3-летняя ставки, которые сейчас торгуются на отметках 7,39% и 7,35% соответственно. Ставка FRA 3x6 в данный момент находится на 7,19%, FRA 9x12 – на 7,49%. Кросс-валютные ставки вчера тоже снизились: 12-месячный NDF закрылся на отметке 6,26% (-5 бп, OIS), 5-летний кросс-валютный своп – на 5,65% (-3 бп, OIS).

ОФЗ: снижение доходностей после аукционов Минфина.

Вчера Минфин предложил к размещению два выпуска: 8-летний ОФЗ-26237 и 20-летний ОФЗ-26238 с лимитом 20 млрд руб. и 30 млрд руб. соответственно. На первом аукционе Минфин решил отдать предпочтение качеству, а не количеству, разместив ОФЗ-26238 на 7,0 млрд руб. (соотношение спроса и размещения 2,8x), что рынок воспринял позитивно. Доходность по цене отсечения составила 7,29%, на 8 бп выше уровня, на котором непосредственно перед аукционом торговался ближайший по дюрации 18-летний выпуск ОФЗ-26230 (и на 6 бп выше уровня его закрытия во вторник). Сразу после аукциона ОФЗ-26238 вырос в цене на 0,1 пп и остался на достигнутом уровне до закрытия. Всего было удовлетворено 136 заявок, из которых на пять крупнейших пришлось 47% общего размещения, а на самую большую – 11%. Доля неконкурентных заявок составила 28,7%.

Спрос на 8-летний ОФЗ-26237, как мы и ожидали, оказался выше. Весь лимит в 20 млрд руб. был размещен при соотношении спроса и размещения 1,5x. Доходность по цене отсечения составила 7,12%, на 10 бп выше уровня ближайшего по дюрации на «старой» кривой ОФЗ-26224 и на 8 бп выше уровня его закрытия во вторник. По итогам торговой сессии ОФЗ-26237 вырос в цене на 0,2 пп. На втором аукционе спрос был более концентрированным: было удовлетворено 44 заявки, на пять крупнейших из которых пришлось 75% всего объема размещения, а на самую большую – 40%. Доля неконкурентных заявок составила 10,2%.

По итогам торгов доходности большинства выпусков снизились на 2–4 бп. Слегка более сильную динамику продемонстрировали среднесрочные выпуски, в которых наконец появились иностранные покупатели. 6-летний ОФЗ-26207 (YTM 6,9%) вырос в цене на 0,2 пп при снижении доходности на 5 бп. 14-летний ОФЗ-26233 (YTM 7,1%) также показал опережающую динамику, прибавив в цене 0,3 пп (-4 бп в доходности). Спред на отрезке 2–10 лет снизился на 1 бп, а на отрезке 5–10 лет, напротив, расширился на 3 бп. Торговая активность вернулась к средним уровням последних недель – оборот в сегменте ОФЗ на МосБирже составил 22,2 млрд руб. Самая высокая активность была в среднесрочных ОФЗ-ПД. На рынках облигаций развивающихся стран наблюдалась разнонаправленная динамика: 10-летние выпуски Бразилии и ЮАР снизились в доходности на 5 бп и 9 бп соответственно, тогда как 10-летний бенчмарк Мексики вырос в доходности на 5 бп.

Между тем инфляция в России за очередную неделю составила 0,1%. С учетом того, что из расчетов был исключен выходной день, показатель рассчитывался исходя из 6-дневной недели, тогда как предыдущее значение в 0,1% н/н пришлось на 8-дневную неделю, что указывает на растущее ценовое давление. Однако наши экономисты отмечают, что с корректировкой на сезонные факторы эти цифры предполагают замедление инфляции. Отдельно стоит отметить, что вчера с умеренно жестким заявлением выступил замглавы Банка России Алексей Заботкин. Он отметил, что ключевая ставка должна быть ближе к верхней границе нейтрального диапазона, который сейчас временно сместился чуть выше 5–6%.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Панель трейдера и обзор позиций клиентов брокера также помогут вам выявить тренд.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!