Рубль: небольшое ослабление

Рубль: небольшое ослабление

Аппетит к риску вчера немного ухудшился – участники рынков ждут результатов завершающегося сегодня заседания FOMC. Наклон кривой UST уменьшился: 2-летние бумаги прибавили в доходности 2 бп, а длинные, напротив, немного опустились, и 10-летний выпуск сейчас торгуется с доходностью в районе 1,50%. Согласно опубликованным вчера данным, оборот розничной торговли в США в мае сократился на 1,3% (ожидалось снижение на 0,8%). Апрельский показатель был пересмотрен в большую сторону – с «без изменений» до +0,9%. Оборот без учета продаж автомобилей, бензина и ряда других волатильных категорий снизился на 0,8%, тогда как консенсус-прогноз Bloomberg предполагал его сохранение на прежнем уровне. Стоит отметить, что снижение отмечалось во всех сегментах, кроме продовольствия, бензина, одежды и медицинских товаров. Индекс производственной активности в обрабатывающих отраслях от ФРБ Нью-Йорка (Empire State Manufacturing) снизился сильнее, чем ожидалось. Общая картина, которую рисуют опубликованные данные, в целом согласуется с тезисом Федрезерва о пока еще не полном восстановлении экономики США.

Индекс S&P 500 снизился на 0,2%, DAX вырос на 0,4%. Индекс доллара (DXY) закрылся без изменений, но при этом по отношению к защитным валютам, таким как японская иена и швейцарский франк, доллар немного ослаб. Валюты развивающихся стран торговались разнонаправленно. Азиатские валюты скорректировались вниз на 0,1–0,2%, турецкая лира подешевела на 1,3%, мексиканское песо – на 0,3%. В то же время бразильский реал укрепился на 0,3% в ожидании ужесточения политики ЦБ Бразилии на фоне сильной экономической статистики (его заседание состоится сегодня). Южноафриканский ранд укрепился на 0,1%. Ралли в нефти продолжилось – цена барреля Brent выросла почти на 2,0%, до 74,3 долл. Рубль двигался наравне с аналогами развивающихся стран, не обращая внимания на динамику котировок нефти. С утра он укреплялся и протестировал отметку 71,75, однако позже ослаб и закрылся на уровне 72,18 (-0,1% по итогам дня). Торговая активность выросла – оборот на МосБирже составил 3,6 млрд долл., что заметно выше средних уровней последнего времени. Мы полагаем, что некоторые экспортеры могли продавать валюту, готовясь к предстоящим в конце июня дивидендным выплатам. Сегодня инвесторы, как мы ожидаем, займут выжидательную позицию в преддверии объявления решения FOMC.

Денежный рынок: спрос на депозитном аукционе ЦБ оказался меньше лимита; уменьшение наклона кривых продолжается.

Лимит, установленный Банком России на вчерашнем депозитном аукционе, оказался ниже, чем мы ожидали, – 1,29 трлн руб. против 1,4–1,5 трлн руб. Однако более неожиданным было то, что банки предложили к размещению еще меньшую сумму – всего 986 млрд руб. Ни один из трех аукционов КОБР ожидаемо не привлек хоть сколько-нибудь заметного спроса. Лишь на одном из них, где ЦБ предлагал инструмент с погашением в сентябре, банки купили бумаг на 2,5 млрд руб. По нашим оценкам, после завершения расчетов по операциям ЦБ, свободные резервы снизятся с текущих 0,9–1,0 трлн руб. примерно до 700 млрд руб., что все равно является высоким уровнем. На уровне системы такой объем свободных резервов должен способствовать снижению однодневных ставок. Хотя справедливое значение ставки RUONIA сейчас, по нашим расчетам, находится в интервале 5,30–5,40% (т.е. на 10–20 бп ниже уровня ключевой ставки), с учетом значительной подушки свободных резервов она с большой вероятностью может опуститься и ниже 5,30%. С другой стороны, нежелание банков размещать в ЦБ всю накопленную избыточную ликвидность может говорить о том, что некоторые из них испытывают сложности с выполнением нормативных требований, скорее всего – с нормативом краткосрочной ликвидности. В таких случаях однодневные ставки имеют тенденцию подниматься выше своих справедливых уровней, даже когда в целом по системе мы видим переусреднение. Мы полагаем, что по сегодняшнему поведению денежного рынка должно стать ясно, какой из этих двух сценариев реализуется сейчас. Вчера RUONIA, по нашим оценкам, сложилась в районе 5,35%, а средняя ставка однодневного долларового свопа составила 5,12%.

Спрос на депозитных аукционах Федерального казначейства был, как всегда, высоким. На аукционе 182-дневных депозитов при лимите 50 млрд руб. семь банков разместили заявок на 165 млрд руб. В результате были удовлетворены заявки четырех банков. Ставка отсечения была установлена на уровне RUONIA+22 бп, а самая высокая заявка составила RUONIA+40 бп. На аукционе по 35-дневному инструменту с лимитом 30 млрд руб. спрос от трех банков составил 65 млрд руб., а спреды ставки отсечения и максимальной предложенной участниками ставки к RUONIA составили 19 бп и 20 бп соответственно. В итоге весь лимит был распределен между двумя участниками. Что касается срочных операций репо, на аукционе 35-дневного репо под залог ипотечных облигаций весь лимит (20 млрд руб.) забрал один банк. Интереса к валютному репо вновь никто не проявил. 10 млрд руб. по однодневному репо ушли двум банкам, подавшим заявки на 10,4 млрд руб. Сегодня лимит по данному инструменту останется без изменений на уровне 10 млрд руб. Сегодняшнее предложение срочных инструментов Казначейства включает 150 млрд руб. в виде 7-дневных депозитов и 5 млрд руб. в виде 35-дневного репо.

Ставки FRA во вторник продолжили отыгрывать неожиданно жесткую пятничную риторику от ЦБ. По итогам дня кривая сместилась вверх на 13 бп – до 7,14% в случае ставки 3x6 и до 7,50% в случае 9x12 при значении 3-месячной ставки MosPrime на уровне 6,21% (+3 бп за день). Таким образом, рынки закладывают примерно 100 бп повышения ключевой ставки на двух ближайших заседания ЦБ в июле и сентябре и еще 25 бп на более отдаленном горизонте, т.е. в общей сложности до 6,75%. Это на 100 бп выше, чем в нашем базовом сценарии, однако баланс рисков, на наш взгляд, сейчас явно смещен в сторону более высоких уровней ключевой ставки, чем предполагает базовый прогноз. Наклон кривой процентных свопов вчера продолжил уменьшаться: годовая ставка повысилась на 11 бп (до 7,23%), 5-летняя – на 10 бп (до 7,26%), а 10-летняя – на 7 бп (до 7,35%), в результате чего отрезок 1 год – 5 лет приобрел почти горизонтальную форму. Кривая NDF/XCCY также стала заметно площе: 12-месячный NDF поднялся на 11 бп, до 6,25% (OIS), а 5-летний кросс-валютный своп прибавил 5 бп, закрывшись на отметке 5,71% (OIS).

ОФЗ: в небольшом минусе; Минфин предложит к размещению новый выпуск.

Сегодня Минфин проведет только один аукцион – инвесторам будет предложен новый 10-летний ОФЗ-26239 в объеме 30 млрд руб. Вчера наклон кривой снизился: короткие выпуски выросли в доходности на 7–15 бп, среднесрочные – на 3–7 бп, длинные – на 3–4 бп. Спред на отрезке 2–10 лет сузился на 9 бп, до 70 бп, а на отрезке 5–10 лет практически не изменился и составил 29 бп. Торговая активность опустилась ниже средних уровней последнего времени – оборот в сегменте ОФЗ на МосБирже составил 19,4 млрд руб. 10-летний ОФЗ-26235 (YTM 7,2%) и 18-летний ОФЗ-26230 (YTM 7,3%) подешевели на 0,3–0,4 пп при росте доходности на 4–5 бп. Основные изменения произошли после объявления параметров аукциона. В то же время ОФЗ двигались наравне с локальными бумагами других развивающихся стран – доходности длинных бенчмарков Турции, ЮАР и Перу выросли на 10–15 бп.

Стоит отметить, что на прошлой неделе длинные ОФЗ опередили остальные выпуски на кривой, так что выбор Минфина выглядит логичным. Однако это первый аукцион после вступления в силу санкций США в отношении первичного рынка ОФЗ, и связанная с этим неопределенность, конечно, не может не сказываться на настроениях инвесторов. По нашим оценкам, выпуск будет размещен с премией не более 5 бп к находящимся в обращении 10-летним ОФЗ-26235 и ОФЗ-26218.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Как торговать ответственно и значительно снизить риски? Все расписано тут, читайте скорее.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!