1. Форекс
  2.  » 
  3. Аналитика
  4.  » 
  5. Обзоры валютного рынка от ВТБ Капитал Форекс
  6.  » 
  7. Рубль: лучше других валют EM; сдержанная реакция на решение ЦБ
15.06.2021

Рубль: лучше других валют EM; сдержанная реакция на решение ЦБ

Рубль: лучше других валют EM; сдержанная реакция на решение ЦБ

Банк России в пятницу повысил ключевую ставку на 50 бп, одновременно заметно ужесточив риторику. Регулятор ясно дал понять, что разногласий по поводу направления дальнейшей траектории ставки у членов Совета директоров нет, и дискуссия на следующем заседании 23 июля будет касаться лишь величины повышения. В ходе пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина сообщила, что в пятницу в числе возможных вариантов обсуждалось повышение ставки на 100 бп. По мнению наших экономистов, июньская инфляция может оказаться не такой высокой, и в этом случае есть шанс, что ставка также будет повышена менее значительно. Их базовый прогноз остался прежним: повышение КС на 25 бп. Следует отметить, что Россия находится в авангарде ужесточения денежно-кредитной политики среди стран EM. С начала года ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 125 бп. Турция, единовременно повысившая ставку в марте сразу на 200 бп, с тех пор сохраняет ее без изменений. Бразилия, Грузия и Украина с начала года повысили ставки на 150 бп, Белоруссия и Армения – на 75 бп. Последняя, правда, начала цикл ужесточения одной из первых – в конце прошлого года.

Рубль начал пятничную сессию в положительной зоне и до заседания ЦБ успел укрепиться до 71,55 за доллар. Решение регулятора не оказало на него большого влияния. Вплоть до открытия американского рынка он продолжал торговаться в районе 71,65, но в итоге закрылся на отметке 72,1 (-0,4% за день). Бразильский реал и мексиканское песо ослабли относительно доллара на 1,2% и 0,9% соответственно, южноафриканский ранд после недавнего укрепления скорректировался на 0,8% на фоне официального объявления о начале в стране третьей волны COVID-19. Китайский юань подешевел на 0,1%. Вчера снижение валют EM продолжилось; исключение составил только бразильский реал, укрепившийся на 1,1%. Турецкая лира ослабла на 0,6%, южноафриканский ранд, мексиканское песо и корейская вона подешевели на 0,5%, индийская рупия, тайский бат и индонезийская рупия скорректировались на 0,3%, 0,2% и 0,1% соответственно. Рубль по итогам вчерашней сессии закрылся без изменений на фоне крайне низкого объема торгов, связанного с праздничным выходным в России. Нефть Brent в пятницу подорожала на 0,2% (и на столько же в понедельник) и на момент написания настоящего материала торгуется на отметке 73 долл./барр.

Ключевым событием этой недели станет заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC), которое завершится в среду. Учитывая сильную динамику валют развивающихся стран в последние недели, мы видим ограниченный потенциал для их укрепления в преддверии заседания. В понедельник доходность 10-летних UST выросла на 5 бп и вернулась к отметке 1,50% после снижения на 10 бп на прошлой неделе. Инфляция в США в мае продолжила расти, о чем свидетельствует опубликованная на прошлой неделе статистика, поэтому участники рынка будут ждать реакции ФРС и уже, на наш взгляд, закладывают в котировки более высокую вероятность раннего сворачивания программы количественного смягчения. В этом отношении стоит отметить опубликованную в пятницу предварительную оценку индекса потребительских настроений Университета Мичигана за июнь на уровне 86,4 (выше майского значения в 82,9 и ожидавшихся 84,2). В отчете отмечается, что одним из ключевых моментов, вызывающих беспокойство потребителей, остается рост инфляции, хотя в начале июня уровень ожидаемой инфляции снизился. Инфляционные ожидания на год вперед снизились до 4,0% с 4,6% мае, тогда как ожидаемая инфляция на пять лет вперед составляет 2,8% (против 3,0% в мае).

Между тем на первый план выходит рост числа новых случаев COVID-19, из-за чего Великобритания отложила полное снятие ограничений, связанных с пандемией.

Денежный рынок: комментарии председателя Банка России определили динамику ставок.

К началу пятничного заседания Совета директоров Банка России вероятность повышения ключевой ставки на 50 бп была уже полностью заложена в кривые денежного рынка, и поэтому ни само решение, ни ужесточение риторики регулятора никак не отразились на коротких ставках. Непосредственно перед началом пресс-конференции председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной ставки FRA и годовой процентный своп торговались на 2–7 бп ниже уровней закрытия четверга, опустившись до этих значений в первые часы пятничной сессии. Ставки более длинных процентных свопов после объявления решения снизились на 10–15 бп и оставались на достигнутых уровнях большую часть пресс-конференции. Но как только Набиуллина упомянула, что двумя основными вариантами, обсуждавшимися на заседании, были повышение КС на 50 бп и 100 бп, рынок тут же отреагировал резким повышением ставок. Ставки FRA менее чем за полчаса выросли более чем на 10 бп, позднее скорректировавшись на 1–2 бп вниз. Аналогичным образом, хотя и не так сильно, отреагировали и ставки процентных свопов. В целом все кривые по итогам дня заметно уменьшили свой наклон. Ставка 3x6 FRA повысилась на 8 бп, до 7,00%, 6x9 FRA выросла на 4 бп (до 7,29%), 9x12 FRA – на 1 бп (до 7,37%). Годовой процентный своп закрылся ростом на 4 бп (до 7,11%), в то время как все более длинные ставки завершили день снижением. В частности, 5-летняя снизилась на 7 бп (до 7,17%), а 10-летняя – на 9 бп (до 7,28%). В свою очередь, ставки NDF/XCCY снизились примерно одинаково по всей длине кривой: 12-месячный NDF опустился на 3 бп, до 6,09% (OIS), а 5-летний кросс-валютный своп – на 4 бп, до 5,66% (OIS). В понедельник в связи с выходным в России ставки FRA и процентных свопов практически не двигались, в то время как ставки кросс-валютных свопов выросли, отыграв пятничное снижение. 12-месячный NDF в терминах OIS закрылся на отметке 6,14% (+4 бп за день), а 5-летний кросс-валютный своп повысился на 3 бп, до 5,69%.

Продолжающееся уплощение кривых процентных свопов и ставок FRA идет вразрез с нашим прогнозом, представленным в последней стратегии по рынку ставок. На наш взгляд, главный виновник этого – неожиданно высокая майская инфляция, которая не только сама по себе спровоцировала реакцию в ставках, но и стала причиной ужесточения риторики ЦБ. Кроме того, большим сюрпризом для рынков стали слова Набиуллиной о том, что на последнем заседании регулятор рассматривал возможность повышения ключевой ставки на 100 бп. Учитывая последние заявления регулятора, нельзя исключать, что ключевая ставка в итоге превысит ранее ожидавшиеся уровни. Банк России может поднять КС выше нейтрального диапазона 5–6% (по словам Набиуллиной, вероятность такого сценария заметно возросла), с тем чтобы быстрее снизить темпы роста цен до целевого уровня, и после этого перейти к смягчению политики. С этой точки зрения ключевое значение будет иметь то, какой окажется июньская инфляция: еще одно превышение прогнозов сделает повышение ключевой ставки как минимум на 50 бп фактически неизбежным, тогда как обратное может убедить ЦБ ограничиться 25 бп (на данный момент это базовый сценарий наших экономистов). До тех пор рынки, вероятно, продолжат отыгрывать сценарий более агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики, а значит, уменьшение наклона кривой процентных свопов, скорее всего, продолжится. Мы не исключаем, что в какой-то момент спред 1 год – 10 лет может стать нулевым или даже умеренно отрицательным. Если же инфляция в июне окажется ниже, чем ожидалось, это, на наш взгляд, можно будет считать сигналом к открытию позиций, рассчитанных на увеличение наклона кривой IRS.

Между тем однодневные ставки в пятницу, как мы и ожидали, выросли. RUONIA, по нашим оценкам, повысилась до 5,15–5,20% против 5,04% в четверг, а средняя ставка однодневного долларового свопа достигла 5,03% (+8 бп). Банки накопили значительный объем свободных резервов – по нашим оценкам, сегодня утром они должны находиться в районе 0,9–1,0 трлн руб. Однако на этой неделе на общем уровне ликвидности должен негативно сказаться отток средств по операциям Федерального казначейства: при погашении 700 млрд руб. депозитов и 106 млрд руб. репо Казначейство предложит банкам новые средства в объеме 480 млрд руб. и 125 млрд руб. соответственно. Лимит на сегодняшнем аукционе недельных депозитов ЦБ, по нашим оценкам, должен составить 1,4–1,5 трлн руб. против 830 млрд руб. неделю назад. Что касается КОБР, то спрос мы, скорее всего, увидим лишь на аукционе по размещению сентябрьских бумаг, и он вряд ли превысит 50 млрд руб. Сегодняшние срочные операции Казначейства включают пролонгацию депозитов с участием центрального контрагента (65 млрд руб.); 182-дневные депозиты (50 млрд руб.); 35-дневные депозиты (30 млрд руб.); 35-дневное репо под залог ипотечных облигаций (20 млрд руб.); и аукцион валютного репо (0,2 млрд долл.). Лимит по свопу с Казначейством вновь составляет 100 млрд руб. (перед этим он в течение шести дней составлял 10 млрд руб.), а лимит по однодневному репо был увеличен с 1 млрд руб. до 10 млрд руб.

ОФЗ: уменьшение наклона кривой; Минфин объявил о размещении новых выпусков.

Вчера рынок ОФЗ был закрыт. Ключевым событием пятницы стало заседание Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Доходности ОФЗ в пятницу снизились при одновременном уменьшении наклона кривой: короткие бумаги опустились в доходности на 2–5 бп, среднесрочные – на 5–7 бп, длинные – на 7–9 бп. Спреды на отрезках 2–10 лет и 5–10 лет сузились на 7 бп и 5 бп соответственно, до 78 бп и 28 бп. Торговая активность осталась на уровне средних значений последнего времени – оборот в сегменте ОФЗ на МосБирже составил 23,3 млрд руб. Наиболее активно, как обычно, торговались длинные выпуски. Лучше всех смотрелись 10-летний ОФЗ-26218 и 18-летний ОФЗ-26230 (оба YTM 7,2%) – оба подорожали на 0,7 пп при снижении доходности на 9 бп и 7 бп соответственно. ОФЗ открылись ростом, а решение Банка России повысить ставку оказало им дополнительную поддержку. В пятницу ОФЗ опередили облигации других развивающихся стран: 10-летние бенчмарки Бразилии и Мексики выросли в доходности на 11 бп и 5 бп соответственно, тогда как доходность бенчмарка ЮАР снизилась на 1 бп.

Между тем Минфин, как и ожидалось, объявил о начале размещения трех новых выпусков с фиксированным купоном: 8-летнего ОФЗ-26237, 10-летнего ОФЗ-26239 и 20-летнего ОФЗ-26238. Объем каждого выпуска составит 500 млрд руб. Первые аукционы по ним состоятся завтра, и, учитывая, что в последнее время длинные выпуски смотрелись заметно лучше остальной кривой, мы полагаем, что Минфин на завтрашних аукционах сделает выбор в пользу более длинных ОФЗ-26239 и ОФЗ-26238.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Как пополнять торговый счет на форекс? Очень просто и удобно. Смотрите варианты тут.

Аналитика FxTeam в Telegram Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!

Опрос


Загрузка...