Рубль: низкая бета

Рубль: низкая бета

Ключевым событием пятницы стала публикация данных по обороту розничной торговли в США за апрель. Показатель остался на уровне предыдущего месяца, не дотянув до консенсус-прогноза Bloomberg 1,0 пп. Оборот без учета продаж автомобилей, бензина и ряда других волатильных категорий, снизился на 0,8%, хотя аналитики ожидали небольшого роста. Кроме того, вышедшие затем результаты опроса Университета Мичигана показали ухудшение потребительских настроений в мае, тем самым подтвердив статистику розничных продаж. Оба релиза, таким образом, согласуются с тезисом ФРС США о том, что американская экономика пока не полностью оправилась от кризиса, а всплеск инфляционного давления в основном обусловлен факторами предложения и, как следствие, носит временный характер. Правда, в то же самое время опрос показал и рост инфляционных ожиданий: ожидания на один год вперед и на долгосрочную перспективу повысились до 4,6% и 3,1% соответственно (+1,2 пп и +0,4 пп).

Реакция рынка на пятничную статистику оказалась умеренно позитивной, и аппетит к риску, сильно пошатнувшийся после неожиданно высокой инфляции в США за апрель, продолжил восстанавливаться. Индекс S&P 500 начал расти с самого открытия сессии и в итоге закрылся в плюсе на 1,5%. Немецкий DAX прибавил 1,4%. Доходность 10-летних гособлигаций США снизилась на 3 бп, до 1,63%, наклон кривой при этом уменьшился.

Рубль в течение дня умеренно рос, поддерживаемый подорожанием нефти (Brent +2,5% по итогам дня), но с началом американской сессии начал терять позиции и в итоге закрылся на отметке 74,02 за доллар, укрепившись всего на 0,1%. Другие валюты EM в основном смотрелись сильнее. В частности, бразильский реал, турецкая лира и мексиканское песо за день подорожали на 0,4–0,7%. Южноафриканский ранд ослаб на 0,1%. Мы полагаем, что курс USDRUB на этой неделе останется в диапазоне 73,70–74,40, в котором он держится уже несколько недель подряд. Однако в краткосрочной перспективе баланс рисков, на наш взгляд, смещен в пользу укрепления рубля: скоро начинается налоговый период (основные платежи придутся на 25 мая, когда компании перечисляют в бюджет НДС и НДПИ); цены на нефть по-прежнему держатся на высоком уровне; а позиции нерезидентов в ОФЗ, по данным НРД, постепенно восстанавливаются в последние пару недель.

На этой неделе в центре внимания будут данные о ВВП РФ за 1к21 (сегодня; наши экономисты прогнозируют снижение на -1,2% г/г) и публикация протокола последнего заседания FOMC (в среду).

Денежный рынок: ставки овернайт поднялись выше своих естественных уровней; сегодня ЦБ проведет аукционы репо.

Сегодня Банк России проведет аукционы долгосрочного репо с такими же лимитами, как в апреле: по 100 млрд руб. для месячного и годового инструментов. Напомним, месяц назад банки привлекли 1,2 млрд руб. через годовое репо и 360 млрд руб. в рамках месячных операций. На наш взгляд, наиболее вероятной причиной высокого спроса тогда были ожидания, что ЦБ повысит ключевую ставку, и этот же фактор может определить уровень спроса на сегодняшних аукционах. Срок погашения обязательств по месячному репо истекает 23 июня, через семь рабочих дней после очередного решения по ключевой ставке. Таким образом, у банков будет какое-то время, чтобы воспользоваться потенциально более низкой стоимостью заимствований после ожидаемого повышения ставки. В связи с этим мы полагаем, что спрос на месячное репо опять превысит предложение, хотя, возможно, окажется ниже, чем в апреле, когда аукцион репо проводился всего за четыре дня до заседания Банка России. Спрос на годовое репо, как мы ожидаем, останется небольшим.

Ставки овернайт в пятницу продолжили двигаться вверх, превысив ожидавшийся нами уровень. Средняя стоимость однодневного долларового свопа повысилась на 7 бп, до 4,89%, на более низких объемах. Общий объем таких операций сократился с 10,0 млрд долл. (109% от 30-дневной скользящей средней) в четверг до 8,0 млрд долл. (87%) в пятницу. Ставка RUONIA сместилась, по нашим оценкам, ближе к 5% против 4,84% днем ранее. Мы полагаем, что повышение однодневных ставок было связано с очень большим объемом погашений депозитов Федерального казначейства, составившим 450 млрд руб. (после 400 млрд руб. в четверг). По нашим оценкам, баланс средств на корсчетах банков в ЦБ по состоянию на сегодняшнее утро снизился до 2,75–2,80 трлн руб., что меньше 2,95 трлн руб., необходимых для выполнения требований усреднения. Вероятно, что сегодня ставки останутся на повышенных уровнях в ожидании депозитного аукциона Банка России. Их дальнейшая динамика будет зависеть от лимита, который установит регулятор.

На пятничном аукционе 35-дневного репо с Федеральным казначейством установленный лимит в 50 млрд руб. был полностью выбран двумя банками, разместившими заявки на общую сумму 50,5 млрд руб. На этой неделе Казначейство предложит к размещению на депозитах 830 млрд руб. (против погашаемых депозитов на 745 млрд руб.), а еще 180 млрд руб. – в рамках срочного репо против подлежащих погашению обязательств на 56,5 млрд руб. Таким образом, в нетто-выражении предложение ликвидности Казначейством будет положительным, что поможет банкам сформировать резервы перед наступающим на следующей неделе сроком уплаты налогов.

Более длинные ставки денежного рынка в пятницу скорректировались вниз после непрерывного подъема, продолжавшегося с начала недели. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 3–6 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 6,67% и 7,17% соответственно. Наклон кривой NDF/XCCY увеличился: годовая ставка NDF снизилась в терминах OIS на 6 бп, до 5,85%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) опустилась на 1 бп, до 5,74%. Базисная кривая снизилась на 2–4 бп для сроков более 2 лет, в то время как годовой базис повысился на 1 бп, до -67 бп. На кривой FRA ставка 3x6 FRA упала на 10 бп (до 6,50%), а значения 6x9 и 9x12 FRA потеряли по 7 бп, составив 6,93% и 7,03% соответственно. Трехмесячная ставка MosPrime шестой день подряд осталась без изменений на отметке 5,69%.

ОФЗ: умеренное восстановление.

Благодаря улучшению аппетита к риску и небольшому снижению доходностей UST рынок ОФЗ в пятницу отыграл понесенные накануне потери. Наклон кривой уменьшился: короткие облигации снизились в доходности на 1–3 бп, среднесрочные – на 3–4 бп, а лучший результат показал дальний сегмент кривой, сместившийся вниз на 5–6 бп. Наиболее сильно смотрелись 13-летний ОФЗ-26225 и 18-летний ОФЗ-26230 (YTM 7,2% в обоих случаях), которые прибавили в цене по 0,5 пп, опустившись в доходности на 6 бп и 5 бп соответственно. Спред на отрезке 2–10 лет сократился на 3 бп, а на отрезке 5–10 лет сузился на 2 бп. Торговая активность осталась низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже сократился до 14,2 млрд руб., что существенно ниже среднедневных показателей текущего года. Основной оборот пришелся на выпуски с фиксированным купоном, но при этом активность в коротких, среднесрочных и длинных бумагах была примерно одинаковой. Мы отметили определенный спрос со стороны нерезидентов, однако основную активность продемонстрировали локальные игроки. В контексте локальных рынков долга развивающихся стран ОФЗ торговались наравне с остальными бенчмарками – в частности, 10-летние облигации Мексики и ЮАР в пятницу тоже снизились в доходности на 5–6 бп (однако длинные облигации Бразилии закрылись почти без изменений).

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Наконец-то все в одном месте! Пользуйтесь Панелью трейдера. Она в свободном доступе без регистрации.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!