»  »  » Рубль: полное восстановление после коррекции
14.05.202111

Рубль: полное восстановление после коррекции

Рубль: полное восстановление после коррекции

Мировые рисковые активы вчера заметно выросли в цене, продолжив переваривать вышедшие в среду данные по инфляции в США. Индекс S&P 500 поднялся на 1,2%, DAX прибавил 0,3%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась на 4 бп (до 1,66%), наполовину отыграв произошедший в среду рост. Представители ФРС Кристофер Уоллер, Джеймс Буллард и Томас Баркин вчера выступили с комментариями экономической ситуации в США, центральными темами которых опять стали временный характер ускорения инфляции (в связи с, как считается, определяющей ролью факторов предложения) и важность продолжения стимулирующей монетарной политики. Правда, Баркин, помимо прочего, отметил, что одной из причин роста инфляции является реализация отложенного спроса. Вчера же были опубликованы данные по инфляции цен производителей в США, которая в два раза превысила консенсус-прогноз Bloomberg, поднявшись на 0,6% м/м (с учетом корректировки на сезонность). Однако инвесторы никак не отреагировали на эту статистику.

Рубль оказался единственной среди валют развивающихся стран, открывшейся в положительной зоне, вернувшись, как мы и ожидали, в границы нашего целевого интервала (73,70­–74,40). Цена нефти Brent на протяжении всего дня снижалась на фоне сообщений о частичном возобновлении работы трубопровода Colonial Pipeline, в итоге закрывшись на отметке 67,05 долл./барр. (-3,3%). Рубль в первой половине дня торговался в районе 74,4, но затем резко двинулся вверх вслед за восстановлением глобального аппетита к риску, в какой-то момент укрепившись до 73,80 относительно доллара. Закрытие произошло на отметке 74,08 (+0,7% к уровню среды). В контексте валют EM, которые во второй половине вчерашней сессии также развернулись вверх, рубль показал второй результат после мексиканского песо, укрепившегося к доллару на 1,2%. Южноафриканский ранд подорожал относительно доллара на 0,1%, а бразильский реал, на внутридневном максимуме прибавлявший примерно 0,4%, закрылся почти без изменений. Тем временем турецкая лира ослабла на 0,9% на фоне обострения напряженности на Ближнем Востоке. Торговая активность на российском валютном рынке была близкой к среднедневному показателю текущей недели: объем сделок в USDRUB_TOM на МосБирже вчера составил 2,7 млрд долл.

Среди сегодняшних статистических публикаций выделим оборот розничной торговли в США, который должен пролить свет на состояние спроса в стране. Последние данные об уровне занятости и инфляции в США рисуют неоднозначную картину.

Денежный рынок: нормализация.

Ставки овернайт вчера вернулись к своим нормальным уровням: RUONIA находилась, по нашим оценкам, в районе 4,80% (нижняя граница интервала в 4,80–4,90%, который мы прогнозировали на конец недели), а средняя стоимость однодневного долларового свопа повысилась на 23 бп, до 4,82%. Мы ожидаем, что теперь они останутся вблизи текущих значений, но при этом ставка однодневного свопа может немного снизиться, в результате чего базис овернайт опустится до слабо отрицательных значений, которые представляются более справедливыми. Индикатор ликвидности Банка России вчера снизился до 1,34 трлн руб. (против 3,24 трлн руб. в среду) после расчетов по депозитам и аукционам КОБР, а объем средств на депозитах постоянного действия (105 млрд руб. по состоянию на утро четверга против 475 млрд руб. днем раньше) вернулся к нормальному уровню, составляющему около 100 млрд руб. Это соответствовало нашему прогнозу, согласно которому индикатор ликвидности должен был достичь 1,3–1,4 трлн руб.

На обоих депозитных аукционах Федерального казначейства спрос, как и ожидалось, превысил предложение. Объем заявок на 63-дневные депозиты на общую сумму 50 млрд руб. составил 166 млрд руб. от шести банков. Казначейство удовлетворило заявки от четырех участников; ставка отсечения составила +25 бп к базовой ставке RUONIA, а максимальная предложенная ставка равнялась RUONIA+50 бп. Суммарный спрос на аукционе 14-дневных депозитов достиг 221,5 млрд руб. против лимита в 100 млрд руб., который был полностью выбран одним участником (из четырех) при ставке отсечения в 4,79% (+3 бп относительно минимального уровня). На аукционе 91-дневного репо предложенная сумма в 50 млрд руб. также была привлечена полностью – ее выбрали два банка, разместившие заявки на 50,2 млрд руб. Сегодня Казначейство, помимо других операций, проведет аукцион 35-дневного репо с лимитом 50 млрд руб.

Более длинные ставки денежного рынка вчера продолжили подъем, наметившийся в начале недели. Подчеркнем, что конкретных причин для повышения ставок мы не видим, за исключением, разве что, динамики казначейских облигаций США. Котировки FRA за последнюю неделю повысились на 11–19 бп, в том числе вчера значения 3x6 и 9x12 FRA выросли еще на 4 бп и 9 бп, до 6,60% и 7,09% соответственно. Недельный подъем кривой процентных свопов составил 12–15 бп; на конец четверга годовая ставка IRS составила 6,74%, 5-летняя – 7,20%, а 10-летняя – 7,40%. По нашим расчетам, в ставки денежного рынка закладывается повышение ключевой ставки Банка России до 6,25–6,50% на конец текущего года, что мы расцениваем как весьма жесткий сценарий. Рост кросс-валютных ставок вчера был более выраженным по сравнению с IRS, в результате чего базисная кривая сместилась вверх на 2–4 бп. На данный момент годовой базис составляет -68 бп, а 5-летний находится на отметке -120 бп.

ОФЗ: в небольшом минусе.

Кривая ОФЗ по итогам вчерашних торгов сместилась вверх. Самые заметные изменения показали среднесрочные выпуски, которые прибавили в доходности 4–6 бп, тогда как доходности коротких и длинных бумаг выросли на 2–3 бп. 5-летний ОФЗ-26219 (YTM 6,8%) отстал, прибавив в доходности 6 бп при снижении цены на 0,3 пп. ОФЗ с погашением в 2027 г. также смотрелись хуже других – их доходности выросли на 5 бп. Вследствие этого спред на отрезке 5–10 лет снизился на 3 бп, а на отрезке 2–10 лет вырос на 2 бп. Торговая активность была примерно такой же, как и накануне, – 19 млрд руб., что ниже среднедневного объема с начала года. Иностранные инвесторы выступали нетто-продавцами, тогда как крупные локальные игроки заняли выжидательную позицию. Облигации развивающихся стран завершили день со смешанными результатами: 10-летний выпуск ЮАР прибавил в доходности 8 бп, длинный бенчмарк Бразилии закрылся без изменений, а аналогичные мексиканские бумаги снизились в доходности на 7 бп.

Между тем замминистра финансов Тимур Максимов заявил вчера, что у Минфина нет необходимости во что бы то ни стало полностью выполнять план заимствований на 2к21. Ранее об этом уже заявляли и другие представители ведомства. Изначально Минфин планировал привлечь во 2к21 на локальном рынке 1,0 трлн руб. На сегодняшний день план выполнен на 58%. План на 1к21 был выполнен на 77%. В апреле министерство официально объявило о сокращении плана заимствований на весь текущий год. По словам Максимова, для выполнения скорректированной программы до конца года необходимо еженедельно размещать ОФЗ на 45–50 млрд руб. (что согласуется с нашей оценкой). Он также сообщил, что Минфин рассматривает возможность активного управления структурой госдолга. В качестве примера он привел возможный выкуп флоутеров, доля которых в общем объеме находящегося в обращении долга, по мнению Минфина, слишком велика (об этом Максимов говорил еще в ноябре 2020 г.). Напомним, в 2016 г. Минфин обменивал находящиеся в обращении неликвидные выпуски ОФЗ на выпуски, предлагаемые на первичных аукционах. Рынок никак не отреагировал на комментарии Максимова, поскольку о том, что в среднесрочной перспективе Минфин в основном намерен размещать выпуски с фиксированным купоном, его представители вполне определенно говорили и раньше.

Инфляция в России по итогам последней отчетной недели замедлилась до 0,1%, что также не оказало влияния на динамику ОФЗ. Наши экономисты считают, что инфляционное давление снижается, и до конца мая недельная инфляция останется на отметке 0,1%.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торговать на форекс лучше всего с признанным международным брокером с блестящей репутацией, которая подтверждена 60+ наградами. Изучите условия в FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!

Опрос


Загрузка...