1. Форекс
  2.  » 
  3. Аналитика
  4.  » 
  5. Обзоры валютного рынка от ВТБ Капитал Форекс
  6.  » 
  7. Рубль: сюрприз из-за границы
13.05.202119

Рубль: сюрприз из-за границы

Рубль: сюрприз из-за границы

Ключевой новостью вчерашнего дня стал негативный сюрприз из США, где в апреле инфляция ускорилась до 4,2% г/г (+0,8% м/м), превысив консенсус-прогноз Bloomberg на 1,6 пп. Последний раз такие темпы инфляции наблюдались во время мирового финансового кризиса в 2008 г. Базовая инфляция также оказалась существенно выше, чем ожидалось. На рост инфляционного давления указывали и последние исследования настроений представителей бизнеса, а в марте ИПЦ в США тоже превысил ожидания, но тогда расхождение с прогнозами было несопоставимо меньше.

После публикации инфляционной статистики доходность 10-летних казначейских облигаций США подскочила вверх на 3 бп и продолжала расти на протяжении всего дня, закрывшись в итоге на отметке 1,69% (+7 бп относительно вторника). Короткие выпуски UST закрылись практически без изменений. Индекс S&P 500 открылся в минусе, а по итогам дня снизился на 2,1%, показав рекордное падение с февраля текущего года. Котировки американских акций снижаются всю последнюю неделю и уже опустились до уровней начала апреля. Индекс DAX завершил день почти без изменений, хотя доходности европейских облигаций вчера продолжили расти. Спровоцированный «инфляционным сюрпризом» рост ожиданий более раннего перехода ФРС к ужесточению денежно-кредитной политики поддержал доллар, индекс которого вчера поднялся на 0,6%.

На наш взгляд, реакция рынка облигаций была сравнительно сдержанной, поскольку ускорение потребительской инфляции значится в его повестке уже довольно давно, о чем свидетельствуют высокие показатели вмененной инфляции (10-летнее значение данного индикатора вчера достигло 2,60%, максимума за последние восемь лет). Основной вклад в повышение месячной инфляции в США внесли цены на подержанные легковые и грузовые автомобили, рост которых с учетом корректировки на сезонность достиг исторического максимума в 10,0% м/м. Этот факт подкрепляет тезис ФРС о временном характере ускорения инфляции, базирующийся на утверждении, что в краткосрочной перспективе одним из двух ключевых факторов инфляционного давления будут перебои в поставках. Эту же точку зрения вскоре после публикации статистики вчера подтвердил зампред ФРС Ричард Кларида, выразив уверенность в том, что в 2022 г. инфляция стабилизируется на уровне, более близком к целевому. В свою очередь президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик предупредил о том, что в ближайшие четыре–пять месяцев следует ожидать большого числа «зашумленных» сигналов в инфляционной картине.

К моменту публикации данных об инфляции в США рубль торговался в небольшом плюсе, в районе 74,10. Первой реакцией на выход статистики стал скачок USDRUB до 74,55. Затем он немного откатился назад, но потом опять вырос, и в итоге рубль закрылся на отметке 74,62, за день подешевев к доллару на 0,7%. Большинство валют других развивающихся стран закрылось в отрицательной зоне на фоне скачка индекса доллара и ухудшения глобального аппетита к риску. Худший результат показали турецкая лира и бразильский реал, подешевевшие на 1,6–1,7%. Мексиканское песо ослабло по отношению к доллару на 1,0%, южноафриканский ранд – на 0,9%. На фоне остальных валют EM рубль смотрелся несколько сильнее благодаря поддержке со стороны нефти (цена Brent вчера повысилась на 1,1%).

Основной вопрос теперь заключается в том, насколько верно утверждение Федрезерва, что скачок инфляции – лишь временное явление, обусловленное факторами предложения, или же регулятору придется раньше перейти к ужесточению монетарной политики, чтобы не допустить дальнейшего роста долгосрочных инфляционных ожиданий. Если ускорение инфляции в ближайшие месяцы продолжится, заверения ФРС о временном росте инфляции будут звучать, мягко говоря, неубедительно. Что касается USDRUB, в настоящий момент он вышел за рамки нашего целевого интервала в 73,70–74,40, но, как мы полагаем, может вернуться в него при условии стабилизации глобального аппетита к риску. Оснований для мгновенного пересмотра курса политики ФРС только из-за публикации последней инфляционной статистики мы не видим, и поэтому в ближайшее время индекс доллара наверняка растеряет часть вчерашнего роста. Дополнительную поддержку рублю должна оказать по-прежнему сильная динамика цен на нефть.

Денежный рынок: однодневные ставки продолжают расти.

В первый день нового периода усреднения ставки овернайт продолжили восстанавливаться, как мы и ожидали. Ставка RUONIA сместилась, по нашим оценкам, в район 4,70% (против 4,27% во вторник), а средняя ставка однодневного долларового свопа повысилась на 24 бп, до 4,59% – максимального уровня с 30 апреля. Банки немного увеличили объем размещений на депозитах постоянного действия: с 459 млрд руб. до 475 млрд руб. по состоянию на утро среды. Профицит ликвидности в банковской системе вырос до 3,24 трлн руб., однако после вчерашних расчетов по депозитам в Банке России и аукционам КОБР размер профицита, как мы полагаем, снизится до 1,3–1,4 трлн руб. с учетом ожидаемой нормализации объема средств на депозитах постоянного действия примерно до 100 млрд руб. По нашим расчетам, к выходным однодневные ставки достигнут своих справедливых уровней, которые составляют 4,80–4,90% для RUONIA и до 10 бп ниже для однодневного свопа.

На аукционе 7-дневных депозитов Федерального казначейства три банка подали заявки на общую сумму в 430 млрд руб. при лимите в 245 млрд руб. Ставка отсечения осталась на минимальном уровне в 4,76% (с учетом корректировки на норматив резервирования это соответствует значению ключевой ставки ЦБ), а максимальная предложенная ставка превысила обозначенный минимум всего на 2 бп. На аукционе 35-дневного репо лимит в 5 млрд руб. был полностью выбран одним участником. Спрос на однодневное репо остался низким, составив всего 0,25 млрд руб. Сегодня Казначейство предложит 50 млрд руб. к размещению на 63-дневных депозитах, 100 млрд руб. – на депозитах сроком 14 дней, а также проведет аукцион 91-дневного репо на сумму 50 млрд руб. Мы ожидаем, что лимит по всем срочным инструментам будет выбран полностью, при этом соотношение спроса к предложению на обоих депозитных аукционах окажется существенно выше 1,0.

Более длинные ставки денежного рынка вчера росли второй день подряд. Котировки FRA повысились на 5 бп по всей длине кривой, в результате чего 3x6 и 9x12 FRA достигли 6,56% и 7,00% соответственно (при этом 3-месячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне в 5,69%). На данный момент кривая FRA закладывает повышение ключевой ставки ЦБ на 75–100 бп в ближайшие три месяца (то есть на заседаниях в июне и июле) и суммарное повышение примерно на 125 бп к следующему февралю. Такой сценарий предполагает чуть более сильное ужесточение денежно-кредитной политики по сравнению с нашим базовым сценарием (ключевая ставка в 5,5% на конец 2021 г.) и прогнозом Банка России, согласно которому ставка окажется примерно на 25 бп выше, чем прогнозируем мы. Кривая процентных свопов вчера сместилась вверх на 2–5 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS закрылись на отметках 6,69% и 7,14% соответственно. Базисная кривая сохраняет исключительную стабильность, несмотря на заметные колебания ставок IRS и кросс-валютных ставок в последние несколько месяцев. На данный момент значения годового и 5-летнего базиса составляют -70 бп и -122 бп соответственно, а их изменения в недельном, месячном и даже 3-месячном сопоставлении не превышают 4 бп в абсолютном выражении.

ОФЗ: слабый первичный спрос.

На вчерашних аукционах Минфин предложил инвесторам два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: 10-летний ОФЗ-26235 на 25 млрд руб. и 14-летний ОФЗ-26233 на 30,4 млрд руб. Результаты оказались хуже, чем мы ожидали. Суммарный спрос составил всего 61 млрд руб. На первом аукционе (ОФЗ-26233) Минфин продал бумаг на 20,4 млрд руб. при соотношении спроса и размещения 1,5x. Доходность по цене отсечения составила 7,29% – на 6 бп выше уровней закрытия вторника и на 5 бп выше вторичного рынка непосредственно перед размещением. После объявления результатов выпуск подешевел примерно на 0,1 пп. Минфин удовлетворил 245 заявок, на шесть крупнейших из которых пришлось 35% размещенного объема. Доля неконкурентных заявок составила 28,4%.

За полчаса до второго аукциона вышли данные по инфляции в США, к которым его участники оказались явно не готовы. Минфину удалось разместить все предложенные 25 млрд руб. выпуска ОФЗ-26235, однако соотношение спроса (30,2 млрд руб.) и размещения составило всего 1,2x (меньше в этом году было лишь на одном аукционе). Минфин установил доходность отсечения на уровне 7,19%, на 10 бп выше, чем на закрытии вторника и на 4 бп – чем на вторичном рынке перед аукционом. Вначале бумага никак не отреагировала на объявленные результаты, но позднее скорректировалась по цене вниз на 0,2 пп. Была удовлетворена 51 заявка, из которых две крупнейшие обеспечили 80% размещения. Доля неконкурентных заявок составила 4,2%.

Объем сделок с ОФЗ на МосБирже (18,6 млрд руб.) по-прежнему был ниже обычных уровней. По итогам сессии кривая сместилась вверх, одновременно увеличив наклон: длинные бумаги прибавили в доходности 6–9 бп, среднесрочные – 3–6 бп, короткие – 1–4 бп. Худший результат показали ОФЗ-26235 (YTM 7,2%) и 13-летний ОФЗ-26225 (YTM 7,3%): рост доходностей в обоих случаях составил 9 бп, цены скорректировались вниз на 0,6 пп и 0,8 пп соответственно. Спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет расширились на 6 бп и 3 бп. Ухудшение глобального аппетита к риску не обошло стороной и другие локальные долговые рынки EM, которые показали примерно такие же результаты, как и российские ОФЗ. В частности, 10-летние бумаги Бразилии, Мексики и ЮАР выросли в доходности на 11 бп.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торговать золотом, серебром, медью, платиной и палладием на выгодных условиях круче всего с глобальным брокером FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!

Опрос


Загрузка...