Рубль: на 4-месячном максимуме; индекс доллара опустился ниже 90

Рубль: на 4-месячном максимуме; индекс доллара опустился ниже 90

Вчера центробанки еще нескольких стран провели заседания по монетарной политике. Банк Англии оставил без изменений ключевую ставку и план покупки активов, пообещав в случае необходимости предпринять дополнительные шаги. Действие программы кредитования малого бизнеса было продлено еще на шесть месяцев. Национальный банк Швейцарии также сохранил основные параметры монетарной политики, заявив о готовности предпринять дополнительные интервенции для сдерживания франка, избыточное укрепление которого было следствием скачка спроса на защитные активы в 1п20. Банк Мексики второй раз подряд оставил ключевую ставку на уровне 4,25%, объяснив паузу необходимостью убедиться в том, что инфляция находится на правильной траектории. В ноябре годовая инфляция в Мексике замедлилась до 3,3% против 4,1% в октябре, однако регулятор выразил опасение, что это могло быть следствием разовых факторов. Отметим, что принятое решение не было единогласным: двое из пяти членов совета директоров проголосовали за снижение ключевой ставки.

Котировки рисковых активов выросли, несмотря на неоднородный новостной фон. В частности, в США наметился прогресс в обсуждении пакета мер фискальной поддержки экономики: лидер сенатского большинства Митч МакКоннелл заявил, что представители двух партий близки к согласованию законопроекта. Тем временем ситуация вокруг торговой сделки по Брекзиту между Великобританией и ЕС остается в тупике – обе стороны заявили о сохранении существенных разногласий. Очередная макростатистика из США выглядела неоднородной: так, число первичных обращения за пособим по безработице за последнюю неделю выросло с 862 тыс. до 885 тыс., но при этом общее число повторных заявок в стране продолжило сокращаться – с 5,7 млн до 5,5 млн человек. Индекс PMI сферы услуг, рассчитываемый ФРБ Филадельфии, в декабре оказался слабее ожиданий, упав с 26,3 до 11 против 20, на которые указывал прогноз аналитиков.

Индекс MSCI EM вырос на 0,7% и закрылся лишь чуть ниже исторического максимума, достигнутого в январе 2018 г. Shanghai Composite повысился на 1,1%, DAX прибавил 0,7%, S&P 500 поднялся на 0,6%, до исторического максимума. Наклон кривой UST вырос: короткие выпуски прибавили в доходности 1 бп, доходность 10-летнего бенчмарка выросла на 2 бп, до 0,93%. Котировки сырьевых товаров продолжили ралли – индекс Bloomberg Commodity вырос на 1,1%, до 391, в последний раз такой уровень наблюдался в сентябре 2014. Цена нефти Brent повысилась на 0,8%, до 51,5 долл./барр. Золото подорожало на 1,1%, до 1885,4 долл./унц.

Индекс доллара снизился на 0,7%, впервые с апреля 2018 г. опустившись ниже психологически важного уровня поддержки 90. Евро и британский фунт укрепились на 0,5–0,6% к доллару. Валюты развивающихся стран укрепились: мексиканское песо – на 0,2%, бразильский реал – на 0,4%, тайский бат – на 0,8%, южноафриканский ранд и турецкая лира – на 1,2–1,3%. Китайский юань, индийская и индонезийская рупии показали отстающую динамику, закрывшись практически без изменений. Рубль двигался наравне с большинством других валют развивающихся стран и по итогам дня укрепился на 0,6%, до 72,90 за доллар, самого сильного уровня за последние четыре месяца. 3M вмененная волатильность «в деньгах» из опционов USDRUB снизилась на 0,8% и держится вблизи 5–6-месячных минимумов.

Денежный рынок: индикатор ликвидности ЦБ РФ опустился ниже нуля; однодневные ставки остались высокими.

Основные ставки овернайт вчера продолжали держаться на высоких уровнях: в том числе ставка RUONIA, по нашим оценкам, осталась выше 4,30% (против 4,32% в среду), а средняя стоимость однодневного долларового свопа – на прежней отметке в 4,20%. На аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством от двух банков поступило заявок на 360 млрд руб. при лимите в 200 млрд руб. Сегодня лимит по данному инструменту увеличен до RUB 400 млрд руб., что является позитивной новостью для коротких ставок. Ставка RUONIA, как мы ожидаем, продолжит держаться вблизи ключевой ставки Банка России.

Конкуренция за средства Казначейства с погашением в следующем году остается высокой. На вчерашнем аукционе 28-дневных депозитов суммарный спрос составил 404 млрд руб. против лимита в 200 млрд руб. Ставка отсечения (4,07%, +2 бп к базовой ставке) оказалась несколько ниже, чем мы ожидали, однако максимальная предложенная ставка была намного выше: 4,42%. В аукционе участвовали пять банков, а в итоге Казначейство удовлетворило четыре заявки. Еще более жесткая конкуренция наблюдалась на аукционе депозитов Пенсионного фонда РФ, предложившего 168 млрд руб. к размещению на 185 дней. От 8 участвовавших банков поступило заявок на общую сумму 494 млрд руб. В итоге были удовлетворены заявки лишь пяти участников, а ставка отсечения составила 5,17% при минимальной ставке в 4,75%. Максимальная предложенная ставка достигла внушительных 5,51%, а средневзвешенная ставка по удовлетворенным заявкам равнялась 5,30%.

Вчера, по данным Банка России, в банковской системе был зафиксирован структурный дефицит ликвидности в размере 72 млрд руб. Снижение уровня ликвидности является следствием оттока депозитов после расчетов по недельным депозитам ЦБ РФ. Это первый случай с августа 2017 года, когда индикатор ликвидности ЦБ ушел в отрицательную зону. Этот феномен, несомненно, является временным, и к концу года мы ожидаем заметный структурный профицит на фоне притоков из бюджета. По нашим оценкам, в последние две недели года по бюджетному каналу в систему поступит до 1,5 трлн руб., хотя степень погрешности в наших расчетах велика ввиду традиционного для этого времени отсутствия определенности в отношении расходов Минфина. Тем не менее зафиксированный структурный дефицит ликвидности, даже при временном характере данного феномена, является, на наш взгляд, еще одним индикатором постепенного, однако неминуемого снижения уровня рублевой ликвидности. Мы по-прежнему ожидаем, что окончательный переход к структурному дефициту ликвидности произойдет уже во второй половине 2022 года, то есть более чем на год раньше текущих прогнозов Банка России. Мы также полагаем, что уже во 2п21 периоды устойчивого дефицита ликвидности могут затягиваться на несколько недель или даже месяцев, однако ближе к концу 2021 г. структурный профицит все же восстановится.

Трехмесячная ставка MosPrime второй день подряд росла, поднявшись вчера еще на 1 бп, до 4,91%. Котировки FRA не изменились, а ставки процентных свопов изменились не более чем на 1 бп в абсолютном выражении. Заметное движение наблюдалось только на кривой NDF/XCCY, сместившейся вверх на 1–4 бп. В частности, годовая ставка NDF поднялась в терминах OIS на 1 бп (до 3,98%) а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа повысилась в терминах OIS на 3 бп, до 4,41%.

ОФЗ: приток средств нерезидентов продолжается; сегодня в центре внимания – заседание ЦБ.

Наметившийся в среду подъем котировок на рынке ОФЗ продолжился вчера. Дополнительную поддержку ему оказало общее улучшение глобального аппетита к риску. Направление рынку по-прежнему задавали иностранные инвесторы. Лучший результат показали облигации сроком обращения 7–8 лет: в том числе 7-летние ОФЗ-26207 и ОФЗ-26232 (YTM 5,44%/5,57%), а также 8-летний ОФЗ-26212 (YTM 5,58%) потеряли в доходности по 4 бп. На остальных отрезках доходности снизились на 1–2 бп. Инфляционные линкеры по-прежнему пользовались высоким спросом на фоне успеха последнего аукциона и недельной инфляции, опять достигшей 0.2%. Реальная доходность 3-летнего ОФЗ-52001 (YTM 1,64%) снизилась на 4 бп, а 8-летнего ОФЗ-52002 (YTM 2,42%) и 10-летнего ОФЗ-52003 (YTM 2,56%) – на 1–2 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже повысился до 20,5 млрд руб. (1,1x среднедневного показателя за последний месяц), но опять при высокой доле коротких выпусков с фиксированным купоном, объем сделок с которыми составил 6 млрд руб. Локальные рынки долга других развивающихся стран также торговались в положительной зоне: доходности 10-летних бенчмарков снизились в среднем на 1–6 бп. Еще сильнее остальных смотрелись 10-летние облигации Румынии и Индонезии, опустившиеся в доходности на 10–13 бп.

Сегодня состоится заседание Совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики, итоги которого будут объявлены в 13:30 мск, после чего в 15:00 начнется пресс-конференция. Наши экономисты ожидают, что Банк России оставит ключевую ставку на прежнем уровне в 4,25%, в пользу чего свидетельствуют последние комментарии ЦБ и публикуемая статистика. Более интересно будет следить за тем, изменятся ли сигналы регулятора в отношении последующих заседаний. Текущую риторику ЦБ мы расцениваем как указание на то, что регулятор допускает еще одно снижение ключевой ставки на 25 бп – до 4,00%. На наш взгляд, макростатистика, публиковавшаяся после октябрьского заседания Совета директоров, при всей значительной разнице с ожиданиями регулятора, не должна привести к пересмотру тона комментариев ЦБ. Наши экономисты также считают, что, в 1к21 ключевая ставка будет снижен на 25 бп и после этого останется неизменной до конца 2022 г., поскольку нынешнее ускорение инфляции мы расцениваем как временный феномен. Текущие котировки ОФЗ указывают на то, что участники рынка в целом также заложили в цены сохранение ключевой ставки на прежнем уровне и не ожидают новых мягких сигналов со стороны ЦБ. Отчасти иллюстрацией к этому могут служить доходности коротких (сроком обращения менее 4 лет) ОФЗ с фиксированным купоном, которые в настоящий момент составляют 4,4–4,9%, то есть выше уровня ключевой ставки.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Начинающим трейдерам поможет раздел Обучения на сайте FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!