Рубль: Федрезерв скорректировал комментарий о программе покупки активов; котировки сырьевых товаров растут

Рубль: Федрезерв скорректировал комментарий о программе покупки активов; котировки сырьевых товаров растут

Вчера в центре внимания было решение Комитета ФРС США по операциям на открытом рынке (FOMC). Регулятор, как и ожидалось, оставил ставку по федеральным фондам без изменений, однако изменил свой прогноз в части покупки активов. Федрезерв пообещал продолжить увеличивать вложения в UST и агентские ипотечные бумаги (как минимум на 80 млрд долл. и 40 млрд долл. в месяц соответственно) до тех пор, пока не будет обеспечен существенный прогресс в достижении цели по инфляции и максимальной занятости. В сумме эта цифра совпадает с текущим объемом покупок, однако регулятор скорректировал комментарий об ожидаемой продолжительности программы. Ранее Федрезерв не привязывал длительность покупок к достижению своих целей. Стоит отметить, что регулятор решил не увеличивать дюрацию покупки бондов, чего ожидали некоторые участники рынка. На пресс-конференции председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что регулятор не исключает дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, заявив, что риторика ФРС зависит от того, как будут развиваться события, и привязана к прогрессу в достижении поставленных целей. По словам Пауэлла, если прогресс будет слишком медленным, ФРС использует для смягчения денежно-кредитной политики инструменты, связанные как со ставками, так и с балансом. Согласно опубликованному набору макроэкономических прогнозов, члены ФРС по-прежнему уверены в том, что ставки останутся на текущем уровне как минимум до конца 2022 г. По сравнению с сентябрьским релизом число членов FOMC, ожидающих повышения ставки в 2023 г., увеличилось лишь на одного человека. Федрезерв повысил свой прогноз по темпам роста ВВП и занятости. Теперь регулятор ожидает, что по итогам 2020 г. сокращение ВВП составит -2,4% против сентябрьского прогноза на уровне -3,7%. Прогноз по темпам роста ВВП на 2021 г. был повышен с +4% до +4,2%, а прогноз на 2022 г. был пересмотрен с +3% до +3,2%. Прогноз уровня безработицы был пересмотрен с 7,6% до 6,7% на 2020 г., с 5,5% до 5,0% на 2021 г. и с 4,6% до 4,2% на 2022 г. Прогноз базового индекса PCE был повышен на 0,1 пп как на 2021 г., так и на 2022 г., однако новая траектория по-прежнему предполагает, что Федрезерв ожидает достижения целевого показателя по инфляции не ранее 2023 г.

Решение FOMC не вызвало особого энтузиазма у участников рынка, поскольку многие инвесторы рассчитывали на увеличение дюрации облигаций в рамках программы покупки активов. Однако давления на рисковые активы решение регулятора тоже не оказало, так как в целом риторика ФРС осталась мягкой. Индекс рынков акций развивающихся стран MSCI EM поднялся вчера на 1,1%, отыграв наблюдавшийся во вторник подъем на фондовом рынке США. Сводный индекс Шанхайской фондовой биржи закрылся на прежнем уровне, индекс FTSE 100 вырос на 0,9%, а S&P 500 прибавил 0,2%. Индекс DAX повысился на 1,5% в свете более сильных, чем ожидалось, предварительных индикаторов экономической активности в Германии за декабрь (согласно оперативным данным, индекс PMI обрабатывающих отраслей поднялся с 57,8 в ноябре до 58,6 в декабре, а индекс PMI в секторе услуг восстановился с 46 до 47,7 соответственно). Дальний отрезок кривой казначейских облигаций США вчера сместился вверх на 1–2 бп, в том числе 10-летние UST закрылись на отметке 0,92%. Повышательное давление на доходности могли смягчить более слабые, чем ожидалось, показатели розничной торговли: по предварительным оценкам, в ноябре оборот розничных продаж в США сократился на 1,1% м/м, а соответствующий индикатор за октябрь был пересмотрен в худшую сторону до -0,1% м/м против предварительной оценки в +0,3%. Гособлигации Германии вчера выросли в доходности на 3–4 бп, в том числе доходность 10-летнего выпуска составила -0,57%.

Цена нефти Brent вчера выросла на 0,6%, до 51,1 долл./барр. на новостях о сокращении запасов сырой нефти в США (-3,1 млн барр., согласно данным Минэнерго). Сырьевой индекс Bloomberg прибавил 0,4%, завершив в плюсе шестую сессию подряд. Индекс доллара закрылся без изменений, несмотря на то что фунт и евро подорожали к доллару на 0,3–0,4%. Большинство валют EM завершили день вблизи предыдущих уровней – в том числе индийская рупия, китайский юань, тайский бат (+0,1%), индонезийская рупия (без изм.), бразильский реал (-0,1%). Мексиканское песо, турецкая лира и южноафриканский ранд укрепились на 0,3–0,4%. Рубль ослаб на 0,1% к доллару, до 73,33. Объем торгов в USDRUB_TOM составил 2,9 млрд долл. против 3,5 млрд долл. в среднем за последний месяц.

Денежный рынок: ставка RUONIA выросла на фоне недостатка краткосрочного фондирования.

Вчера ставка RUONIA поднялась, по нашим оценкам, выше 4,30% против 4,25% во вторник. Такое повышение ставки соответствовало нашим ожиданиям, основанным на том, что лимит, установленный Федеральным казначейством на аукционе однодневного репо (10 млрд руб. при спросе в 20 млрд руб.) был заметно ниже суммы, в которой нуждались банки (исходя из заявок на 500 млрд руб., поданных банками по аналогичному инструменту в предыдущий день). В результате спред между RUONIA и ключевой ставкой Банка России достиг рекордно высокого уровня с конца апреля, не считая 8 сентября. Средняя стоимость однодневного долларового свопа вчера повысилась на 18 бп, до 4,20%, что также является максимальным значением с 8 сентября. Напомним, что повышение однодневных ставок в тот день (последний день очередного периода усреднения) было вызвано главным образом тем, что Федеральное казначейство снизило лимит на аукционе однодневного репо с 200 млрд руб. до 10 млрд руб. и вообще не проводило операции свопа. Мы уже неоднократно возвращались к теме того, что возросшая зависимость банковского сектора от денег Казначейства может вызывать кратковременный дефицит рублевой ликвидности. Сейчас – именно тот случай. Сегодня лимит по однодневному репо составит 200 млрд руб., что несколько снимет напряженность по сравнению со вчерашним днем, но, как мы полагаем, вряд ли приведет к смещению ставки RUONIA намного ниже уровня ключевой ставки ЦБ.

Также сегодня Казначейство проведет аукцион 26-дневных депозитов на сумму 200 млрд руб., которые станут уже пятым по счету инструментом с погашением в 2021 г. (предыдущие четыре размещались на срок 35 дней). Конкуренция за эти средства постепенно обостряется: на предыдущих аукционах спред ставки отсечения к базовой ставке RUONIA составлял (в хронологическом порядке) сначала 7 бп, потом 10 бп, 11 бп, а на вчерашнем аукционе достиг 18 бп. При лимите в 100 млрд руб. спрос вчера достиг 294,5 млрд руб. – таким образом соотношение спроса и установленного лимита (2,94) также оказалось рекордно высоким для аукционов депозитов с погашением в следующем году. На предыдущих аукционах данный показатель тоже постепенно повышался, составляя 2,24, 2,30 и, наконец 2,56. Минимальная ставка на сегодняшнем аукционе – фиксированная (4,05%) ввиду более короткого срока по инструменту. По нашим оценкам, спред ставки отсечения к базовой ставке может превысить 10 бп. Еще один крупный аукцион сегодня проведет Пенсионный фонд РФ, который предложит к размещению депозиты на сумму 168 млрд руб. (вместо погашенных в понедельник депозитов на 167 млрд руб.).

Отметим, что объем обеспеченных кредитов, выданных Банком России (37,7 млрд руб. по состоянию на вчерашний день) на протяжении двух недель подряд превышает их стабильный уровень в 5–6 млрд руб. Последний раз аналогичная ситуация наблюдалась в период дефицита ликвидности в конце марта, а перед этим – в декабре 2018 г. На наш взгляд, это является еще одним признаком неоднородного распределения ликвидности в банковской системе.

Трехмесячная ставка MosPrime вчера частично восстановилась после недавнего снижения, достигнув 4,90% (+2 бп). Ставка 9x12 FRA тоже повысилась на (+1 бп, до 4,81%), в то время как 3x6 и 6x9 FRA остались на прежних уровнях в 4,74% и 4,75% соответственно. Ставки процентных свопов на большинстве сроков не изменились – годовая, 5-летняя и 10-летняя ставки IRS находятся на отметках 4,86%, 5,65% и 6,23% соответственно. Кросс-валютные ставки также не сдвинулись: годовая ставка NDF (OIS) составляет 3,97%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа – 4,37% (OIS).

ОФЗ: высокий спрос на аукционе инфляционного линкера; на вторичном рынке небольшие изменения.

Центральным событием вчерашнего дня стали аукционы, в ходе которых Минфин разместил облигаций на 60,6 млрд руб. – рекордная сумма с 11 ноября. Успех аукциона целиком обеспечил 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,58%) – стратегия Минфина с безлимитным аукционом оправдалась. Как мы и ожидали, выпуск пользовался большим спросом: объем заявок на него (113 млрд руб.) оказался рекордным для аукционов линкеров, проводившихся с апреля 2018 г. В итоге Минфин продал бумаг на сумму 47 млрд руб., что также является одним из самых высоких показателей размещения за всю историю аукционов инфляционных линкеров. Доходность по цене отсечения составила 2,60%, на 1 бп ниже уровня закрытия вторника. Облигации был распределены между 38 заявками, на пять крупнейших из которых пришлось 52% от общего объема размещения. Доля неконкурентных заявок была необычно высокой (71%), что указывает на активное участие в аукционе иностранных инвесторов. Результаты аукциона 5-летнего ОФЗ-26234 с фиксированным купоном (YTM 5,26%) выглядели скромнее: спрос составил 22 млрд руб., как и на аукционе того же выпуска 2 декабря, а в итоге Минфин продал бумаг на 13,7 млрд руб. Доходность по цене отсечения (5.30%) соответствовала премии по доходности в 4 бп к уровню закрытия предыдущего дня. Всего было удовлетворено 29 заявок, а доля неконкурентных заявок составила 22%.

Вчерашняя сессия на вторичном рынке прошла спокойно. По итогам торгов длинные облигации преимущественно снизились в доходности на 1 бп благодаря вечернему притоку средств нерезидентов. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230 снизилась на 1 бп (до 6,34%), а 11-летнего ОФЗ-26218 – на 2 бп (до 6%). Большинство других выпусков с фиксированным купоном закрылись на прежних позициях. Что касается остальных сегментов, 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,58%) отыграл понесенные во вторник потери, опустившись на 3 бп в терминах реальной доходности на фоне успеха первичного аукциона. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг 22 млрд руб. (1,2x среднедневного показателя за последний месяц), но опять за счет превалирующей доли коротких ОФЗ-ПД, обеспечивших почти 50% общего оборота. Локальные рынки долга других развивающихся стран третий день подряд торговались в положительной зоне: доходности 10-летних бенчмарков снизились в среднем на 1–4 бп. На общем фоне в худшую сторону отличались облигации Колумбии и Польши, поднявшиеся в доходности на 1–2 бп.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торговать акциями удобнее всего в FxPro, где трейдерам доступны CFD на акции более 140 самых обсуждаемых компаний мира.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!