Рубль: укрепление возобновилось; ралли в сырьевых товарах продолжается

Рубль: укрепление возобновилось; ралли в сырьевых товарах продолжается

Рынки завершили вчерашнюю торговую сессию в плюсе на новостях о том, что лидер республиканского большинства в Сенате Митч МакКоннелл и спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси договорились о личной встрече с целью обсуждения нового пакета мер поддержки экономики США. МакКоннелл также обещал продержать конгрессменов в Вашингтоне до принятия законопроекта, несмотря на приближающиеся праздники. Между тем СМИ сообщили о том, что Управление США по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (FDA) признало эффективной еще одну вакцину – которую разработала компания Moderna, – и в скором времени одобрит ее широкое использование. Что касается макроэкономических показателей, темпы роста промышленного производства в США снизились до +0,4% м/м в ноябре с +1,1% в предыдущем месяце. Однако консенсус-прогноз Bloomberg был еще хуже – на уровне +0,3% м/м. Индекс производственной активности в обрабатывающих отраслях США (Empire State Manufacturing) за декабрь снизился до 4,9 против ожиданий аналитиков на уровне 6,3.

MSCI EM и Shanghai Composite по итогам дня практически не изменились, Nikkei 225 снизился на 0,2%, DAX вырос на 1,1%, FTSE 100 опустился на 0,3%, S&P 500 повысился на 1,3%. UST прибавили в доходности 1–2 бп, 10-летний бенчмарк закрылся на отметке 0,91%. Котировки сырьевых товаров продолжили расти, и соответствующий индекс агентства Bloomberg повысился на 0,7%, снова обновив шестилетний максимум. Цена нефти Brent выросла на 0,9%, до 50,8 долл./барр., практически проигнорировав данные Американского института нефти о росте запасов нефти в стране на 1,7 млн барр. за неделю. Цена золота выросла на 1,4%, до 1854 долл./унц.

Индекс доллара (DXY) снизился на 0,3%, впервые за последние 2,5 года опустившись ниже 90,5 на фоне укрепления фунта на 1% к доллару. EUR подорожал на 0,1% к доллару. Индийская и индонезийская рупии ослабли на 0,1–0,2% к доллару, турецкая лира, тайский бат и китайский юань укрепились на 0,2%, бразильский реал подорожал на 0,7%, южноафриканский ранд – на 1%, мексиканское песо – на 1,6%. Рубль оказался в числе лидеров среди валют развивающихся стран, укрепившись на 0,8%, до 73,26 за доллар. Валюты развитых стран-экспортеров также показали хорошую динамику: норвежская крона укрепилась на 0,3% к евро, канадский доллар подорожал на 0,5% к доллару.

Как сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на опрос Bank of America, проводившийся с 4 по 10 декабря, управляющие активами впервые с мая 2013 г. снизили долю денежных средств в своих портфелях до уровней ниже весов в индексах, на которые они ориентируются. В то же время они занимают самые оптимистичные позиции в акциях и сырьевых товарах с февраля 2011 г. Самым предпочтительным классом активов для них являются акции развивающихся рынков – участвовавшие в опросе инвесторы нарастили их вес в портфелях на 19 пп, и теперь он превышает свой нормативный уровень на 55%, что является самым высоким показателем с 2010 г. Среди участников опроса 42% ожидают, что вакцина от Covid-19 начнет оказывать поддержку экономическому росту во втором квартале 2021 г., в то время как рекордные 76% прогнозируют увеличение наклона кривой. В целом мы относимся к результатам опроса с осторожностью, поскольку такое заметное предпочтение рисковым активам среди инвесторов может быть ранним признаком надвигающейся коррекции, которая в прошлом часто совпадала с похожими экстремумами в стоимости, позиционировании и настроениях инвесторов.

Сегодня будут объявлены итоги очередного заседания Комитета ФРС по операциям на открытом рынке. Участники рынка ожидают, что Федрезерв продлит действие программы количественного смягчения вплоть до достижения целевых показателей по инфляции и уровню безработицы. Кроме того, FOMC может увеличить дюрацию портфеля облигаций в рамках программы покупки активов, включив в нее 30-летние UST. Такой шаг будет представлять собой форму контроля кривой доходности и позволит ФРС контролировать ставки по ипотечным кредитам в стране. Федрезерв также заинтересован не допустить резкого повышения доходностей казначейских облигаций, которое может затормозить процесс восстановления экономики. Как ожидается, увеличивать объем ежемесячной покупки активов (на данный момент – 120 млрд долл.) регулятор не станет, особенно на фоне повышенных котировок американских акций и ультрамягких финансовых условий. Между тем Национальный банк Венгрии вчера оставил ключевую ставку без изменений, что соответствует ожиданиям рынка. Венгерский регулятор сохранил осторожную риторику с учетом угрозы ускорения инфляции, связанной в первую очередь с потенциальным падением спроса на активы развивающихся стран.

Денежный рынок: неоднородное распределение ликвидности в банковской системе оказывает давление на ставки овернайт.

Спрос на аукционе январских КОБР, как мы и предполагали, был небольшим: банки купили облигаций всего на 1,9 млрд руб. На недельном депозитном аукционе Банк России снизил лимит с 1,14 трлн руб. до 760 млрд руб. (мы ожидали, что он составит 0,5–0,7 трлн руб.), при этом банки предложили к размещению заметно больший объем (1,01 трлн руб.). Тем не менее ставка RUONIA выросла, поднявшись, по нашим оценкам, выше 4,20% против 4,17% в понедельник. Из этого мы делаем вывод, что повышение RUONIA скорее отражает ситуацию в отдельных банках, в то время как общий уровень ликвидности в банковской системе остается относительно комфортным. Средняя стоимость однодневного долларового свопа вновь превысила 4%, за день поднявшись на 4 бп, до 4,02%. Однако закрытие произошло на заметно более низком уровне в 3,72%. В длинных ставках денежного рынка движения носили ограниченный характер: котировки FRA, как и ставки IRS на большинстве сроков не изменились, 3-месячная ставка MosPrime немного снизилась (-1 бп, до 4,88%), годовая ставка NDF (OIS) осталась на прежнем уровне в 3,97%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа повысилась в терминах OIS на 1 бп, до 4,37%.

Лимиты на вчерашних аукционах однодневного рублевого репо и 12-дневного валютного репо с Федеральным казначейством были выбраны полностью. В последнем случае предложенные 100 млн долл. привлек один банк. На аукционе однодневного рублевого репо от двух участников поступило заявок на общую сумму 500 млрд руб. – самый высокий спрос с 8 октября. Сегодня Казначейство снизило лимит по репо овернайт до 10 млрд руб., что, как мы считаем, может оказать давление на однодневные ставки. Хотя справедливый интервал ставки RUONIA, по нашим оценкам, сейчас составляет 4,15–4,20%, сегодня, как мы полагаем, она опять превысит 4,20% ввиду неспособности банков рефинансировать свои обязательства по однодневному инструменту. В банковскую систему с депозитов в ЦБ сегодня вернутся 380 млрд руб., однако у нас нет уверенности в том, что получателями этих средств являются те же банки, которые обеспечили повышенный спрос на вчерашнем аукционе репо с Федеральным казначейством. Неоднородное распределение ликвидности в банковской системе часто становилось основной причиной повышения краткосрочных ставок, и мы можем увидеть схожую картину и на этот раз. Между тем сегодня Казначейство проведет еще один аукцион 35-дневных депозитов на сумму 100 млрд руб., на котором мы ожидаем увидеть крайне высокий спрос, как и на аналогичном аукционе в понедельник.

ОФЗ: обратно к уровням конца недели; на аукционах будут предложены выпуски с фиксированным купоном и инфляционный линкер.

Торговая активность на локальном рынке долга вчера осталась низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 17 млрд руб., из которых 50% пришлось на короткие выпуски с фиксированным купоном. В ожидании объявления условий регулярного аукциона доходности облигаций выросли в среднем на 2 бп и после этого практически не менялись до конца сессии. На среднем отрезке кривой более слабый результат показали 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,48%) и 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,43%), поднявшиеся в доходности на 3 бп и 4 бп соответственно. Выпуски сроком обращения 1–2 года тоже оказались в числе отстающих, прибавив 6–8 бп. Также отметим 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,61%), реальная доходность которого повысилась на 5 бп. Между тем 10-летние локальные облигации других развивающихся стран второй день подряд торговались в положительной зоне, опустившись в доходности еще на 1–4 бп.

Выбор бумаг Минфином для сегодняшнего первичного аукциона выглядит относительно осторожным. Из облигаций с фиксированным купоном инвесторам будет предложен только один выпуск: 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,26%) в объеме доступных для размещения остатков (210 млрд руб.). Таким образом, дюрация предложения будет ниже по сравнению с прошлой неделей, когда на продажу выставлялись два выпуска – 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,36%) и 8-летний ОФЗ-26236 (YTM 5,72%) также без лимита. Помимо бумаг с фиксированным купоном, сегодня будет размещаться 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003, и тоже в объеме доступных для размещения остатков, что необычно. На предыдущем аукционе в ноябре предложение данной бумаги было ограничено суммой в 20,1 млрд руб., при этом заявок поступило на 51 млрд руб. Судя по всему, на сегодняшнем аукционе Минфин ожидает увидеть высокий спрос на данный выпуск. Мы считаем это обоснованным, учитывая высокие темпы недельной инфляции (в четырех случаях за последние 5 недель она составила 0,2%) и завершение периода низкого carry по ОФЗ-52003 (в январе–феврале номинал выпуска вырастет на 1,1% после снижения на 0,1% в ноябре–декабре). Относительная стоимость инфляционных линкеров по-прежнему выглядит привлекательно: показатель 10-летней вмененной инфляции составляет 3,15%, что на 85 бп ниже цели по инфляции Банка России. С недавних пор повышенное внимание к ОФЗ-52003 начали проявлять нерезиденты: выпуск оказался в числе лидеров по притоку иностранных инвестиций, составившему 20 млрд руб. за последний месяц.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Попались незнакомые термины? Открывайте Глоссарий трейдера!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!