Рубль: на прежних уровнях; круг суверенных облигаций с отрицательной доходностью расширяется

Рубль: на прежних уровнях; круг суверенных облигаций с отрицательной доходностью расширяется

Неопределенность по поводу Брекзита и фискального пакета стимулирования экономики США сдерживали спрос на рисковые активы в пятницу. Премьер-министр Великобритании Борис Джонсон отметил высокую вероятность Брекзита без торговой сделки между Великобританией и ЕС. Джонсон подчеркнул, что он сделает все возможное для того, чтобы избежать ситуации «без сделки», однако ему не удалось удержать Великобританию в регуляторном поле ЕС. Между тем Сенат США, чтобы избежать остановки работы правительства, продлил на неделю его временное финансирование. Основные стороны переговоров по пакету поддержки экономики высказались оптимистично относительно шансов его принятия уже на следующей неделе. В частности, сенатор Джош Хоули заявил, что существует множество различных механизмов поддержки экономики, которые на следующей неделе могут прийти в движение.

Рынки акций завершили неделю разнонаправленно. MSCI EM вырос на 0,2%, тогда как Shanghai Composite снизился на 0,8%, Nikkei 225 – на 0,4%, DAX – на 1,4%, FTSE 100 – на 0,8%, S&P 500 – на 0,1%. Наклон кривой UST вырос: выпуски сроком обращения до 5 лет снизились в доходности на 2 бп, 10-летний опустился в доходности на 1 бп, до 0,90%. В немецких Bunds ралли было более выраженным – они опустились в доходности на 2–5 бп. 10-летний бенчмарк закрылся на отметке -0,64%, что близко к 9-месячному минимуму. Стоит отметить, что 10-летние облигации Испании после принятого ЕЦБ в четверг решения о расширении программы покупки облигаций практически вошли в число суверенных бумаг с отрицательной доходностью – их доходность опустилась на 2 бп, до нового исторического минимума 0%. На прошлой неделе объем суверенных облигаций с отрицательной доходностью достиг 18 трлн долл., что является историческим максимумом.

Ближайший фьючерс Brent подешевел на 0,6%, до 50 долл./барр. Индекс доллара вырос на 0,2% на фоне ослабления британского фунта и евро на 0,5% и 0,2% к доллару соответственно. Валюты развивающихся стран показали разнонаправленную динамику. Бразильский реал и южноафриканский ранд ослабли на 0,8%, мексиканское песо подешевело на 0,6%, тайский бат, китайский юань и индийская рупия закрылись без значительных изменений, индонезийская рупия укрепилась на 0,2%, турецкая лира подорожала на 0,5%. Рубль торговался в целом наравне с другими валютами развивающихся стран и закрылся без изменений на отметке 73,0 за доллар. Несмотря на позитивную динамику рубля по итогам недели (+1,5% н/н), чистая короткая спекулятивная позиция в рубле выросла на 1,5 тыс. контрактов, до 4,7 тыс. Однако это все равно на 1 тыс. контрактов меньше, чем по состоянию на начало ноября.

На этой неделе в центре внимания инвесторов будут заседания центральных банков. FOMC объявит свое решение в среду, Нацбанк Швейцарии и Банк Англии – в четверг, Банк Японии – в пятницу. В 2020 г. меры монетарного стимулирования экономики имели беспрецедентный масштаб (более 8 трлн долл. без учета дополнительных фискальных мер поддержки экономики в объеме 12 трлн долл.). На этой неделе центробанки могут принять решения о дополнительных мерах оказания помощи экономике. FOMC, как ожидается, может модифицировать свой forward guidance в отношении покупки активов (в настоящий момент составляет 120 млрд долл. в месяц), продлив сроки программы до тех пор, пока не будут достигнуты определенные экономические условия. Регулятор может увеличить дюрацию своего портфеля и начать покупать 30-летние бумаги. Однако существует риск, что FOMC может отложить повышение месячного объема покупки активов до тех пор, пока не будет принято окончательное решение по пакету фискальных мер поддержки экономики, и пока регулятор не увидит, как развивается ситуация в экономике США в начале 2021 г., учитывая, что рынки акций США сейчас торгуются на рекордных максимумах, в то время как чистое благосостояние домохозяйств США растет, судя по отчету ФРС о движении денежных средств за прошлую неделю. Между тем Нацбанк Швейцарии даст комментарии об укреплении швейцарского франка, а Банк Англии, скорее всего, не будет менять политику в ожидании исхода переговоров по Брекзиту. После того, как на прошлой неделе правительство Японии приняло новый пакет фискальных мер поддержки экономики, Банк Японии, скорее всего, пока оставит свою денежно-кредитную политику без изменений, однако будет отслеживать любые признаки дальнейшего укрепления иены.

Денежный рынок: Казначейство предложит еще 400 млрд руб. к размещению на депозитах с погашением в следующем году.

Как мы и предполагали, на фоне отсутствия аукциона однодневного репо с Федеральным казначейством однодневные ставки в пятницу выросли. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, превысила 4,15% (после 4,11% в четверг), а средняя ставка однодневного долларового свопа поднялась на 2бп, до 4,07%. На этой неделе Казначейство запланировало три аукциона депозитов, все со сроком погашения в 2021 г. В общей сложности к размещению в банках будет предложено 400 млрд руб.: в понедельник и среду состоятся аукционы 35-дневных депозитов на сумму по 100 млрд руб. каждый, а в четверг – 28-дневного депозита на 200 млрд руб. С высокой долей уверенности мы ожидаем, что спрос на все эти депозиты превысит предложение, учитывая растущий объем подлежащих погашению обязательств по операциям Федерального казначейства. На этой неделе банки вернут Казначейству депозиты на сумму 850 млрд руб., а также будут погашены обязательства по срочному репо на 110 млрд руб. График предстоящих операций репо выглядит так же, как на предыдущей неделе: Казначейство предложит банкам 10 млрд руб. на одну неделю, а также 100 млн долл. в рамках 12-дневного валютного репо. Аукцион однодневного репо состоится сегодня, лимит по нему составит 200 млрд руб.

После первого снижения за почти три недели, 3-месячная ставка MosPrime в пятницу повысилась на 1 бп, до 4,93%. Мы считаем, что продолжающееся вливание Казначейством ликвидности с погашением в следующем году является позитивным фактором для среднесрочных ставок. Однако на этой неделе отток средств по погашаемым обязательствам заметно превысит поступление новой ликвидности, в связи с чем существенного снижения ставки MosPrime мы не ожидаем. Котировки 3x6 и 6x9 FRA в пятницу не изменились, в то время как 9x12 FRA повысилась на 3 бп, до 4,80%. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1–2 бп, как и кросс-валютные ставки. В результате годовая, 5-летняя и 10-летняя ставки IRS составили 4,88%, 5,63% и 6,24% соответственно, годовая ставка NDF достигла 4,02% в терминах OIS, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) составила 4,40%. Базисная кривая на дальнем отрезке повысилась на 1–2 бп, в то время как ближний конец не изменился. В результате годовой базис теперь находится на отметке -72 бп, а 5-летний составляет -105 бп.

ОФЗ: снижение активности; в центре внимания – заседание Банка России.

Торговая активность на локальном рынке долга в пятницу была очень низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 12 млрд руб. (0,6x среднедневного показателя за последний месяц), из которых 8 млрд руб. пришлось на короткие выпуски с фиксированным купоном. По итогам сессии длинные и среднесрочные облигации выросли в доходности на 1–3 бп вследствие продаж локальными игроками. Иностранные инвесторы продолжали покупать ОФЗ в небольших объемах. 19-летний ОФЗ-26230 поднялся в доходности на 1 бп (до 6,36%), 10-летний ОФЗ-26228 – на 2 бп (до 5,85%), а доходности бумаг сроком обращения 8–9 лет повысились на 2–3 бп, до 5,61–5,76%. Таким образом за неделю кривая сместилась вверх на 3–7 бп. Среди локальных облигаций других развивающихся стран лучший результат показали 10-летние бенчмарки Польши, Индонезии и ЮАР, опустившиеся в доходности на 4–10 бп. В то же время 10-летние облигации Мексики выросли в доходности на 2 бп.

На минувшей неделе объем покупки ОФЗ нерезидентами вырос. По данным Национального расчетного депозитария, чистый приток инвестиций увеличился до 23 млрд руб. (против 8 млрд руб. на предыдущей неделе), а наибольшим спросом пользовались среднесрочные ОФЗ с фиксированным купоном, инвестиции в которые достигли 13 млрд руб. Приток средств в длинные бумаги составил 9 млрд руб. Однако в целом дюрация портфеля нерезидентов практически не изменилась.

В эту пятницу состоится заседание Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Наши экономисты ожидают, что регулятор оставит ключевую ставку на прежнем уровне, учитывая недавнее ускорение инфляции потребительских цен (месячный ИПЦ поднялся с 0,4% в октябре до 0,7% в ноябре, а недельная инфляция в четвертый раз за последние 5 недель составила 0,2%). В то же время мы ожидаем, что Банк России отметит временный характер наблюдаемого скачка инфляции, поскольку наибольший вклад в него вносят продукты питания. В аналогичном ключе высказались на днях представители руководства ЦБ. В частности, на прошлой неделе глава центробанка Эльвира Набиуллина в интервью агентству Bloomberg заявила, что Банк России расценивает нынешнее ускорение инфляции как временное и считает, что в следующем году будут преобладать дезинфляционные факторы, так как темпы роста экономики пока не успеют восстановится до уровней, соответствующих ее потенциалу. По расчетам наших экономистов, действие эффекта переноса обменного курса рубля на инфляцию уже в значительной мере исчерпалось, и в 2021 г. инфляция, скорее всего, замедлится до 2,8–3,0% г/г после рекордных 4,4–4,5% г/г, наблюдаемых в декабре текущего года. В связи с этим Банк России может оставить без изменений свой сигнал о том, что будет рассматривать вопрос о целесообразности дальнейшего снижения ключевой ставки. Таким образом регулятор оставит пространство для смягчения денежно-кредитной политики в 1к21 (по оценкам наших экономистов, вероятность снижения ставки на 25 бп в феврале составляет 60–70%). Мы считаем, что такой сценарий уже заложен в текущие котировки ОФЗ, и не ожидаем существенных движений в случае снижения ставки ЦБ. Полагаем, что до конца года кривая будет торговаться вблизи текущих уровней: продажи локальными участниками рынка, скорее всего, продолжат компенсироваться притоком средств нерезидентов. Амбициозные планы Минфина в отношении первичных размещений в декабре могут ограничить потенциальное ралли, но вряд ли окажут существенное давление на рынок, поскольку премии по доходности на аукционах остаются умеренными.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Клиентам FxPro доступен бесплатный теханализ и рекомендации от Trading Central.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!