Рубль: валюты развивающихся стран продолжают укрепляться

Рубль: валюты развивающихся стран продолжают укрепляться

Вчера рисковые активы торговались в узком диапазоне на фоне неоднородных новостей: СМИ сообщили о том, что переговоры по Брекзиту, возможно, зашли в тупик, тогда как в США заметно движение в сторону достижения консенсуса по поводу пакета мер фискальной поддержки экономики. Лидер республиканского большинства в Сенате Митч МакКоннелл заявил, что Конгрессу необходимо принять двухпартийный законопроект о фискальной поддержке экономики США и следует отложить в сторону некоторые вопросы, включая защиту ответственности бизнеса от судебных исков, на которых он настаивал ранее и которые были основным камнем преткновения. Затем глава Минфина США Стивен Мнучин представил спикеру Палаты представителей предложения администрации Трампа по пакету стимулирующих мер, что стало первым шагом Белого дома к выходу из тупика, возникшего после выборов. Что касается макроэкономической ситуации, индекс оптимизма малого бизнеса в США NFIB в ноябре снизился на 2,6 пункта, до 101,4 против консенсус-прогноза Bloomberg на уровне 102,5. Однако он остается значительно выше исторического медианного значения в 98. Индекс деловых ожиданий ZEW в Германии вырос с 39 до 55 (прогноз аналитиков был 46). Однако индекс текущей ситуации снизился с -64 до -67.

MSCI EM вырос на 0,1%, Shanghai Composite снизился на 0,2%, Nikkei 225 опустился 0,3%, DAX и FTSE 100 повысились на 0,1%, S&P 500 укрепился на 0,3%. Индекс волатильности VIX снизился на 0,6 пункта, до 20,7, и остается на минимумах с начала пандемии. Между тем один из самых отслеживаемых индикаторов настроений на рынке акций США – недельное соотношение объема торгов пут- и колл-опционами – остается на самых низких уровнях с июля 2000 г., указывая на очень оптимистичное позиционирование участников рынка. Наклон кривой UST немного снизился: ближний конец сместился вверх на 1 бп, дальний – вниз на 1–2 бп. 10-летние UST закрылись на отметке 0,92%. Немецкие Bunds опустились в доходности на 1–3 бп, доходность 10-летнего бенчмарка составила -0,61%.

Нефть Brent вчера подорожала на 0,1% (до 48,8 долл./барр.), однако сегодня торгуется в минусе после публикации данных API, согласно которым коммерческие запасы нефти в США за последнюю неделю выросли на 1 млн барр. Цены на золото поднялись на 0,4%, оставшись вблизи 100-дневной скользящей средней. Индекс доллара повысился на 0,2% вследствие ослабления японской иены и британского фунта на 0,1–0,2% по отношению к доллару. Китайский юань, турецкая лира и бразильский реал подешевели относительно доллара также на 0,1–0,2%. В то же время мексиканское песо, тайский бат и индийская рупия укрепились на 0,5%, а южноафриканский ранд подскочил в цене на 1,1%. Рубль торговался в целом наравне с другими валютами EM: по итогам дня он укрепился к доллару на 0,4%, до 73,44, в результате чего курс USDRUB сместился еще дальше вниз относительно уровня 200-дневной скользящей средней.

Банк международных расчетов накануне опубликовал квартальный обзор, основная идея которого заключается в опасениях организации относительно наметившейся разницы между оценкой рисковых активов и ситуацией в мировой экономике. Как отмечает БМР, текущие оценки по-прежнему остаются выше или находятся вблизи уровней на момент перед началом пандемии, когда они уже выглядели высокими. В то же время перспективы развития ситуации остаются по-прежнему крайне неопределенными. БМР также обращает внимание на расхождение в оценках уязвимости корпоративного сектора. Кредитные спреды сузились, а доходности «мусорных» облигаций в США находятся на исторически минимальных уровнях, притом что объем корпоративного долга в процентном отношении к ВВП и долговая нагрузка корпоративного сектора, особенно в США и Китае, достигли рекордно высоких значений.

Денежный рынок: к концу периода усреднения в банковской системе остался избыток ликвидности.

Банк России, как мы и ожидали, вчера провел однодневный депозитный аукцион тонкой настройки. Объем поступивших от банков заявок составил 1,26 трлн руб., заметно превысив установленный лимит в 910 млрд руб. На недельном депозитном аукционе ЦБ сократил лимит до 1,14 трлн руб. (против ожидавшихся нами 1,4–1,6 трлн руб.), но и в этом случае объем заявок был выше: 1,43 трлн руб., что укладывается в рамки нашего прогноза лимита. На аукционе февральского выпуска КОБР банки полностью выбрали предложенный объем бумаг на сумму 70,6 млрд руб. В случае облигаций с погашением в январе из предложенных 165 млрд руб. было продано бумаг на 112 млрд руб. Результаты аукционов КОБР соответствовали нашим ожиданиям – мы предполагали, что спрос на оба транша будет высоким, но при этом общий объем размещения облигаций окажется ниже 200 млрд руб. (в итоге он составил 183 млрд руб.). Однодневное репо с Федеральным казначейством вновь не пользовалось большим спросом: в рамках данного инструмента банки заняли всего 0,45 млрд руб. Возможностью долларового репо они вообще не воспользовались, как и на прошлой неделе. Сегодня Казначейство проведет второй аукцион депозитов с погашением в 2021 г., на котором 200 млрд руб. будут предложены к размещению на 35 дней. Мы ожидаем, что спрос на данном аукционе превысит установленный лимит.

Однодневные ставки вчера остались на низких уровнях ввиду того, что банкам не удалось разместить весь накопленный запас свободных резервов на депозитах в ЦБ. В частности, ставка RUONIA, по нашим оценкам, вновь находилась в интервале 3,60–3,70% (в понедельник она составила 3,64%). Средняя стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 8 бп, до 3,56%, в то время как ставка на закрытии опустилась до 2,96% (-33 бп к уровню предыдущего дня). Еще одним индикатором избытка рублевой ликвидности является тот факт, что в рамках долларового свопа с Федеральным казначейством банки привлекли всего 67 млрд руб. из предложенных 100 млрд руб. Движения более длинных ставок денежного рынка опять носили ограниченный характер. Трехмесячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне, как и котировки FRA. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–2 бп – в том числе годовая ставка IRS составила 4,83%, 5-летняя – 5,57%, а 10-летняя – 6,20%. Аналогичную динамику показали кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа потеряли по 1 бп в терминах OIS, опустившись до 3,91% и 4,20% соответственно.

ОФЗ: без изменений; на сегодняшних аукционах Минфин предложит 8-летний и 15-летний ОФЗ-ПД.

Рынок ОФЗ вчера почти не двигался, впрочем, как и большинство локальных долговых рынков других стран EM. Несмотря на дальнейшее ралли в рубле, инвесторы не спешили увеличивать свои длинные позиции вероятно, предпочитая дождаться сегодняшних аукционов Минфина. 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,79%) показал лучший результат в дальнем конце кривой, снизившись в доходности на 2 бп. В то же время 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,29%) и 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6,29%) прибавили в доходности по 1 бп. Объем торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил внушительные 52 млрд руб. (в 2,8 раза больше, чем в среднем за последний месяц), однако это прежде всего было связано с заметно возросшей активностью в коротких бумагах с фиксированным и плавающим купоном, на которые пришлось более половины всего вчерашнего оборота. Среди локальных долговых рынков развивающихся стран сильнее других вчера выглядели Мексика и ЮАР, чьи 10-летние выпуски снизились в доходности на 4–7 бп.

Как мы и предполагали, Минфин решил воспользоваться продолжающимся притоком нерезидентов на рынок ОФЗ, увеличив дюрацию бумаг на сегодняшних аукционах. Инвесторам будут предложены 8-летний ОФЗ-26236 (YTM 5,69%) с погашением в мае 2028 г. и 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,29%). Оба выпуска будут предложены в размере всего доступного к размещению остатка (482 млрд руб. и 349 млрд руб. соответственно), что полностью согласуется с нашим пониманием стратегии Минфина на декабрь, за который он – в случае благоприятных рыночных условий – планирует привлечь на рынке до 350 млрд руб. В последний раз 8-летний ОФЗ-26236 размещался две недели назад, и самой запоминающейся деталью аукциона стало то, что выпуск был продан с довольно большой (14 бп) премией к ближайшему ОФЗ-26212 (YTM 5,57%) с погашением в январе того же 2028 г., ставшей компенсацией за его низкую ликвидность. На наш взгляд, разумно ожидать, что по мере поступления на рынок новых бумаг премия в доходности на первичных аукционах будет постепенно сокращаться. Текущий спред ОФЗ-26236 относительно ОФЗ-26212 мы считаем неоправданно большим. Что касается ОФЗ-26233, последний раз он предлагался к размещению на аукционе 11 ноября, когда Минфин продал бумаг на 18,5 млрд руб. с относительно умеренной премией всего в 2 бп при спросе в 27 млрд руб. В последнее время интерес нерезидентов к дальнему сегменту кривой ОФЗ с фиксированным купоном повысился; одним из лидеров по притоку иностранных инвестиций за последнюю неделю оказался 14-летний ОФЗ-26225 (+4 млрд руб.). В связи с этим мы ожидаем, что спрос на сегодняшнем аукционе ОФЗ-26233 также будет выше, чем в ноябре.Вчера рисковые активы торговались в узком диапазоне на фоне неоднородных новостей: СМИ сообщили о том, что переговоры по Брекзиту, возможно, зашли в тупик, тогда как в США заметно движение в сторону достижения консенсуса по поводу пакета мер фискальной поддержки экономики. Лидер республиканского большинства в Сенате Митч МакКоннелл заявил, что Конгрессу необходимо принять двухпартийный законопроект о фискальной поддержке экономики США и следует отложить в сторону некоторые вопросы, включая защиту ответственности бизнеса от судебных исков, на которых он настаивал ранее и которые были основным камнем преткновения. Затем глава Минфина США Стивен Мнучин представил спикеру Палаты представителей предложения администрации Трампа по пакету стимулирующих мер, что стало первым шагом Белого дома к выходу из тупика, возникшего после выборов. Что касается макроэкономической ситуации, индекс оптимизма малого бизнеса в США NFIB в ноябре снизился на 2,6 пункта, до 101,4 против консенсус-прогноза Bloomberg на уровне 102,5. Однако он остается значительно выше исторического медианного значения в 98. Индекс деловых ожиданий ZEW в Германии вырос с 39 до 55 (прогноз аналитиков был 46). Однако индекс текущей ситуации снизился с -64 до -67.

MSCI EM вырос на 0,1%, Shanghai Composite снизился на 0,2%, Nikkei 225 опустился 0,3%, DAX и FTSE 100 повысились на 0,1%, S&P 500 укрепился на 0,3%. Индекс волатильности VIX снизился на 0,6 пункта, до 20,7, и остается на минимумах с начала пандемии. Между тем один из самых отслеживаемых индикаторов настроений на рынке акций США – недельное соотношение объема торгов пут- и колл-опционами – остается на самых низких уровнях с июля 2000 г., указывая на очень оптимистичное позиционирование участников рынка. Наклон кривой UST немного снизился: ближний конец сместился вверх на 1 бп, дальний – вниз на 1–2 бп. 10-летние UST закрылись на отметке 0,92%. Немецкие Bunds опустились в доходности на 1–3 бп, доходность 10-летнего бенчмарка составила -0,61%.

Нефть Brent вчера подорожала на 0,1% (до 48,8 долл./барр.), однако сегодня торгуется в минусе после публикации данных API, согласно которым коммерческие запасы нефти в США за последнюю неделю выросли на 1 млн барр. Цены на золото поднялись на 0,4%, оставшись вблизи 100-дневной скользящей средней. Индекс доллара повысился на 0,2% вследствие ослабления японской иены и британского фунта на 0,1–0,2% по отношению к доллару. Китайский юань, турецкая лира и бразильский реал подешевели относительно доллара также на 0,1–0,2%. В то же время мексиканское песо, тайский бат и индийская рупия укрепились на 0,5%, а южноафриканский ранд подскочил в цене на 1,1%. Рубль торговался в целом наравне с другими валютами EM: по итогам дня он укрепился к доллару на 0,4%, до 73,44, в результате чего курс USDRUB сместился еще дальше вниз относительно уровня 200-дневной скользящей средней.

Банк международных расчетов накануне опубликовал квартальный обзор, основная идея которого заключается в опасениях организации относительно наметившейся разницы между оценкой рисковых активов и ситуацией в мировой экономике. Как отмечает БМР, текущие оценки по-прежнему остаются выше или находятся вблизи уровней на момент перед началом пандемии, когда они уже выглядели высокими. В то же время перспективы развития ситуации остаются по-прежнему крайне неопределенными. БМР также обращает внимание на расхождение в оценках уязвимости корпоративного сектора. Кредитные спреды сузились, а доходности «мусорных» облигаций в США находятся на исторически минимальных уровнях, притом что объем корпоративного долга в процентном отношении к ВВП и долговая нагрузка корпоративного сектора, особенно в США и Китае, достигли рекордно высоких значений.

Денежный рынок: к концу периода усреднения в банковской системе остался избыток ликвидности.

Банк России, как мы и ожидали, вчера провел однодневный депозитный аукцион тонкой настройки. Объем поступивших от банков заявок составил 1,26 трлн руб., заметно превысив установленный лимит в 910 млрд руб. На недельном депозитном аукционе ЦБ сократил лимит до 1,14 трлн руб. (против ожидавшихся нами 1,4–1,6 трлн руб.), но и в этом случае объем заявок был выше: 1,43 трлн руб., что укладывается в рамки нашего прогноза лимита. На аукционе февральского выпуска КОБР банки полностью выбрали предложенный объем бумаг на сумму 70,6 млрд руб. В случае облигаций с погашением в январе из предложенных 165 млрд руб. было продано бумаг на 112 млрд руб. Результаты аукционов КОБР соответствовали нашим ожиданиям – мы предполагали, что спрос на оба транша будет высоким, но при этом общий объем размещения облигаций окажется ниже 200 млрд руб. (в итоге он составил 183 млрд руб.). Однодневное репо с Федеральным казначейством вновь не пользовалось большим спросом: в рамках данного инструмента банки заняли всего 0,45 млрд руб. Возможностью долларового репо они вообще не воспользовались, как и на прошлой неделе. Сегодня Казначейство проведет второй аукцион депозитов с погашением в 2021 г., на котором 200 млрд руб. будут предложены к размещению на 35 дней. Мы ожидаем, что спрос на данном аукционе превысит установленный лимит.

Однодневные ставки вчера остались на низких уровнях ввиду того, что банкам не удалось разместить весь накопленный запас свободных резервов на депозитах в ЦБ. В частности, ставка RUONIA, по нашим оценкам, вновь находилась в интервале 3,60–3,70% (в понедельник она составила 3,64%). Средняя стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 8 бп, до 3,56%, в то время как ставка на закрытии опустилась до 2,96% (-33 бп к уровню предыдущего дня). Еще одним индикатором избытка рублевой ликвидности является тот факт, что в рамках долларового свопа с Федеральным казначейством банки привлекли всего 67 млрд руб. из предложенных 100 млрд руб. Движения более длинных ставок денежного рынка опять носили ограниченный характер. Трехмесячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне, как и котировки FRA. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–2 бп – в том числе годовая ставка IRS составила 4,83%, 5-летняя – 5,57%, а 10-летняя – 6,20%. Аналогичную динамику показали кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа потеряли по 1 бп в терминах OIS, опустившись до 3,91% и 4,20% соответственно.

ОФЗ: без изменений; на сегодняшних аукционах Минфин предложит 8-летний и 15-летний ОФЗ-ПД.

Рынок ОФЗ вчера почти не двигался, впрочем, как и большинство локальных долговых рынков других стран EM. Несмотря на дальнейшее ралли в рубле, инвесторы не спешили увеличивать свои длинные позиции вероятно, предпочитая дождаться сегодняшних аукционов Минфина. 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,79%) показал лучший результат в дальнем конце кривой, снизившись в доходности на 2 бп. В то же время 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,29%) и 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6,29%) прибавили в доходности по 1 бп. Объем торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил внушительные 52 млрд руб. (в 2,8 раза больше, чем в среднем за последний месяц), однако это прежде всего было связано с заметно возросшей активностью в коротких бумагах с фиксированным и плавающим купоном, на которые пришлось более половины всего вчерашнего оборота. Среди локальных долговых рынков развивающихся стран сильнее других вчера выглядели Мексика и ЮАР, чьи 10-летние выпуски снизились в доходности на 4–7 бп.

Как мы и предполагали, Минфин решил воспользоваться продолжающимся притоком нерезидентов на рынок ОФЗ, увеличив дюрацию бумаг на сегодняшних аукционах. Инвесторам будут предложены 8-летний ОФЗ-26236 (YTM 5,69%) с погашением в мае 2028 г. и 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,29%). Оба выпуска будут предложены в размере всего доступного к размещению остатка (482 млрд руб. и 349 млрд руб. соответственно), что полностью согласуется с нашим пониманием стратегии Минфина на декабрь, за который он – в случае благоприятных рыночных условий – планирует привлечь на рынке до 350 млрд руб. В последний раз 8-летний ОФЗ-26236 размещался две недели назад, и самой запоминающейся деталью аукциона стало то, что выпуск был продан с довольно большой (14 бп) премией к ближайшему ОФЗ-26212 (YTM 5,57%) с погашением в январе того же 2028 г., ставшей компенсацией за его низкую ликвидность. На наш взгляд, разумно ожидать, что по мере поступления на рынок новых бумаг премия в доходности на первичных аукционах будет постепенно сокращаться. Текущий спред ОФЗ-26236 относительно ОФЗ-26212 мы считаем неоправданно большим. Что касается ОФЗ-26233, последний раз он предлагался к размещению на аукционе 11 ноября, когда Минфин продал бумаг на 18,5 млрд руб. с относительно умеренной премией всего в 2 бп при спросе в 27 млрд руб. В последнее время интерес нерезидентов к дальнему сегменту кривой ОФЗ с фиксированным купоном повысился; одним из лидеров по притоку иностранных инвестиций за последнюю неделю оказался 14-летний ОФЗ-26225 (+4 млрд руб.). В связи с этим мы ожидаем, что спрос на сегодняшнем аукционе ОФЗ-26233 также будет выше, чем в ноябре.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Клиентам FxPro доступен бесплатный теханализ и рекомендации от Trading Central.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!