Рубль: по прежнему около отметки в 75 руб./долл.; центробанки сохраняют монетарную политику без изменений

Рубль: по прежнему около отметки в 75 руб./долл.; центробанки сохраняют монетарную политику без изменений

В четверг центробанки сразу нескольких стран проводили заседания по денежно-кредитной политике. Банк Японии оставил все параметры ДКП без изменений, при этом впервые с начала пандемии коронавируса улучшил свои прогнозы. Центральный банк Индонезии также второй месяц подряд сохранил ключевую ставку на прежнем уровне (4%). Глава банка подчеркнул, что осуществляемая в 2020 г. прямая покупка облигаций у правительства страны – это разовая мера, которая в последующие годы практиковаться не будет. Отметим, что Индонезия – не единственная из стран с развивающейся экономикой, власти которой в связи со вспышкой пандемии прибегли к количественному смягчению. Аналогичные программы предприняли Филиппины, Южная Корея, Малайзия, Венгрия и Польша. В свою очередь центробанки ЮАР и Бразилии вчера оставили ключевые ставки на прежних уровнях в 3,5% и 2,0% соответственно. Банк Англии тоже не стал менять параметры монетарной политики, но намекнул на возможность снижения ставок до уровня ниже нуля – в отличие от Федрезерва, который в среду исключил вероятность перехода к отрицательным процентным ставкам. Банк Англии планирует в 4к20 приступить к обсуждению с банковским регулятором того, как технически осуществить такой возможный переход. Трейдеры на британском денежном рынке заложили в цены снижение ставок на 20 бп относительно текущих нулевых уровней к ноябрю 2021 г. Из новостей в сфере макроэкономической статистики отметим сокращение числа первичных обращений за пособием по безработице в США: согласно опубликованным вчера данным, за последнюю неделю число таких обращений снизилось до 860 тыс. против 884 тыс. неделей раньше (консенсус-прогноз Bloomberg предполагал значение в 850 тыс.), а число повторных обращений за пособием по безработице сократилось с 13,4 млн до 12,7 млн (против консенсус-прогноза в 13,0 млн). Последний показатель повторных обращений представляет 5-месячный минимум, в то время как количество первичных обращений за пособием по безработице в США по-прежнему почти в 4 раза превышает уровень на момент перед началом пандемии.

Мировые фондовые рынки вчера снижались на фоне некоторого разочарования инвесторов из-за отсутствия дополнительных стимулов со стороны ФРС днем ранее. MSCI EM снизился на 0,9%, Shanghai Composite, DAX и FTSE 100 – на 0,4–0,5%, Nikkei 225 – на 0,7%. S&P 500 опустился на 0,8%, NASDAQ – на 1,3%. Индекс волатильности VIX вырос на 0,4 пункта, до 26,5. Наклон кривой UST немного снизился на фоне негативной динамики рынков акций. 30-летние UST опустились в доходности на 2 бп, до 1,44%, 10-летний выпуск снизился в доходности на 1 бп, до 0,69%, 2-летние бумаги закрылись без изменений на уровне 0,14%.

Цена нефти Brent продолжила восстанавливаться, прибавив 2,6% (до 43,3 долл./барр.). Вчера состоялась онлайн-конференция ОПЕК, в рамках которой организация обещала принять дополнительные необходимые меры для стабилизации рынка нефти. Министр энергетики Саудовской Аравии Салман ибн Абдул-Азиз осудил страны, сократившие недавно добычу, за то, что они превышают установленные квоты, а также заявил, что ОПЕК и ее союзники будут бороться против спекуляций на рынке нефти. Цена золота снизилась вчера на 0,8%. Индекс доллара (DXY) опустился на 0,3%, евро и японская иена укрепились на 0,2–0,3% к доллару. Южноафриканский ранд подорожал на 0,6% к доллару, мексиканское песо – на 0,4%, индонезийская рупия – на 0,1%, бразильский реал закрылся без изменений. В то же время китайский юань, индийская рупия и тайский бат ослабли на 0,1–0,2%, турецкая лира – на 0,6%. Рубль подешевел на 0,3%, до 75,15 за доллар. Оборот торгов в сегменте USDRUB_TOM оставался стабильным, составив 2,4 млрд долл.

Денежный рынок: огромный спрос на аукционах Федерального казначейства отражает дисбаланс рублевой ликвидности.

Однодневные ставки в четверг продолжали держаться на высоких уровнях. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, составила около 4,25% против 4,20% днем раньше. Средняя стоимость однодневного валютного свопа, наоборот, снизилась до 3,89%, в результате чего однодневный базис сместился ниже -30 бп. Это отражает наличие определенных проблем с валютной ликвидностью, которые, однако, мы считаем временными (см. последний выпуск нашего материала Rates strategy update). В рамках операций с Федеральным казначейством банки вчера привлекли более 470 млрд руб., включая 260 млрд руб. на аукционе однодневного репо (из предложенных 400 млрд руб.) и 210 млрд руб. на трех срочных аукционах, лимит по которым был выбран полностью. Общий объем заявок на аукционах 14-дневных и 56-дневных депозитов составил 156 млрд руб. и 211 млрд руб., существенно превысив установленные лимиты в 110 млрд руб. и 50 млрд руб. соответственно. Максимальный спред к базовой ставке RUONIA на аукционе 56-дневных депозитов достиг внушительных 31 бп: наряду с 35-дневным депозитным аукционом в среду это максимальная ставка, предложенная банками на аукционах Федерального казначейства с марта текущего года. Лимит 50 млрд руб. на аукционе 91-дневного репо также был полностью выбран двумя банками. Сегодня Казначейство проведет аукцион 35-дневного репо с лимитом 100 млрд руб., который, по нашим расчетам, привлечет определенный спрос, однако большого числа участников на аукционе мы не ожидаем.

Остатки средств на корсчетах банков в ЦБ по состоянию на вчерашнее утро составили 2,6 трлн руб., что меньше 2,68 трлн руб., необходимых, по нашим оценкам, для выполнения требований усреднения. Однако сегодня баланс корсчетов, по нашим расчетам, должен вновь подняться выше 2,7 трлн руб. Таким образом в банковской системе сохраняется положительный запас свободных резервов. Исходя из этих соображений, мы полагаем, что текущий скачок коротких ставок отражает внутрисистемные дисбалансы и, вероятно, связан с необходимостью поддержания норматива краткосрочной ликвидности. Напомним, что в качестве одной из мер, призванных помочь банковскому сектору преодолеть кризис, связанный с пандемией COVID-19, Банк России на время перестал фиксировать нарушения, связанные с невыполнением норматива краткосрочной ликвидности. Данное послабление перестает действовать 1 октября, и до этого срока банкам из числа системно значимых кредитных организаций необходимо повысить уровень норматива, если он опустился ниже норматива в 100%, установленного Банком России для таких банков.

Однако даже с учетом вышеописанных факторов мы по-прежнему считаем, что RUONIA немного скорректируется вниз относительно текущих значений. На наш взгляд, импульсом к ее снижению послужат сегодняшние расчеты по аукционам Казначейства, которые должны оказать понижательное давление на однодневные ставки. Что касается более длинных ставок денежного рынка, большинство ставок процентных свопов вчера снизились на 4 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS опустились до 4,74% и 5,50% соответственно. Ставки NDF и кросс-валютных свопов в основном остались на прежних уровнях, как и котировки FRA, в которых возникла пауза в ожидании сегодняшнего решения Банка России. Мы по-прежнему ожидаем, что в ближайшем будущем значения 9x12 и 6x9 FRA (на данный момент составляющие 4,83% и 4,73% соответственно) опустятся до уровня 3-месячной ставки MosPrime (4,63%).

ОФЗ: на прежних позициях; в центре внимания заседание Банка России.

В ходе вчерашней сессии на вторичном рынке ОФЗ существенных движений опять не было. Доходности облигаций четвертый день подряд держатся на прежних уровнях. Немного слабее рынка смотрелся 6-летний ОФЗ-26219 (YTM 5,58%), поднявшийся в доходности на 2 бп. После состоявшегося в среду аукциона высоким спросом по-прежнему пользовался 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,73%), реальная доходность которого вчера снизилась на 4 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 23 млрд руб., оставшись вблизи среднедневного показателя за последний месяц. При этом по объему сделок (7 млрд руб.) продолжал лидировать 14-летний ОФЗ-26225 (YTM 6,42%). В динамике локальных рынков долга других развивающихся стран единое направление отсутствовало; лучший результат показали 10-летние облигации ЮАР, опустившиеся в доходности на 5 бп.

Сегодня состоится заседание совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Как всегда в 13:30 по московскому времени регулятор объявит свое решение по ключевой ставке, после чего в 15:00 начнется пресс-конференция руководства ЦБ. Мы ожидаем, что ставка будет оставлена без изменений, что соответствует и консенсус-прогнозу рынка. Также полагаем, что Банк России направит рынку сигнал о сохранении устойчиво мягкой денежно-кредитной политики, которая необходима для достижения в 2021 г. целевого уровня инфляции 4% на фоне затухания бюджетного импульса и вероятного в ближайшем будущем сокращения премии за риск в российских активах. По нашим оценкам, рынок ОФЗ ожидает сохранения ставок и риторики центробанка без изменений. Напомним, в последнее время регулятор придерживался формулировки о том, что будет оценивать сроки потенциального дальнейшего снижения ключевой ставки и необходимость такого снижения как такового. В опубликованном на прошлой неделе проекте Основных направлений ДКП в качестве базового сценария центробанк также указал, что ожидает сохранения мягкой денежно-кредитной политики в течение всего 2021 г., а переход к нейтральной политике (что в новом определении Банка России означает номинальный уровень ключевой ставки в 5–6%) произойдет только в 2022–2023 гг. На наш взгляд, более твердый сигнал о сохранении мягкой денежно-кредитной политики в течение длительного времени должен способствовать уменьшению наклона кривой ОФЗ, который на данный момент мы считаем слишком большим (спреды на отрезках кривой 2–10 и 5–10 лет находятся на 6-летних максимумах).

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Панель трейдера и обзор позиций клиентов брокера также помогут вам выявить тренд.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!