Ралли на евро-долларе пока, видимо, продолжится

Ралли на евро-долларе пока, видимо, продолжится

Итак, в пятницу пара евро-доллар продолжила ралли, начавшееся в четверг. Рост не прекращался даже ночью. К текущему моменту евро-доллар поднялся до 1,1340. Стало уже совершенно очевидно, что падение доллара связано с резким изменением курса монетарной политики ФРС в сторону смягчения, а вовсе не с тем, что евро растет вследствие сворачивания сделок carry trade, в которых евро использовалась как валюта фондирования. Это так, во-первых, потому, что на этой неделе рост евро идет стремительно, в то время как фондовые рынки еще не обновили минимум прошлой пятницы. Во-вторых, четвертый день растет фунт стерлингов, пара gbp/usd поднялась от 1,2740 до 1,3020 за это время. А уж фунт стерлингов никак нельзя назвать валютой фондирования, ставка по нему далеко не нулевая. Ожидается, что на заседании 26 марта Банк Англии понизит ставку с 0,75% до 0,50%.

Рынок фьючерсов на ставки еще в четверг закладывал снижение ставки ФРС на заседании 18 марта еще на дополнительные 50 б.п. Но сегодня без всяких фьючерсов на ставки очевидно, что ситуация, при которой доходность 6-месячных векселей США уже провалились до 0,40% никак не соответствует текущему уровню ставки ФРС (овернайт), которой задан диапазон 1,00-1,25%. Федрезерву в такой ситуации в принципе ничего не остается, как привести уровень ставки в соответствие с ситуацией на денежном рынке. Тем более, что рынок действительно нуждается в большем смягчении, большей ликвидности. Последние данные по операциям РЕПО ФРБ Нью-Йорка показывают (см. https://apps.newyorkfed.org/markets/autorates/tomo-results-display?SHOWMORE=TRUE&startDate=01/01/2000&enddate=01/01/2000), что спрос на ежедневных аукционах РЕПО вырос до 87-89 млрд. долл. при лимите в 100 млрд. долл., а вот на 14-дневных операциях РЕПО наблюдается сильнейшая переподписка. На 14-дневной операции от 5 марта спрос составил 72,55 млрд. долл. против лимита в 20 млрд. долл. Кроме того, многие комментаторы рынков пишут о том, что ФРС, вероятно, на заседании 18 марта объявит о дополнительных мерах, например, превратит текущее квази-QE в виде покупок векселей на баланс в размере 60 млрд. в месяц в полноценное количественное смягчение, с покупками на баланс уже облигаций, т.е. бумаг сроком от года.

С другой стороны, остается загадкой, почему резкое падение доходностей американских облигаций (т.е. сами облигации растут в цене из-за притока капитала на долговой рынок) не приводит к росту доллара, а приводит к его стремительному падению. Обычно крупный приток капитала на долговой рынок страны приводит к росту валюты страны, так как чтобы купить облигации страны сначала нужно купить валюту страны. В отношении рубля это работает всегда – приток облигаций нерезидентов в ОФЗ (падение доходностей) приводит к росту рубля (падению usd/rub) и наоборот. Одним из объяснений парадоксальной корреляции доходностей и курса доллара может быть то, что отток с американского фондового рынка больше, чем приток в американский долговой рынок. Однако, как мы указывали выше, американский рынок на этой неделе еще не обновил минимума от 28 февраля. Поэтому падение доллара выглядит самой настоящей загадкой на фоне умопомрачительного роста американского долгового рынка. На текущий момент доходности 10-летних облигаций США уже падали до 0,65%, хотя еще в начале года они находились на уровне 1,94%.

Падение доллара в пятницу выглядит еще более загадочным, учитывая, что в пятницу вышли отличные данные от Минтруда США по занятости за февраль. Прирост рабочих мест составил 273 тыс. против прогноза 175 тыс. Но доллару это никак не помогло, евро-доллар после новости показал новый локальный максимум на отметке 1,1353 (впрочем, позже евро-доллар все-таки откорректировался к 1,1286, но вернулся выше 1,13). Видимо, после этого евро-доллар продолжит свой парадоксальный рост. Мы полагаем, что евро-доллар может на следующей неделе достичь отметки 1,1540 (старый уровень, от которого цена множество раз отскакивала в 2018 году). Однако мы по-прежнему считаем, что долгое время вопреки всякой логике евро не сможет оставаться высоко. Считаем, что настоящей валютой-убежищем является только доллар, и случае дальнейшего развития кризисных явлений в мировой экономике доллар вернется к росту и против евро. Есть пример 2008 года – тогда доллар рос даже несмотря стремительное снижение ставки ФРС.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торговать акциями удобнее всего в FxPro, где трейдерам доступны CFD на акции более 140 самых обсуждаемых компаний мира.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!