Иена: контролируемый спуск

Время публикации: 16:09
Влияние на рынок:

Японская иена опустилась до минимума с 1986 года против доллара, исторический минимум к евро. Потери иены с начала года составляют 12.5%, и это третий худших результат после нигерийской найры и египетского фунта из 36 наиболее ликвидных мировых валют.

Такой перформанс валюты вызывает публичное неудовольствие монетарных и финансовых властей Страны восходящего солнца. Однако явно, что гнев их не настолько силён, как это было в октябре 2022, ноябре 2023, когда мощные валютные интервенции на месяцы разворачивали тенденцию со снижения на рост. И даже не так силён, как в конце апреля, когда USDJPY пара была отброшена более чем на 4% в течение пяти торговых дней.

Постоянное давление на иену — это результат действия фундаментальных сил. Монетарная политика Японии остаётся ультрамягкой с ключевой ставкой на 0.1% против 5.25-5.50% у ФРС, обосновывая долгосрочный керри-трейд. Негатив по этой теме дополняется разочарованием той части среднесрочных спекулянтов, которые ожидали более активного повышения ставки и сворачивания программы QE вместо одного повышения и обсуждения вопроса об уменьшении покупок.

При этом инфляция вновь демонстрирует признаки ускорения, хотя и без того находится вблизи целевых 2% г/г, разъедая ценность накоплений в иенах.

Мы считаем, что властей Японии практически связаны руки, и они будут и далее больше говорить, чем делать по нескольким причинам. Низкая ключевая ставка сдерживает расходы по обслуживанию крупнейшего в мире по госдолгу к ВВП. Обильная программа QE делает Банк Японии крупнейшим покупателем облигаций, также косвенно финансируя правительство.

Резкое изменение этих параметров будет ударом по государственным финансам. Ускорение роста экономики и рост налоговых поступлений должны компенсировать этот негатив. Но макроэкономические показатели слабо улучшаются: платёжный баланс вновь профицитный с большим запасом, но индекс промышленного производства примерно там же, где он был в конце 1980-х, не сумев подпитаться 55% ростом USDJPY с начала 2021.

Кроме того, валютные интервенции в поддержку иены сжигают золотовалютные резервы, подтачивая устойчивость экономики в долгосрочной перспективе.

Без оживления экономики, Япония не заинтересована в развороте по иене, но лишь смягчении волатильности, чтобы не создавать валютных шоков для бизнеса. В по итогам мая номинальный эффективный курс иены был на 9.8% ниже, что вписывается в рамки нормы, хотя и не повод для спокойствия.

На наш взгляд, Минфин и Банк Японии и далее будет делать необходимый минимум по сдерживанию спада иены, если вдруг не испытает экономический бум, который заставит удерживать экономику от перегрева. В этой связи не стоит удивляться, что USDJPY и далее будет двигаться вверх, обновляя максимумы 38-летней давности, стирая заслуги Плаза-аккорда.

Команда аналитиков FxPro

Трейдерам FxPro доступно бесплатное интерактивное обучение торговле на финансовых рынках. Это интересно!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!