Меры ФРС могут не возыметь положительного эффекта для экономики США

Меры ФРС могут не возыметь положительного эффекта для экономики США

Итак, вчера евро-доллар еще смог обновить максимумы, и показать отметку 1.3736, а сегодня днем пара обвалилась на 1.3550. Мы полагаем, что на этом рост евро закончен. Более того, после того, как мы увидели вчера и позавчера, столь резкий рост евро без объемов (в прошлом обзоре мы написали, о чем это говорит), мы вынуждены пересмотреть наш среднесрочный сценарий, который предполагал существенный рост евро этой весной. Дело в том, что наши ожидания падения доллара еще с осени опирались на предположение того, что правительство США будет предпринимать меры для поддержки спроса, будет стимулировать экономику. Как мы знаем, в последние 8 месяцев практически ничего не было сделано для этого. Ситуация в секторе занятости в США до сих пор продолжает стремительно ухудшаться. Опубликованные вчера накопленные заявки по безработице на 15 марта показали рост заявок с 5317 тыс. до очередного рекорда на уровне 5473 тыс. По итогам последнего заседания FOMC мы увидели, что ФРС готова предпринять масштабные шаги, для того, чтобы поддержать финансовый сектор, нарастить денежную массу. Действительно, кризис в США начался в финансовом секторе, затем проблемы с ликвидностью привели к ухудшению условий ведения бизнеса. Полисмейкеры США словно преднамеренно ждали, когда кризис просочится в реальный сектор. Теперь же финансовый сектор лечить уже поздно. В самом деле, если в стране стремительно продолжает сворачиваться спрос, растет уровень безработицы, то будет ли рост денежной массы через выкуп ценных бумаг приводить к тому, что средства начнут вкладываться в реальный сектор, начнут создаваться новые рабочие места? Очевидно, что нет. Если ФРС будет выкупать с рынка Treasuries, то инвесторы, продав облигации, начнут вкладывать средства в сырьевые рынки, в золото, но не в производство. Ведь для того, чтобы вкладывать в производство, нужно предполагать, что на продукцию будет спрос, а о каком спросе можно говорить, если до конца года ожидается рост уровня безработицы в США выше 10%? К тому же меры по денежной политике, о которых объявило вчера ФРС - растянуты во времени. Так, выкуп Treasuries на 300 млрд. будет производиться в течение полугода, стало быть, в первые три месяца можно почти вообще ничего не предпринимать. Так, объявив в конце ноября 2008 года о программе TALF на 500 млрд. долл., к началу февраля ФРС выкупило бумаг только на 7 млрд. долл. (сейчас, как мы знаем, объем программы увеличили до 1.25 трлн.). До сих пор из всех этих огромных сумм, направляемых якобы на поддержку экономики, в действительности полезными будут 75 млрд. долл., направляемых из второй части Плана Полсона для поддержки домовладельцев-ипотечников. Эти деньги реально попадут домохозяйствам и могут быть потрачены на покупку товаров. Все остальные миллиарды расходов оказывают воздействие на спрос в экономике весьма косвенным образом. Наращивание денежной массы, безусловно, необходимая, но, в текущих условиях, уже не достаточная мера. Эффективность Плана Обамы, на который возлагаются надежды, подвергается сомнению, и, кроме того, пройдет еще не один месяц, прежде чем в его рамках будут сделаны существенные госзатраты. Значит, экономическая ситуация в США и в мире продолжит ухудшаться в ближайшие месяцы и значительного падения доллара не произойдет. Мы полагаем, что в ближайшие 3 месяца пара евро-доллар не поднимется выше отметки 1.40. А в ближайшие недели мы ожидаем возврата пары обратно ниже 1.30