Доллар пытается обновить максимумы

Доллар пытается обновить максимумы

Итак, пока что доллар продолжает расти на сворачивании carry trade, пытаясь приблизиться к октябрьским максимумам. Евро падал сегодня утром до отметки 1.2388. Доллар-йена падала до 94.65, евро-йена до 117.66. Индекс Доу Джонса упал вчера до 8282, на 4.73%.

Сегодня публикуется статистика по "дефицитам-близнецам" США. Ожидается сокращение торгового дефицита США в сентябре с 59.1 до 57.0 млрд. долл., очевидно оно произойдет благодаря снижению стоимости нефтяного импорта. Вообще за последние годы США, путем политики девальвации доллара, хоть и не добились сокращения своего дефицита (он колебался в среднем вокруг отметки 60 млрд. долл. в месяц), но зато смогли перераспределить его структуру. Если ранее 2/3 дефицита составлял не-нефтяной дефицит и 1/3 нефтяной, то девальвация доллара привела к сокращению не-нефтяного дефицита до 1/3 (то есть улучшилось положение американских производителей). Зато из-за постоянного роста цен на нефть (вследствие падения доллара) стоимость (и объем импорта) энергоносителей выросли, и доля нефтяного дефицита выросла до 2/3. Теперь, благодаря резкому сокращению стоимости нефти можно ожидать резкого сокращения нефтяного дефицита и значит, дефицита в целом. С другой стороны, не-нефтяной дефицит имеет куда более низкую эластичность, поэтому не-нефтяной дефицит (который формируется в первую очередь за счет промышленных товаров), не упадет сразу. Но с другой стороны, долговременное удержание доллара на текущих уровнях приведет к сворачиванию производства в США, падению экспорта, вытеснению внутренних производителей импортом, и США за несколько месяцев могут потерять все достижения политики девальвации доллара последних лет. Америка уже выполнила цель прошедшего роста доллара - восстановила подмоченную было репутацию доллара, но дальнейшее поддержание курса доллара может обойтись ей слишком дорого. Поэтому, мы считаем, США должны так же быстро обесценить доллар обратно. Точно так же они поступили и в 1991 году. Как мы не раз писали, что в первой половине 1991 года доллар-франк вырос на 40 фигур, а в следующие полгода упал на 40 фигур обратно, аналогичные движения были по индексу доллара.

Главной цифрой месяца для нас является баланс бюджета США за октябрь. Прогноз на дефицит бюджета вырос уже до 200 млрд. долл. Эта цифра (а также объем дефицита в ноябре) во многом определит дальнейшую судьбу доллара. Чем больше будут дефициты бюджета, тем скорее упадет доллар, поскольку большие объемы госрасходов требуют для своей эффективности падения доллара, иначе все вторичные эффекты от такого стимулирования будут "съедены" импортом. Накачивать экономику госрасходами при таком курсе доллара - значит просто финансировать зарубежных производителей. Но просто резко обрушить доллар сейчас США тоже не могут - ведь в последние месяцы они резко нарастили долг, в основном за счет бумаг с коротким сроком (кэш-биллей). Здесь нужна точно выверенная политика. Мы проследили, когда и в каких объемах США должны будут погашать задолженность

До конца ноября США должны будут погасить 115 млрд. долл., из них один выпуск на 50 млрд. погашается сегодня, но он рефинансируется размещаемым сегодня же 182-дневным выпуском кэш-биллей на 40 млрд. и выпуском 30-летних бондов на 10 млрд. долл. Вообще уже можно проследить, что Казначейство США пытается рефинансировать короткие долги (сроком 1-3 месяца) выпуском казначейских нот и кэш-биллей со сроком погашения более полугода. В декабре Казначейство США должно будет погасить еще 175 млрд. долл., в январе 286 млрд. долл. Остальную задолженность им уже удалось "перебросить" на дальние сроки. На апрель,май,июнь,июль приходится погашений по кэш-биллям на 185 млрд. долл. Вероятно, в ближайшее время США и дальше будут пытаться размещать кэш-билли со сроком более полугода, что у них получится с большим успехом, если им удастся создать впечатление на рынке, что дорогой доллар - это надолго. Но время уже поджимает, если промедлить со стимулированием, то экономика продолжит коллапсировать, а если они уже "вкачали" в экономику большой объем средств в октябре, и собираются продолжить в ноябре, то им нужно обесценить доллар как можно скорее. Мы подождем до публикации сегодняшнего баланса бюджета, прежде чем строить предположения о дальнейших действиях Казначейства СШA