Android Calendar QR code
Google Play
Android Calendar QR code
Apple Store
 »  »  » Несмотря на продолжение восстановления в США, европейские проблемы оказали давление на рыночные аппетиты к риску и курс евро
18.11.2011

Несмотря на продолжение восстановления в США, европейские проблемы оказали давление на рыночные аппетиты к риску и курс евро



Несмотря на продолжение восстановления в США, европейские проблемы оказали давление на рыночные аппетиты к риску и курс евро

Итак, курс евро не смог в последние две недели продемонстрировать положительную динамику. Хотя вплоть до вчерашнего дня фондовые рынки и цена на нефть держались весьма неплохо благодаря позитивному фону из США, евро продолжал находиться под давлением из-за долговых проблем в Европе. Вплоть до последнего времени сохранялась неопределенность, какой из факторов окажет на рынки большее влияние. Евро определился раньше, в начале этой недели, другие виды активов показали заметное снижение только вчера. Еще на прошлой неделе даже евро упорно игнорировал проблемы на долговом рынке Европы. К 9 ноября доходности по 10-летним облигациям взлетели уже до 7.48%, совершенно недопустимый уровень стоимости привлечения займов для страны с такой долговой нагрузкой как Италия (120% от ВВП). И только затем ЕЦБ вмешался и интервенциями сбросил доходность вниз, к 14 ноября она упала до 6.35%. Сейчас доходность выросла до 6.86%. Однако на текущий момент рынки уже “переключились” на долговой рынок Испании. В этой стране отношение долга к ВВП относительно низкое, всего 60%, и в последние месяцы доходности по 10-летним облигациям здесь были ниже итальянских, и даже 9 ноября составляли только 5.87%. Но уже сейчас доходность 10-летних испанских бумаг находится на уровне 6.89%, превысила итальянские, сегодня показаны новые максимумы. Таким образом, перестановки в правительстве Греции и Италии, которые произошли в последние две недели, рынки успокоить не смогли. Доверия к долговому рынку Европы не появилось, а все потому, что ЕЦБ не проявляет достаточной активности по сдерживанию атак на долговой рынок Европы. На текущий момент ЕЦБ за двухлетнюю историю действия программы SMP (Securities Market Program) по выкупу на баланс бумаг, произвел интервенций всего на 187 млрд. евро, что составляет всего 2% ВВП Еврозоны. В то же время ФРС выкупила бумаг с рынка на 15% ВВП США, а Банк Англии в размере 20% ВВП Великобритании. Так что запас для воздействия на рынки у ЕЦБ есть. Другое дело, что текущей политикой ЕЦБ фактически играет со спекулянтами “в поддавки”, вместо того чтобы решительными интервенциями прекратить падение облигаций и самое главное, изменить настроения и ожидания рынков относительно перспективы европейского долга. Проблема заключается также в том, что если ранее покупателями европейских облигаций были европейские банки, которые могли закладывать в рамках операций репо облигации суверенного долга у ЕЦБ, и получать взамен ликвидность, то теперь этот механизм подорван из-за падения доверия со стороны европейских банков к европейским облигациям, а также из-за планируемого введения ужесточения по нормам достаточности банковского капитала. Восстановить механизм финансирования суверенного долга можно либо с помощью фонда EFSF в случае, если он получит банковскую лицензию, либо через стабилизацию доверия к долговому рынку, для чего нужны массированные интервенции ЕЦБ и некое достижение политического единства в Еврозоне. Пока ни того ни другого не просматривается, и ЕЦБ продолжает играть “в поддавки”, хотя, очевидно, ситуацию полностью контролирует (что демонстрирует вмешательство после 9 ноября). Видимо, органы ЕС в ближайшее время будут требовать большего расставания с суверенитетом от всех стран Еврозоны, включая Германию, и в условиях долгового кризиса (который фактически используется как инструмент давления) у членов Еврозоны не останется выбора. Поэтому евро, вероятно, будет продолжать испытывать слабость и продолжать снижаться и далее в район 1.30–1.28. Вместе с тем хотелось бы отметить, что масштабного обвала и движения к отметке 1.20 ждать не стоит. Все-таки положительная динамика по статданным из США налицо. Заявки по безработице в США 8 недель подряд находятся на уровне ниже 411 тыс., а в последние две недели вышли на уровне 393 тыс. и 388 тыс. Из других последних данных отличными выходили: индекс потребительского доверия Мичиганского Университета, розничные продажи, промышленное производство (загрузка мощностей показала новый посткризисный максимум на уровне 77.8%), закладки домов и разрешения на строительство. Так что все более подтверждается, что ничего подобного на кризис 2008 года в ближайшие месяцы произойти не может. Выступавший сегодня глава ФРБ Нью-Йорка и заместитель главы ФРС Уильям Дадли заявил, что прогноз для США «определенно лучше, чем он был», и «риск рецессии существенно снизился за последние несколько месяцев, так как мы наблюдаем цикл, в котором рост дохода работника ведет к более высоким потребительским расходам”. На фоне падающего евро и проблем в Европе фондовые рынки и цена нефти, конечно, могут просесть, но далеко не так значительно, а когда вслед за США пойдет восстановление и в Европе (здесь с задержкой всегда имеется положительная взаимосвязь), то начнет расти и евро. Доллар в перспективе может ослабиться и из-за третьего раунда количественного смягчения в США, который по славам того же Дадли все-таки был бы желателен, так как он “глубоко обеспокоен” тем, что прогнозы по уровню безработицы не дают основания надеяться на ее заметное снижение, что провоцирует социальную напряженность и акции типа “захвати Wall-Street”. Дадли также выразил озабоченность тем, как идет процесс принятия решений вокруг бюджета США. Он согласился с тем, что в долгосрочном плане он полностью поддерживает снижение дефицита. Но он обеспокоен тем, что экономика пока еще не в той форме, находясь в которой можно предпринимать меры большой экономии. Все это говорит о том, что где-то в начале следующего года в США будет проведены дополнительные раунды как монетарного, так и бюджетного стимулирования экономики, и темпы роста в США будут только расти, что будет сопровождаться ростом аппетитов к риску и падением доллара. Пока же, в перспективе до конца года, доллар видимо все-таки будет расти.



Начать торговать