Доллар на максимумах перед публикацией ключевых данных за сентябрь сегодня и на следующей неделе

Доллар на максимумах перед публикацией ключевых данных за сентябрь сегодня и на следующей неделе

Итак, как мы обещали, в эту неделю доллар показал себя сильным. Вчера США разместили 5-летних нот на 14 млрд. долл. Ближайшие размещения долгосрочных бумаг пройдут теперь только 12-ого октября. Несмотря на слабые данные по экономике США доллар продолжает оставаться на относительно высоких уровнях. В частности, вчера рынок проигнорировал тот факт, что рост ВВП США во 2-ом квартале пересмотрели вниз до 2.6% г/г (как мы предположили еще 2 месяца назад, при первой оценке, хорошего роста в США ждать не стоило). Однако американские облигации только выигрывают от ухудшения данных по Америке. В частности, доходность 1-месячных биллей обвалилась уже до 4.44% (ведь еще совсем недавно она была выше 5.1%, краткосрочные билли были значительно недооценены по сравнению с долгосрочными нотами). Определенно весь рынок уже поверил, что в ближайший месяц доллару ничего не грозит, однако у нас уже появились сомнения по этому поводу.

До сих пор мы предполагали два сценария. Первый - поход к отметке 1.30 откладывается только на эту неделю для того, чтобы США успешно разместились. Второй - поход к отметке 1.30 откладывается до ноября, поскольку в октябре США еще необходимо привлечь дополнительные средства. В последнее время мы отдавали предпочтение именно этому сценарию - на то были веские причины: плохие данные по Америке, воинственный представитель ФРС Фишер. А вчера мы получили еще один аргумент в пользу второй версии - президент ФРБ Филадельфии Плоссер выступил с весьма необычным заявлением: "вероятно, ИПЦ США в сентябре будет очень низким", "интерпретировать низкие показатели инфляции следует с осторожностью". Как понимать эти слова? В ФРС уже знают, что в сентябре в США будет дефляция (впрочем, это понятно любому, кто может соотнести цены на нефть и инфляцию). Но при этом они хотят сказать следующее: "Если вы увидите в сентябре низкую инфляцию, не верьте глазам своим. Вы должны думать, что мы все еще можем поднять ставку". Эти слова Плоссера - некая замена "инфляционных мантр", которые представители ФРС читают, сопровождая любое "продавливание" евро. Поскольку инфляции в США нет, темпы роста падают, то для того, чтобы убеждать в инвесторов в привлекательности вложений в Америку, представителям ФРС приходится прибегать к таким натянутым формулировкам.

И, похоже, что рынки послушно следуют в том направлении, которое указывает и ФРС. Сегодня утром доллар продолжил усиливаться по всем парам. Вроде бы, "продавливание" идет полным ходом. Получается, мы напрасно закрыли в среду покупки доллара по краткосрочным позициям - рынок успешно проигнорировал уже 3 подряд плохие новости по Америке (заказы товаров длительного пользования, продажи домов в США на первичном рынке, ВВП США во 2-ом квартале), доллар продолжает расти, так и не показав коррекцию. Мы же все-таки предполагали, что рост доллара будет происходить пусть на второстепенных, но хотя бы положительных новостях (вроде сегодняшнего индекса Мичиганского Университета). Нас настораживают такие темпы роста доллара. Ведь согласно 2-ому сценарию, доллар должен быть дорогим весь октябрь, так куда же торопиться, учитывая, что размещения этой недели закончены? Кроме того, мы вчера предполагали, что доллар усилится на пятничных новостях вечером, однако рост идет уже сейчас полным ходом. Такое может быть, если рынок отыгрывает ожидания того, что новости за сентябрь окажутся лучше прогноза. Напомним, что сейчас и сегодняшние Chicago PMI, и предстоящие на следующей неделе ISM Manufacturing, ISM-Non Manufacturing и Nonfarm Payrolls прогнозируются слабее и без того плохих данных августа. Однако обоснованы ли эти ожидания? Мы сомневаемся. Кроме того, действительно ли Трише на следующей неделе пойдет навстречу доллару и сделает неожиданно миролюбивое заявление? Пока, судя по тону представителей ЕЦБ, Трише скорее будет, как всегда, умеренно воинственным. Если рынки обнаружат, что, вопреки ожиданиям, в запасе у доллара нет ни одного козыря, то евро быстро вырастет к отметке 1.29. Если на следующей неделе все новости выйдут хотя бы на уровне прогноза или хуже, то рынок вряд ли будет терпеть дальше. Впрочем, все вышеперечисленное было бы всего лишь домыслами, если бы не одно "но". В следующий понедельник США размещают только 16 млрд. 3-ех месячных и 15 млрд. 6-и месячных облигаций (против 18 и 16 млрд., которые выставлялись на аукцион три прошлых понедельника). Объемы же размещаемых каждый вторник 4-недельных биллей уже две недели составляют 8 млрд. долларов, а ведь еще 15 августа Казначейство США размещало 4-недельных биллей на 24 млрд. долларов! Получается, цикл привлечения инвестиций в США подошел к концу, США уже не нуждаются в дорогой валюте, а текущий рост доллара основан на эйфории, отчасти спровоцированной двусмысленными словами представителей ФРС, но по сути не имеющей за собой никакой фундаментальной основы. Мы приходим к выводу, что развитие пойдет все-таки по первому сценарию. Осталась только еще одна деталь. Мы говорили о том, что США не пойдут на падение доллара, пока как следует не "простимулируют" экономику. Но, как мы видим, объемы размещений падают, цикл привлечения закончен, а данные по экономике США выходят плохие, на следующей неделе, вероятно, также выйдут плохие, вопреки ожиданиям рынка, что и вызовет падение доллара. Однако ведь вполне может быть, что данные за август-сентябрь выходили просто-напросто заниженными, а затем их пересмотрят вверх (напомним, что мы до сих пор так и не увидели на данных отражение дефицита бюджета США в июле-августе). И тогда, спустя некоторое время, мы увидим совсем другую картину - доллар упал как раз тогда, когда экономика США начала показывать рост. В этом смысле вчерашние слова Плоссера предстают совсем в другом свете. Сегодня мы планируем выбрать момент для продаж доллара и разошлем еще одну рассылку с сигналом.

На смежных рынках. Цена нефти 62.62 долларов за баррель. Доходность 10-летних Treasures - 4.59%. Доу Джонс - новый многолетний максимум 11718, японский Никкей - 16127, британский ФТСЕ - 5993, германский ДАКс - 6021