После того, как Драги подкосил евро, локальные перспективы по паре стали довольно неопределенными

После того, как Драги подкосил евро, локальные перспективы по паре стали довольно неопределенными

Итак, в четверг ЕЦБ потряс рынок неожиданным решением. Вместо продления QE прежним темпом в 80 млрд. евро на 6 месяцев с марта 2017 года, как ждал рынок, ЕЦБ продлил QE на 60 млрд. евро на 9 месяцев, т.е. до конца 2017 года. Хотя такое решение было абсолютно неожиданным, о такой возможности сообщало агентство Reuters. Рынок сразу после анонса изменения QE в 15.45 Мск отреагировал на новость движением в пользу евро, достигал 1.0870, но позже пошел вниз, а после начала выступления Драги в 16.30 Мск просто рухнул. Драги послал весьма голубиный сигнал, во-первых объявив о том, что ЕЦБ расширяет список покупаемых бумаг и теперь может покупать бумаги с доходностью ниже депозитной ставки (а депозитная ставка ЕЦБ находится на уровне -0.4%, т.е. сильно в отрицательной зоне), во-вторых, отметив, что ЕЦБ в зависимости от ситуации в экономике может повысить скорость QE, в-третьих ЕЦБ понизил прогноз инфляции на 2018 год с 1.6% до 1.5%, на 2019 год прогноз по инфляции выставлен на уровне 1.7%. Таким образом, получается, что ЕЦБ не выполняет поставленной цели по инфляции в 2% в ближайшие 2 года, не выполняет свой мандат. Кроме того, что ЕЦБ не в силах вызвать рост инфляции (ситуация все больше начинает напоминать аналогичные безуспешные попытки ЦБ Японии), ситуация не очень хороша и в экономике. Рост экономики Еврозоны на уровне 1.6% г/г по данным 3 кв., можно оценить как вяловатый. Более того, ситуация может ухудшиться в связи с ростом политической неопределенности. Брекзит, победа Трампа в США, провал референдума в Италии – это негативные для Европы события, но в впереди выборы во Франции (апрель-май), Нидерландах (март), той же Италии (досрочные выборы пока не объявлены), где к власти могут прийти популисты, которые при этом являются сторонниками выхода из ЕС. О каком ужесточении монетарной политики в таких условиях может идти речь? ЕЦБ, наоборот, должен усиливать смягчение. В конце Драги прямо сказал, что лейтмотивом прошедшего заседания было сохранение крайней мягкой политики. Зачем же тогда ЕЦБ сократил темп QE? А дело все в том, что ЕЦБ находится в весьма затруднительной ситуации, были просто технические и политические ограничения для того, чтобы продолжать QE прежним темпом. Если бы ЕЦБ продолжал QE со скоростью 80 млрд. евро в месяц, то лимит в 33% на эмитента по Германии он бы достиг уже к началу лета, а по Италии достиг бы уже осенью. Сама по себе ситуация, когда центробанк держит на балансе треть национального долга какой-то страны кажется совершеннейшим абсурдном, но усиливать этот абсурд дальше – это значит совершенно перейти все рамки финансовой дисциплины. И если Германия – очень надежный заемщик, и облигации Германии уверенно бы торговались на рынке и без покупок со стороны ЕЦБ, то в случае с Италией, где отношение госдолг/ВВП находится на уровне 133%, ситуация прямо является монетизацией долга, без поддержки ЕЦБ долговой рынок Италии легко может рухнуть, учитывая те же проблемы в банковском секторе страны. Поэтому ЕЦБ ни в коем случае не может начать сворачивать QE, вопрос стоит по-другому, какие еще методы/инструменты можно применять для продолжения политики ультрасмягчения, в условиях, когда покупка суверенного долга достигает пределов. Можно по примеру Банка Японии начать покупать на баланс акции и ETF, можно начать проводить залоговые LRTO-аукционы по предоставлению ликвидности на ультрадлинные сроки (что, отчасти, будет эквивалентно выкупу активов), и, видимо, в какой-то момент к чему-то подобному придется приходить.

Теперь возвращаемся к ситуации на рынке. Предвидеть такой неожиданный шаг от ЕЦБ и такую реакцию рынка на него (шип вверх на первоначальном неверном понимании, и потом обвал ) было невозможно, но мы предупреждали о том, что евро запоздал с ростом и скорее останется в диапазоне 1.05-1.08 на этой неделе и на следующей. И раз отскок вниз прошел в резкой форме, теперь есть вероятность, что евро-доллар пойдет еще раз до нижней границы, к 1.05. Все-таки на следующей неделе серия размещений Казначейства США, плюс операционный кэш Казначейства просел до 344 млрд. долл. (при цель на конец декабря в размере 380 млрд. долл.), запасы, видимо, надо снова пополнять. Но в целом, как мы писали множество раз, глобальный фундамент говорит о том, что евро-доллар будет скорее разворачиваться вверх, и с таким “резким” рынком надо быть начеку. Среднесрочно текущие уровни по евро-доллару вновь выглядят привлекательными для покупок, но мы не исключаем, что на этой или следующей неделе евро еще попробует отметку 1.05 на прочность, хотя и возможен, наоборот, вариант с неожиданным стартом роста (и тогда это уже будет наконец началом среднесрочного тренда на падение доллара). Так что локально ситуация выглядит весьма неопределенной, но предпочтения все же пока отдаем спекулятивным коротким позициям по паре.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Увеличивайте эффективность торговли с кредитным плечом! Рекомендуем изучить эту таблицу.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!