Блог FxPro по Forex: ЕЦБ игнорирует уроки недавнего прошлого

По мере того, как мы движемся к вероятному повышению процентных ставок со стороны ЕЦБ и некому виду добровольной пролонгации долгов европейскими банками, появляется чувство облегчения. Облегчение из-за того, что ЕЦБ достаточно уверен в силе восстановления, чтобы увеличивать ставки, к тому же, нашли способ увеличить вовлеченность частного сектора в следующий пакет спасения для Греции. Есть стойкое ощущение, что ЕЦБ не усвоил соответствующие уроки финансового кризиса, которые приняли на заметку другие ЦБ. Возобновление «бдительности» Трише на этой неделе – это его способ показать, что ЕЦБ собирается двигаться вперед и повышать ставки на следующей неделе, что может стать ошибкой.

Один из важнейших уроков для центральных банкиров после финансового кризиса заключается в том, чтобы не «зацикливаться» на инфляционных целях, игнорируя основные финансовые риски. Частично поэтому создали Европейский совет по системным рискам и другие похожие институты, которые были призваны контролировать и воздействовать на растущий потенциал финансовых рисков. Да, осталось явное разделение между монетарной политикой и финансовой регуляцией, тем не менее, было признано, что макро-пруденциальная регуляция (мониторинг финансовых рисков в перспективе сверху вниз) играет более важную роль. В данный момент эти риски довольно существенны. В то время как частный сектор примет некое участие в следующем спасении Греции, условия этого участия неясны, вердикты рейтинговых агентств и ISDA (о том, что это кредитное событие для CDS) также неизвестны, однако все это имеет существенные финансовые последствия. Кроме того, учитывая, что сделка не сокращает долговое бремя напрямую, есть все основания подозревать, что дефолт остается очень вероятным вариантом в будущем, и банки вполне могут это прогнозировать.

Другая вещь, которую следует принимать во внимание – это то, что низкие ставки не только из-за слабой экономики, но и из-за того, что финансовая система по-прежнему ослаблена. Другими словами, даже если основная ставка ЕЦБ может быть на уровне 1.25%, хрупкое состояние банковской системы означает, что другие кредитные ставки существенно выше и кредитование по этим ставкам по-прежнему в некоторой степени ограничено. В прошлом месяце вырос LIBOR-OIS, отражая боязнь ужесточения условий межбанковского кредитования.

В преддверии нового роста ставок в июле (вполне вероятного), в условиях существенных рисков в финансовом секторе и текущего ужесточения условий кредитования, ЕЦБ явно намерен игнорировать некоторые уроки финансового кризиса. Параллели с 2008 годом, когда ЕЦБ повысил ставки всего за два месяца перед коллапсом Lehman Brothers, очень сильны. В то время большинство политиков опасалось заявлять о том, что худшие времена прошли, в то время как ЕЦБ продолжал ощущать, что ценовая стабильность должна быть его преобладающей заботой.

Последние четыре года были монументальными для мировой экономики и финансовых рынков. Большинство регуляторов, банков и менеджеров активов получили ценные уроки и прошли важный путь. Есть ощущение, что у ЕЦБ иммунитет против таких уроков. Некая суровая реальность может быть еще впереди.

Удобный расчет свопов, комиссий, маржи и много другого? Да! Калькуляторы трейдера тут.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!