Рубль: вблизи 100-дневной скользящей средней; в центре внимания ОПЕК+

Рубль: вблизи 100-дневной скользящей средней; в центре внимания ОПЕК+

В пятницу после Дня благодарения в США торговая активность на глобальных рынках оставалась невысокой. Рынки акций продолжили укрепляться: MSCI EM вырос на 0,1%, Shanghai Composite – на 1,1%, DAX – на 0,4%, S&P 500 повысился на 0,2% и, вероятно, готов показать рост на 11% по итогам ноября. Доходности UST снизились на 3–5 бп, 10-летний бенчмарк закрылся на отметке 0,84%.

Цена нефти Brent выросла на 0,8%, до 48,2 долл./барр., несмотря на сохраняющиеся внутри ОПЕК+ разногласия по поводу отсрочки повышения добычи, изначально запланированной на январь. Сегодня утром агентство Bloomberg сообщило о том, что члены организации в рамках неофициальной онлайн-встречи в воскресенье не смогли достигнуть консенсуса по окончательному решению относительно сроков повышения добычи – в частности, Казахстан и ОАЭ не согласны с задержкой. На этом фоне сегодня котировки Brent на азиатских рынках ушли в минус. Золото в пятницу снизилось в цене на 1,5%, до 1 788 долл./унц., впервые с марта опустившись ниже 200-дневной скользящей средней. Цена меди выросла на 2,7%, до семимесячного максимума на уровне 7 520 долл./т. Индекс доллара снизился на 0,2%, до 91,7, обновив минимум с апреля 2018 г. Японская иена и евро укрепились на 0,2–0,4%, британский фунт ослаб на 0,3%. Валюты развивающихся стран практически не изменились относительно доллара. Самую высокую волатильность показали турецкая лира (+0,5%) и южноафриканский ранд (-0,4%). Рубль ослаб на 0,4%, до 76,0 за доллар на фоне высокой торговой активности – оборот торгов в сегменте USDRUB_TOM составил 3,4 млрд долл., оказавшись примерно в середине диапазона, сложившегося в прошлом месяце (3–4 млрд долл.).

По нашим оценкам, основанным на данных Bloomberg, приток средств в глобальные ETF, инвестирующие в акции развивающихся стран, на прошлой неделе продолжил показывать впечатляющую динамику (+0,6 млрд долл., 8-я неделя притока подряд). Даже несмотря на это объем активов в их управлении остается примерно на 6 млрд долл. ниже уровней начала года, так что потенциал для притока еще остается. Потоки ETF, инвестирующих в валюту и локальные облигации развивающихся стран, были близки к нулю. Азиатские рынки начали текущую неделю в плюсе на фоне позитивной статистики по индексам PMI – в октябре индексы PMI обрабатывающих и необрабатывающих отраслей выросли по сравнению с октябрем, оказавшись лучше консенсус-прогнозов (первый вырос с 51,4 до 52,1, второй – с 56,2 до 56,4). Ключевым событием этой недели станет заседание ОПЕК+ в понедельник–вторник. Оно прольет свет на дальнейшую стратегию организации в области предложения нефти, которая пока выглядит неопределенной из-за разногласий, вызванных недавним ростом цен на нефть (Brent торгуется на максимумах с марта). Между тем председатель ФРС Джером Пауэлл и глава Минфина США Стивен Мнучин по вторник и среду выступят в Конгрессе. Среди макроэкономических публикаций особый интерес представляет публикация данных по рынку труда США в пятницу.

Денежный рынок: интерес банков к депозитам Казначейства ослаб.

В пятницу Федеральное Казначейство провело аукцион 31-дневных депозитов, спрос на которые превысил предложение: два участника подали заявок на общую сумму 200 млрд руб. при лимите в 100 млрд руб. В итоге предложенная сумма была размещена в одном банке по ставке отсечения, соответствующей спреду в +4 бп к базовой ставке RUONIA. В то же время на аукционе 10-дневных депозитов спрос отсутствовал. Это первый случай с 3 августа, когда банки не воспользовались возможностью привлечения средств на депозиты Казначейства. Такой сдвиг в поведении банков не вызывает удивления, поскольку объем депозитов, подлежащих погашению в декабре, уже превышает 2 трлн руб., а средства с погашением в новом году до сих пор не размещались. На этой неделе Федеральное казначейство запланировало два депозитных аукциона: сегодня оно предложит 200 млрд руб. к размещению на 16 дней, а в четверг – 100 млрд руб. на 14 дней. Учитывая слабые результаты последнего аукциона со схожим сроком погашения, лимиты на этих аукционах, как мы ожидаем, также не будут выбраны полностью. Что касается операций репо, на этой неделе (сегодня) состоится только один аукцион срочного рублевого репо, на котором Казначейство предложит банкам 200 млрд руб. на одну неделю. Кроме того, на завтра запланирован аукцион 14-дневного валютного репо на сумму 100 млн долл. В последнее время банки демонстрируют отсутствие интереса к операциям репо: так, в пятницу они заняли у Казначейства только 1 млрд руб. из 100 млрд руб., предложенных на 21 день.

Обострение конкуренции за деньги с погашением уже в новом, 2021 году, способствует дальнейшему росту ставок MosPrime. Значение 3-месячной MosPrime в пятницу достигло 4,93% (+3 бп) и теперь почти на 70 бп превышает уровень ключевой ставки Банка России. Мы видим потенциал для дальнейшего расширения спреда между этими ставками в случае, если Федеральное казначейство не начнет предлагать ликвидность с погашением в 2021 г. Котировки 3x6 и 6x9 FRA в настоящий момент находятся на уровне 4,77%, а 9x12 FRA составляет 4,80%. Однако это вряд ли стоит расценивать как ожидание предстоящего снижения ключевой ставки ЦБ – скорее как указание на то, что участники рынка закладывают будущее сужение спреда между 3-месячной ставкой MosPrime и ключевой ставкой. Мы считаем такой сценарий логичным, исходя из того, что нынешнее повышение ставок MosPrime отчасти выглядит кратковременным и вероятнее всего развернется, как только ближе к концу года в банковскую систему начнет активно поступать ликвидность по бюджетному каналу. Мы по-прежнему считаем, что с фундаментальной точки зрения справедливый спред между 3-месячной MosPrime и ключевой ставкой ЦБ находится в диапазоне 50–60 бп, и текущий уровень ставок FRA как раз соответствует этому интервалу (если исходить из того, что Банк России больше не будет снижать ставку). Как следствие мы полагаем, что участники рынка рассчитывают на сохранение ключевой ставки на отметке 4,25% в течение длительного времени.

Кривая процентных свопов в пятницу сместилась вниз на 2–5 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS составили 4,87% и 5,54% соответственно. Годовая ставка NDF не изменилась в терминах OIS, составив 3,92%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) повысилась на 1 бп, до 4,21%. Что касается более коротких ставок, RUONIA осталась, по нашим оценкам, между 4,05% и 4,10% (в четверг она составила 4,07%). Средняя стоимость однодневного валютного свопа повысилась на 3 бп (до 3,96%), продолжив демонстрировать относительную стабильность: 6 из 8 последних торговых дней она держится в интервале 3,90–4,00%. В результате однодневный базис, по нашим расчетам, 8-й день подряд превысил -20 бп.

ОФЗ: спокойное завершение недели; вложения нерезидентов за неделю не изменились.

В пятницу на локальном рынке долга царило затишье в отсутствие многих игроков из США. По итогам сессии доходности ОФЗ в среднем не изменились. Короткие выпуски снизились в доходности на 2–4 бп, в то время как 5-летний ОФЗ-26229 (YTM 5,23%) и 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,6%) прибавили по 2 бп. Доходности 10-летнего ОФЗ-26228 и 13-летнего ОФЗ-26230 за неделю повысились также на 2 бп, достигнув 5,82% и 6,32% соответственно. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 18 млрд руб. или 0,8x среднедневного показателя за последний месяц.

В последний день ноября волатильность на рынке ОФЗ может повыситься из-за ребалансировки позиций иностранными участниками рынка, характерной для конца месяца – из-за роста котировок и существенного притока иностранных инвестиций, наблюдавшихся в течение ноября, сегодня мы не исключаем возможность небольшой коррекции на рынке. В свою очередь потенциал для ралли в декабре ограничен, как мы считаем, планами Минфина в отношении предложения облигаций до конца года. Наблюдаемое ускорение недельной инфляции (в последние три недели цены растут на 0,2% против +0,1% в предыдущие пять недель), скорее всего, является временным явлением, так как слабость спроса должна вновь оказать понижательное давление на инфляцию. В то же время в этих условиях ЦБ, скорее всего, отложит дискуссию о потенциальном снижении ставок до следующего года (наши экономисты видят пространство для снижения ставки еще на 25 бп в текущем цикле). На этом фоне мы рекомендуем придерживаться осторожного подхода в отношении процентного риска на рынке ОФЗ в ближайшие несколько недель.

По данным Национального расчетного депозитария, за последнюю неделю позиции нерезидентов на рынке ОФЗ не изменились. Отметим только, что во второй половине недели инвесторы перекладывались из коротких выпусков с фиксированным купоном в среднесрочные, однако объемы таких операций не превышали 5–6 млрд руб. С начала ноября позиции иностранных инвесторов в ОФЗ увеличились на 94 млрд руб. – это самый значительный месячный приток иностранных инвестиций с апреля. По нашим оценкам, доля нерезидентов в облигациях с фиксированным купоном выросла в месячном сопоставлении на 0,6 пп, до 37,8%, но остается примерно на 8 пп меньше, чем в конце февраля.

Данные Банка России указывают на то, что в 3к20 активность российских розничных инвесторов продолжала стремительно расти. Число активных клиентов брокерских фирм подскочило на рекордные 1,6 млн, до 7,6 млн. Доля активных клиентов повысилась с 17,3% до 18,8%. В стоимостном выражении активы клиентов брокерских фирм выросли на 1,3 трлн руб., до 12,7 трлн руб., однако эта сумма включает в себя как индивидуальные счета, так и счета юридических лиц. Что касается структуры активов под управлением брокерских фирм, иностранные ценные бумаги наиболее сильно подорожали в рублевом эквиваленте (+14,4% или +1,5 трлн руб.) под влиянием следующих трех факторов: рост котировок этих ценных бумаг, ослабление рубля и приток инвестиций в иностранные ценные бумаги. Число клиентов на доверительном управлении выросло на 20%, а общая стоимость их активов увеличилась на 118 млрд руб. (+9%). Полагаем, что в долгосрочной перспективе дальнейший приток средств розничных инвесторов внесет существенный вклад в сужение спредов на российском облигационном рынке.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Азы торговли на форекс подробно расписаны на сайте FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!