Рубль: вблизи 76,5; доходности UST продолжают расти

Рубль: вблизи 76,5; доходности UST продолжают расти

В четверг появились дальнейшие признаки прогресса в области нового пакета мер фискальной поддержки экономики: спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси сообщила, что они близки к достижению договоренности с Белым домом. Лидер республиканского большинства в Сенате Митч МакКоннелл также звучал более оптимистично, отметив, что Сенат готов утвердить законопроект в случае достижения консенсуса между Палатой представителей и Белым домом (в предыдущие несколько дней он говорил, что лишь готов рассмотреть его). Опубликованная вчера макроэкономическая статистика была преимущественно позитивной, указав, в частности, на улучшение ситуации на рынке труда США. Количество первичных заявок на пособие по безработицу снизилось с 842 тыс. до 787 тыс., тогда как консенсус-прогноз Bloomberg ожидал роста до 870 тыс. Число вторичных заявок опустилось с 9,4 млн до 8,4 млн против ожидаемых аналитиками 9,6 млн. Оба значения оказались не только ниже медианных прогнозов, но и ниже нижней границы прогнозных диапазонов аналитиков. Также стоит отметить, что продажи жилых домов на вторичном рынке США в сентябре выросли до 6,54 млн с 5,98 млн месяцем ранее (аналитики ожидали 6,30 млн).

Рынок акций США вчера показал опережающую динамику. S&P 500 вырос на 0,5%, NASDAQ 100 закрылся без изменений, MSCI EM снизился на 0,1%; Shanghai Composite опустился на 0,4%, DAX скорректировался вниз на 0,1%. Основные рынки облигаций продолжили закладывать рост инфляции. Дальний сегмент кривой UST сместился вверх на 3–4 бп, 10-летний бенчмарк закрылся на отметке 0,86%, всего на 3 бп ниже максимума за период после пандемии, достигнутого в июне. Более короткие бумаги прибавили в доходности 1–2 бп. Показатель вмененной инфляции в США на 5 лет через 5 лет по итогам дня составил 1,89% (на уровне достигнутого в августе максимума за период после начала пандемии). Наклон кривой немецких Bund также вырос. 10–30-летние выпуски выросли в доходности на 2–3 бп, бумаги с более коротким сроком обращения прибавили в доходности 1–2 бп. 10-летний бенчмарк закрылся с доходностью -0,57%.

Цена нефти Brent вчера восстановилась на 1,7%, до 42,5 долл./барр., на фоне информации о том, что Россия выразила готовность продлить действие ограничений на добычу нефти после января 2021 г. Золото подешевело на 1,1%, до 1 904 долл. за унцию. Индекс доллара поднялся на 0,4% в результате ослабления британского фунта и евро на 0,4–0,5%, а японской иены – на 0,3% по отношению к доллару. Валюты развивающихся стран торговались разнонаправленно. Индийская рупия и бразильский реал укрепились к доллару на 0,1–0,2%, мексиканское песо и южноафриканский ранд подорожали на 0,6–0,7%. В то же время индонезийская рупия и тайский бат ослабли на 0,2–0,4%, китайский юань – на 0,5%, а турецкая лира упала в цене на 1,6% после решения центробанка Турции, который, вопреки ожиданиям инвесторов, оставил процентные ставки без изменений. Вместо изменения основной ставки недельного репо (инвесторы ожидали повышения на 1,75 пп, до 12%), банк повысил однодневную ставку предоставления ликвидности на 1,5 пп, до 14,75%, сохранив неординарный подход к ужесточению монетарной политики. Среди активов развивающихся стран турецкие активы остаются одними из наиболее уязвимых – по нашим оценкам, с начала пандемии позиции зарубежных инвесторов в локальных облигациях Турции сократились на 44% в турецких лирах, что является более значительным оттоком (в процентном выражении), чем из активов прочих развивающихся стран. Также отметим, что вчера состоялось заседание Нацбанка Украины, который оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 6%.

Рубль укрепился по отношению к доллару на 0,1%, до 76,58. Объем сделок в секции USDRUB_TOM на МосБирже остался выше среднедневного показателя за последний месяц, увеличившись до 3,1 млрд долл. против 2,9 млрд в среду. 3M 25-дельта risk reversals из опционов USDRUB повысились на 2,2%, однако на данный момент они на 20% ниже уровня сентябрьского пика, что указывает на снижение стоимости хеджирования риска ослабления рубля в последнее время.

Денежный рынок: почти рекордный спрос на депозиты Казначейства.

Конкуренция за средства Федерального казначейства продолжает нарастать. На вчерашнем аукционе 14-дневных депозитов при лимите в 300 млрд руб. суммарный спрос со стороны банков достиг 750 млрд руб. На аукционе 56-дневных депозитов заявок поступило на 231 млрд руб. против предложенных 50 млрд руб. Столь высокого спроса на аукционах Казначейства не наблюдалось с декабря 2015 г., когда объем заявок на недельные депозиты достигал почти 1 трлн руб. С учетом сложившейся ситуации Казначейство решило сегодня провести еще один депозитный аукцион, на котором 300 млрд руб. будут предложены к размещению на 25 дней. Мы полагаем, что и в этот раз спрос на данный инструмент будет очень большим. Объем заимствований в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством существенно не изменился: вчера банки заняли 54 млрд руб. против 65 млрд руб. на аукционе в среду. Сегодня, помимо однодневного репо, Казначейство проведет аукцион репо на срок 35 дней с лимитом 100 млрд руб., который, как мы ожидаем, будет выбран в полном объеме (хотя общий спрос по данному инструменту, вероятно, будет ниже, чем на депозиты). Тем временем структурный профицит ликвидности в банковской системе после расчетов по недельным депозитам в ЦБ РФ вчера снизился до 598 млрд руб., обновив минимум с сентября 2017 г.

Ставка RUONIA, по нашим оценкам, двенадцатый день подряд не опускается ниже 4,20%. Объем свободных резервов в банках по-прежнему превышает 600 млрд руб., таким образом заметное несоответствие между уровнем однодневных ставок и ситуацией с усреднением сохраняется. В то же время стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 11 бп (до 3,79%), хотя это может оказаться временным скачком. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1 бп. В свою очередь кросс-валютные ставки снизились на 1–2 бп в терминах OIS: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа достигли 3,80% и 4,04% соответственно. Котировки 3x6 и 9x12 FRA двигались в противоположных направлениях: первая снизилась на 1 бп (до 4,56%), а вторая повысилась на 2 бп, до 4,72%. На данный момент 3x6 FRA находится на 9 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime, из чего следует, что кривая закладывает лишь небольшую вероятность снижения ключевой ставки ЦБ на 25 бп сегодня или на заседании в декабре. Мы, в свою очередь, считаем, что шансы на еще одно снижение ставки намного выше, а следовательно, текущие котировки FRA несколько превышают свои справедливые значения.

ОФЗ: минимальные движения на низких объемах; заседание Банка Росси может стать позитивным сюрпризом для ОФЗ.

Торговая активность на российском локальном рынке долга вчера ослабла: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже упал до 13,6 млрд руб. (0,6x среднедневного показателя за последний месяц) против 30,7 млрд руб. днем раньше. По итогам сессии длинные и среднесрочные облигации выросли в доходности на 1 бп в результате того, что иностранные инвесторы продолжали понемногу сокращать свои позиции. Наиболее слабый результат показали 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,62%) и 11-летний ОФЗ-26218 (YTM 6,14%), поднявшиеся в доходности на 2 бп. Интервал изменения доходностей 10-летних облигаций других развивающихся стран составил ±3 бп, за исключением облигаций Бразилии (+20 бп) и Мексики (+5 бп).

Сегодня в 13:30 по московскому времени Банк России объявит очередное решение по ключевой ставке. Участники рынка в целом сходятся во мнении, что ставка будет оставлена на прежнем уровне, и такой же сценарий, как мы считаем, заложен в текущие котировки ОФЗ (доходности почти всех длинных выпусков на данный момент превышают ключевую ставку, составляющую 4,25%). Аналогичный сценарий закладывают и инструменты денежного рынка (см. раздел Денежный рынок). Наши экономисты недавно также поменяли свой прогноз в пользу сохранения ключевой ставки без изменений – см. Прогноз решения Банка России – Больше аргументов в пользу сохранения статус-кво. Тем не менее, по нашим расчетам, по-прежнему велика вероятность снижения ключевой ставки на 25 бп (мы оцениваем ее в 45%) с учетом усиления неопределенности в отношении развития эпидемиологической ситуации и ее влияния на потребительский спрос. Риторика Банка России в последнее время оставалась в целом мягкой – в частности, зампред ЦБ Алексей Заботкин на прошлой неделе заявил, что ослабление рубля не несет в себе значительных проинфляционных рисков. Также отметим, что центральные банки нескольких развивающихся стран в конце сентября – начале октября возобновили процесс смягчения денежно-кредитной политики. Для Банка России это может послужить дополнительным аргументом в пользу дальнейшего смягчения политики. На этом фоне мы не исключаем, что сегодняшнее заседание ЦБ может стать позитивным сюрпризом для рынка ОФЗ.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!