Рубль: валюты развивающихся стран продолжают дешеветь; рынок акций США вырос

Рубль: валюты развивающихся стран продолжают дешеветь; рынок акций США вырос

Новости о том, что демократы готовят новый, менее крупный пакет помощи экономике, продолжили оказывать поддержку рынкам акций. Американские индексы закрылись в плюсе второй день подряд. S&P 500 вырос на 1,6%, NASDAQ Composite – на 2,3%. Индекс волатильности VIX снизился на 2,1 пункта, до 26,4, опустившись ниже 100-дневной скользящей средней. MSCI EM вырос на 0,1%, Shanghai Composite снизился на 0,1%, DAX опустился на 1,1%, FTSE 100 прибавил 0,3%. Недавняя волатильность в американских акциях напугала многих инвесторов: как сообщает агентство Reuters со ссылкой на данные Bank of America о движении средств в крупнейших фондах США, за неделю, завершившуюся в прошлую среду, отток из фондов, инвестирующих в акции, достиг 25,8 млрд долл., что представляет собой третий по величине отток из этого класса активов за всю историю. Американские фонды, инвестирующие в высокодоходные облигации, в последнее время также наблюдали значительные оттоки – на последней неделе отток достиг 5,4 млрд долл. (самый значительный за период с марта). На этом фоне средний скорректированный на опционы спред Bloomberg Barclays US Corporate High Yield вырос на 47 бп н/н, до максимума за два месяца. Между тем в UST все было спокойно, и доходность 10-летнего бенчмарка всю неделю держалась в диапазоне 0,65–0,69%.

Между тем центральный банк Колумбии в пятницу снизил ключевую ставку на 25 бп, до 1,75%, нового исторического минимума (кумулятивное снижение ставки за период с начала пандемии составило 250 бп). Среди опубликованной макроэкономической статистики самым заметным стал предварительных данных о заказах на товары длительного пользования в США за август. Как общий показатель, так и индикатор без учета транспортных расходов выросли на 0,4% м/м против консенсус-прогноза Bloomberg на уровне +1,5% и +1,0% соответственно. Тем не менее, индикатор без учета транспортных расходов, восстановился выше февральских уровней. Среди позитивных факторов стоит отметить, что заказы на основные товары гражданского назначения выросли на 1,8% против ожиданий аналитиков на уровне 1,0%.

Цена нефти Brent в пятницу не изменилась по сравнению с предыдущим днем, составив 41,9 долл./барр. Золото продолжило дешеветь вслед за укреплением доллара, опустившись в цене еще на 0,3% (до 1861,6 долл. за унцию). Индекс доллара поднялся на 0,3%: евро ослаб по отношению к доллару на 0,3%, британский фунт остался на прежнем уровне, а японская иена подешевела на 0,2%. Среди валют развивающихся стран более сильный результат показали валюты азиатского региона: в частности, индийская рупия укрепилась относительно доллара на 0,4%, а индонезийская рупия и китайский юань прибавили по 0,1%. В то же время тайский бат ослаб к ослаб на 0,1%. Турецкая лира ослабла к доллару на 0,5%, мексиканское песо – на 0,8%, а бразильский реал и южноафриканский ранд – на 1–1,2%. Рубль ослаб по отношению к доллару на 1,4%, до 78,15. На наш взгляд, главной причиной отставания рубля от валют других развивающихся стран явились стоп-лоссы, сработавшие на отметке 78. Объем сделок в секции USDRUB_TOM на МосБирже достиг 5,22 млрд долл., в два раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Отметим, что в недельном сопоставлении валюты нескольких развивающихся стран отстали от рубля – если рубль за неделю подешевел на 3,3%, то мексиканское песо опустилось в цене на 5,4%, южноафриканский ранд – на 4,7%, колумбийское песо – на 3,9%, а польский злотый ослаб к доллару на 3,6%.

Согласно данным CFTC, на прошлой неделе чистая спекулятивная позиция американских инвесторов в рубле впервые с октября 2018 г. стала отрицательной: «лонги» в 7,7 тыс. контрактов сменились «шортами» на 3,3 тыс. контрактов. Таким образом, за неделю чистая продажа рубля составила 11 тыс. контрактов, что является максимальным показателем с марта 2020 г. На наш взгляд, участники рынка недооценивают риск укрепления рубля: на данный момент трехмесячная вмененная волатильность и 3-месячные 25-дельта risk reversals из опционов USDRUB находятся в верхнем квартиле 5-летнего диапазона и соответствуют уровням апреля 2018 г.

В ближайшем будущем динамику рынка, как мы полагаем, будут определять новости вокруг обсуждаемого в США нового пакета мер фискального стимулирования экономики и развитие ситуации с коронавирусом. Также на этой неделе ожидается ряд примечательных событий с политической и экономической сфере. В частности, во вторник в США пройдут первые дебаты кандидатов на пост нового президента страны. Также во вторник будет опубликована последняя оценка индекса уверенности потребителей в США, в среду – индексы PMI Китая, а в четверг – индексы деловой активности в США от ISM за сентябрь. В пятницу ожидаются данные о численности рабочих место в несельскохозяйственных отраслях США – последний отчет по рынку труда, который выйдет перед президентскими выборами.

Денежный рынок: период уплаты налогов пройден комфортно; Казначейство сокращает вливания.

За счет сформированной подушки свободных резервов (на утро пятницы объем средств на корсчетах составил 3,23 трлн руб. против 2,47 трлн руб., необходимых, по нашим оценкам, для выполнения требований усреднения) банковский сектор достаточно комфортно справился с уплатой основных налогов. По нашим оценкам, ставка RUONIA в пятницу поднялась незначительно – примерно до 4,20% против 4,14% днем ранее (в то время как среднее изменение спреда RUONIA относительно ключевой ставки в день уплаты налогов, по нашим расчетам, составляет 15–20 бп). Средняя стоимость однодневного валютного свопа подскочила на 27 бп, до 3,82%, что соответствует нашим ожиданиям роста однодневного базиса относительно локальных минимумов, достигнутых на прошлой неделе. В среду и четверг значения однодневного базиса (-52 бп и -59 бп соответственно) находились на минимумах с середины марта. На аукционе однодневного репо банки в пятницу заняли у Федерального казначейства 60,2 млрд руб. (из предложенных 250 млрд руб.), а еще 100 млрд руб. (весь предложенный лимит) привлекли в рамках 35-дневного репо. По нашим оценкам, сегодня утром баланс корсчетов составит 2,5–2,6 трлн руб., что по-прежнему больше суммы, необходимой для выполнения требований усреднения.

Казначейство существенно сократило объем вливаний, запланированных на эту неделю. На этот раз состоится только один аукцион срочного репо – в пятницу на срок 35 дней с лимитом в 30 млрд руб. Это минимальный совокупный недельный лимит по срочному репо Казначейства за период с апреля нынешнего года. Депозитных аукционов на этой неделе опять запланировано три, однако лимиты на них были значительно снижены: в общей сложности Казначейство предложит к размещению на депозитах 70 млрд руб., минимальную сумму с середины августа (включая 30 млрд руб. на 35 дней и по 20 млрд руб. на 14 и 56 дней). С учетом погашения казначейских депозитов на сумму 280 млрд руб., Казначейство на этой неделе будет забирать ликвидность из системы на нетто-основе. Такая ситуация типична для конца года: Казначейство традиционно начинает забирать ликвидность из системы, поскольку расходы бюджета в этот период резко возрастают. В октябре же Казначейство, как правило, еще продолжает предоставлять ликвидность банкам, поэтому пока мы не уверены в том, как ситуация будет развиваться в ближайшие недели.

Если уже в октябре Казначейство начнет на регулярной основе выводить ликвидность из банковской системы, это, на наш взгляд, будет оказывать давление на короткие ставки. Для банковского сектора средства Казначейства являются основным источником новой ликвидности. На данный момент индикатор ликвидности Банка России находится ниже 1,5 трлн руб., тогда как обязательства банков по регулярным операциям Федерального казначейства (депозиты+репо+свопы) достигли 2,5–2,6 трлн руб. Задолженность банков по регулярным операциям Казначейства уже второй день подряд превосходит размер структурного профицита ликвидности в банковской системе более чем на 1 трлн руб. С 2017 г., когда российская банковская система перешла в состояние структурного профицита ликвидности, такая ситуация наблюдается впервые. Предполагается, что все деньги, которые Казначейство забирает из системы, возвращаются в нее в виде расходов бюджета. Однако часто эти два процесса расходятся во времени: так как Казначейство никогда точно не знает заранее, какой объем средств потребуется в тот или иной день, оно, как правило, старается аккумулировать запас свободных средств до момента фактического осуществления расходов. Так что, если ситуация этой недели станет перманентной, короткие ставки денежного рыка, скорее всего, окажутся под давлением. В этом случае в ближайшие недели ставка RUONIA будет большей частью держаться выше отметки «ключевая ставка минус 10 бп».

Ситуация с более длинными ставками в пятницу была достаточно спокойной. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–2 бп (годовая ставка до 4,82%, 5-летняя до 5,65%). Ставки кросс-валютных свопов снизились на 1 бп – до 4,12% в случае 12-месячного NDF и до 4,21% в случае 5-летнего кросс-валютного свопа в терминах OIS. Ставки FRA снизились более ощутимо: FRA 3x6 на 3 бп, до 4,68%, FRA 9x12 на 4 бп, до 4,88%.

ОФЗ: удерживая позиции; крупнейший недельный отток нерезидентов за 4 месяца.

На открытии пятничных торгов доходности ОФЗ снизились на 3–4 бп благодаря спросу на бумаги сроком обращения 5–10 лет со стороны локальных игроков. Через какое-то время рынок вернулся к изначальным уровням вслед за коррекцией валют развивающихся стран при отсутствии существенных торговых потоков. Лучший результат на кривой показал 4-летний ОФЗ-26222 (YTM 5,24%), закрывшийся снижением доходности на 2 бп. Доходности 10-летнего ОФЗ-26228 (6,27%) и 19-летнего ОФЗ-26230 (6,56%) остались вблизи 5-месячных максимумов. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 22,7 млрд руб. или 1,1x среднедневного показателя за последний месяц. Наиболее активно торговался 5-летний ОФЗ-26229, объем сделок с которым составил 7,6 млрд руб. Локальные облигации развивающихся стран торговались разнонаправленно, изменения их доходностей ограничились интервалом ±5 бп. В недельном сопоставлении движения на рынке ОФЗ соответствовали медианному значению для развивающихся рынков долга: если 10-летний ОФЗ-26228 за неделю вырос в доходности на 10 бп, то 10-летние облигации Бразилии снизились в доходности на 17 бп, облигации Польши также снизились на 4 бп, мексиканский бенчмарк прибавил 5 бп, а облигации Колумбии и ЮАР поднялись в доходности на 28–33 бп.

Согласно данным Национального расчетного депозитария, за последнюю неделю нерезиденты сократили позиции в ОФЗ на 30 млрд руб. – это наибольший недельный отток нерезидентов за период с последней недели мая (тогда он тоже составил 30 млрд руб.). Доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ снизилась с 27,1% до 26,5% – минимум с марта 2019 г. Наибольший отток инвестиций произошел из 7-летнего ОФЗ-26207 (-9,6 млрд руб.), 14-летнего ОФЗ-26225 (-5,4 млрд руб.), 11-летнего ОФЗ-26218 (-4,8 млрд руб.) и 4-летнего ОФЗ-26227 (-4,7 млрд руб.). Также нерезиденты почти полностью вышли из 10-летнего инфляционного линкера ОФЗ-52003, продав бумаг данного выпуска на 4 млрд руб. после покупки облигаций на 4,5 млрд руб. на аукционе неделей ранее. В то же время НРД зафиксировал приток 5 млрд руб. в 6-летний ОФЗ-ПД 26226.

На этой неделе Минфин, как ожидается, внесет на рассмотрение Госдумы проект федерального бюджета на 2020–2022 гг. По информации СМИ, документ предусматривает сокращение дефицита бюджета с 4,4% ВВП в 2020 г. до 2,4% ВВП в 2021 г. и 1,0% ВВП в 2022 г., а также сокращение плана чистых заимствований (включая внутренние и внешние источники) с 4,3 трлн руб. в 2020 г. до 2,9 трлн руб. в 2021 г. и 2,1 трлн руб. в 2022 г. Приведенные цифры базируются на прогнозе цены на нефть в 45,3 долл./барр. за 2021 г. и 46,6 долл./барр. в 2022 г., а также предполагают восстановление динамики ВВП с -3,9% г/г в 2020 г. до +3,3% г/г в 2021 г. и +3,4% г/г в 2022 г. План чистых заимствований на текущий год (4,3 трлн руб.) соответствует валовым заимствованиям на сумму 5,4 трлн руб. Пока что с начала года валовые заимствования Минфина составили 2,65 трлн руб., из чего следует, что до конца 2020 г. остается привлечь 2,7 трлн руб. или примерно 210 млрд руб. в неделю. В пятницу в интервью агентству Bloomberg замминистра финансов Тимур Максимов сообщил, что в принципе Минфин по-прежнему не исключает возможность размещения в этом году еврооблигаций, номинированных в евро. В случае выхода на внешний рынок долга потребность в локальных заимствованиях снизится на соответствующую сумму.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

На динамику цен акций также влияет корпоративная отчетность и выплата дивидендов. Отслеживайте важные даты в Календаре FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!