Рубль: снова на уровне 75 к доллару; позитивная экономическая статистика из Китая, Германии и США

Рубль: снова на уровне 75 к доллару; позитивная экономическая статистика из Китая, Германии и США

Вчера сразу несколько стран опубликовали сильную экономическую статистику. Утром вышли данные по экономической активности Китая. Представленные цифры превзошли ожидания рынка, подтвердив, что восстановление китайской экономики набирает обороты, благодаря чему к концу года она, возможно, вернется к тренду до начала пандемии. Промышленное производство выросло на 5,6% г/г против 4,8% г/г в предыдущем месяце. Оборот розничной торговли прибавил 0,5% г/г, впервые в этом году показав рост в годовом выражении. Расширение кредитования наряду с мерами фискального стимулирования, а также сравнительно короткий период действия карантинных ограничений остаются основными драйверами восстановления китайской экономики. Сильными оказались и результаты последнего исследования экономических настроений ZEW в Германии: индекс ожиданий подскочил с 71,5 до 77,4, т.е. до почти 20-летнего максимума, индекс оценки текущей ситуации улучшился с -81 до -66. Индекс деловой активности ФРБ Нью-Йорка (Empire State Manufacturing Index) достиг отметки в 17 пунктов, существенно превысив значение прошлого месяца (4). В то же время промпроизводство в США не дотянуло до прогнозов аналитиков, показав рост в августе на 0,4% м/м (против ожидавшегося 1%); правда, при этом оценка за июль была улучшена с +3% до +3,5%. Между тем Всемирная торговая организация (ВТО) приняла постановление, согласно которому пошлины, введенные администрацией Трампа в 2018 г. в отношении Китая, нарушают правила международной торговли. Представители КНР выразили надежду на то, что США подчинятся решению ВТО, однако американская сторона заявила, что принятое постановление лишь доказывает то, что у ВТО нет инструментов для разрешения споров в области прав интеллектуальной собственности. Тем не менее торговый представитель США отметил, что позиция ВТО не повлияет на реализацию «первой фазы» торговой сделки между США и Китаем.

Рынки акций вчера преимущественно укреплялись. MSCI EM вырос на 0,8%, Shanghai Composite – на 0,5%, DAX – на 0,2%, FTSE 100 – на 1,3%. S&P 500 повысился на 0,5%, NASDAQ Composite – на 1,5%. Индекс волатильности VIX снизился на 0,3 пункта, до 25,6. Цена нефти Brent выросла на 2,3% на сообщениях Американского института нефти (API) о том, что на прошлой неделе запасы нефти в США, вероятно, снизились на 9,5 млн барр. Между тем МЭА вчера снизило свой прогноз спроса на нефть на 2020 г., присоединившись к аналогичным действиям ОПЕК днем ранее. Агентство отмечает, что перспективы глобального рынка нефти выглядят уязвимо, поскольку признаки роста заболеваемости препятствуют восстановлению спроса. МЭА ожидает существенного снижения темпов восстановления спроса во 2п20. Между тем золото подешевело на 0,1%, до 1 954,2 долл./унц. Немецкие Bunds закрылись с незначительными изменениями, UST завершили день без изменений или прибавили в доходности до 2 бп. В частности, 30-летний выпуск закрылся на отметке 1,43%, 10-летний – 0,68%.

Индекс доллара (DXY) не изменился. Евро подешевел на 0,1% к доллару, британский фунт и японская иена укрепились на 0,3%. Южноафриканский ранд продолжил лидировать среди валют развивающихся стран и по итогам дня укрепился на 1,3% к доллару. Валюты развивающихся стран вчера преимущественно укреплялись. Китайский юань подорожал на 0,4%, до 6,78, тайский бат – на 0,3%, индонезийская рупия – на 0,2%, турецкая лира закрылась без изменений, мексиканское песо и бразильский реал подешевели на 0,1%, индийская рупия ослабла на 0,2%. Рубль двигался наравне с другими валютами развивающихся стран и укрепился на 0,4%, до 75,01 за доллар. Оборот торгов в сегменте USDRUB_TOM был вблизи среднедневного объема за месяц – на уровне 2,6 млрд долл.

Сегодня в центре внимания – заседание Комитета ФРС по операциям на открытом рынке, от которого инвесторы надеются узнать детали объявленного недавно плана по переходу к таргетированию средней инфляции. Участников рынка, в частности, интересует, от какого «среднего» периода ФРС будет отталкиваться при расчете того, до какого уровня необходимо поднять инфляцию. Приведет ли такая тактика к росту волатильности инфляционных ожиданий и рынка облигаций? Являются ли стремительный рост дефицита бюджета США (достигшего рекордных 3 трлн долл.) и резкий рост денежной массы (+23%) предвестниками резкого ускорения инфляции? И не вызовет ли новая политика ФРС обратной реакции, выражающейся в неконтролируемом превышении инфляции относительно цели?

Денежный рынок: рост однодневных ставок, скорее всего, окажется кратковременным.

Банк России немного увеличил лимит по депозитам до 1,81 трлн руб., что соответствует нижней границе нашего прогнозного интервала (1,8–2,0 трлн руб.). На вчерашнем аукционе банки предложили к размещению 1,62 трлн руб., так что в итоге объем средств банков на депозитах в ЦБ останется практически неизменным с прошлой недели. На аукционе КОБР заявок поступило на сумму 52 млрд руб. против предложенных 197 млрд руб. Баланс средств банков на корсчетах, по нашим оценкам, остается близким к вчерашнему показателю (2,78 трлн руб.). Спрос на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством вновь составил 90 млрд руб., в то время как возможностью привлечения средств в рамках долларового репо банки не воспользовались. На сегодняшнем аукционе однодневного репо Казначейство повысило лимит до 260 млрд руб. против вчерашних 170 млрд руб. Сегодня же Казначейство проведет аукцион 35-дневных депозитов на сумму 100 млрд руб., которая, как мы ожидаем, будет выбрана полностью.

Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера сместилась ближе к 4,15% (против 4,12% в понедельник), но в ближайшие дни мы ожидаем ее снижения на фоне притока в банковскую систему ликвидности из бюджета и со стороны Федерального казначейства. Средняя стоимость однодневного валютного свопа вчера также незначительно выросла, достигнув 3,92% (+4 бп). Более длинные ставки денежного рынка остаются на прежних уровнях; движения на всех кривых не превысили 1 бп. Текущий спред между ставкой 9x12 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime составляет 18 бп (4,81–4,63%), однако после заседания совета директоров Банка России, которое состоится в эту пятницу, данный спред, как мы ожидаем, сместится к нулевой отметке. По мнению наших экономистов, на предстоящем заседании регулятор может прибегнуть к более четким сигналам с целью подтолкнуть вниз кривые доходностей. В случае более мягкой риторики ЦБ заложенная сейчас в котировки FRA вероятность увеличения ключевой ставки ЦБ исчезнет из рыночных цен.

ОФЗ: без изменений; Минфин предложит инвесторам три выпуска ОФЗ на аукционах.

Вчера ОФЗ продолжили торговаться в боковом тренде, и по итогам сессии изменения доходностей не превысили ±2 бп. На общем фоне чуть более сильный результат показали 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,3%) и 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,36%), опустившиеся в доходности на 2 бп. На другом конце спектра были 7-летние ОФЗ-26232 (YTM 5,9%) и ОФЗ-26207 (YTM 5,66%), а также 6-летний ОФЗ-26219 (YTM 5,57%), прибавившие в доходности по 2 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже повысился до 24 млрд руб. (1,4x среднедневного показателя за последний месяц) против 19,5 млрд руб. в понедельник. Наиболее активно второй день подряд торговался 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6.40%), объем сделок с которым вчера составил 8 млрд руб. Локальные облигации других развивающихся стран вчера также закрылись без существенных изменений. Наиболее заметные движения произошли в 10-летних бенчмарках ЮАР (-6 бп в доходности) и Венгрии (+5 бп).

На сегодняшнем регулярном аукционе Минфин предложит инвесторам сразу три выпуска: флоутер ОФЗ-29014 с погашением в марте 2026 г., 7-летний ОФЗ-ПД 26232 и 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 в объеме доступных для размещения остатков (115 млрд руб., 43 млрд руб. и 250,6 млрд руб. соответственно). Мы ожидаем, что наибольший интерес у участников рынка вызовет флоутер, как и на последних пяти аукционах бумаг с переменным купоном, средний спрос на которых составил 240 млрд руб. Сам ОФЗ-29014 последний раз предлагался к размещению на аукционе 2 сентября, когда при спросе в 314 млрд руб. Минфин реализовал облигаций на сумму 188 млрд руб., рекордную для одного аукциона. Цена отсечения тогда составила 97,65, что соответствовало, по нашим оценкам, z-спреду в +48 бп к ставке RUONIA. Полагаем, что, если на сегодняшнем аукционе цена отсечения останется такой же, Минфин вполне может реализовать весь предложенный объем бумаг. Выпуск ОФЗ-26232 с фиксированным купоном последний раз предлагался к размещению на аукционе 22 июля; тогда при спросе в 54 млрд руб. было продано облигаций на 47,5 млрд руб. Для инфляционного линкера ОФЗ-52003 сегодняшний аукцион станет дебютным. По своей структуре данный выпуск не отличается от двух других находящихся в обращении линкеров (3-летнего ОФЗ-52001 и 8-летнего ОФЗ-52002), номинал которых индексируется на потребительскую инфляцию с лагом в 3 месяца, а ставка купона зафиксирована на отметке 2,5%. Оба выпуска оказались достаточно устойчивыми к недавней волатильности кривой бумаг с фиксированным купоном, в условиях которой их реальная доходность снизилась на 3–5 бп относительно уровней конца июля. В настоящий момент реальная доходность ОФЗ-52001 и ОФЗ-52002 составляет 2,14% и 2,53%, что эквивалентно показателям вмененной инфляции в 2,60% и 3,29% соответственно. С фундаментальной точки зрения такой уровень вмененной инфляции выглядит слишком низким (что делает линкеры привлекательными по сравнению с ОФЗ-ПД), если учесть, что мы не ожидаем устойчивого отставания инфляции от 4% в долгосрочном периоде. Однако спрос на инфляционные линкеры со стороны локальных инвесторов остается ограниченным ввиду низкого текущего уровня carry. Отметим, что номинал линкеров будет проиндексирован всего на 0,2% в сентябре и на 0,35% в октябре. Мы ожидаем, что на сегодняшнем аукционе Минфин продаст ОФЗ-52003 на сумму 10–20 млрд руб., а реальная доходность по цене отсечения составит 2,70% (с учетом текущего наклона кривой ОФЗ-ИН, премия к ОФЗ-52002, на наш взгляд, должна составить +17 бп в реальной доходности).

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Трейдеры FxPro наслаждаются мгновенным исполнением сделок по технологии NDD без вмешательства дилинга.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!