Рубль: наравне с другими валютами развивающихся стран; мы полагаем, что в августе рубль может показать опережающую динамику

Рубль: наравне с другими валютами развивающихся стран; мы полагаем, что в августе рубль может показать опережающую динамику

В пятницу продолжила появляться тревожная макроэкономическая статистика. Индекс ожиданий университета Мичигана за июль снизился с 66,2 до 65,9, вернувшись к майским уровням. Главный экономист Surveys of Consumers университета Мичигана отметил, что, судя по данным исследования, потребители не ожидают, что рецессия завершится в обозримом будущем. Он также добавил, что хотя в третьем квартале ВВП, вероятно, покажет улучшение относительно рекордного падения во втором квартале, однако потребители едва ли решат, что рецессия вскоре завершится. Индекс настроений снизился с 73,2 до 72,5, также откатившись к уровням мая. Индекс базовой инфляции PCE за июнь снизился до 0,9% г/г с 1,0%, оказавшись на 0,1 пп ниже консенсус-прогноза Bloomberg. Между тем поздно вечером в пятницу, после закрытия торговых площадок, рейтинговое агентство Fitch понизило прогноз по кредитному рейтингу США до Негативного.

Рынки акций в пятницу двигались разнонаправленно. Индекс MSCI EM снизился на 0,3%, Shanghai Composite прибавил 0,7%, Nikkei 225 просел на 2,8%, DAX опустился на 0,5%, FTSE 100 – на 1,5%. S&P 500 проигнорировал слабые макроданные, закрывшись ростом на 0,8%, главным образом благодаря акциям технологического сектора. Индекс волатильности VIX снизился на 0,3 пункта, до 24,5. Нефть Brent подорожала на 0,8%, до 43,3 долл./барр., золото прибавило в цене 1%, закрывшись на 1976 долл./унц. Доходности американских казначейских облигаций снизились на 1–2 бп. 10-летние бумаги закрылись на отметке 0,53%, обновив, таким образом, исторический минимум. Индекс DXY поднялся на 0,4% (евро снизился к доллару на 0,6%, британский фунт – на 0,1%, японская иена – на 1,1%). Валюты развивающихся стран также в основном ослабли относительно доллара, за исключением китайского юаня (+0,5%), тайского бата (+0,4%) и турецкой лиры (+0,3%). Южноафриканский ранд скорректировался на 1,8%, бразильский реал и мексиканское песо потеряли 1,3% и 1,1% соответственно.

Рубль торговался наравне с валютами других развивающихся стран, подешевев к доллару на 1,4%, до 74,13 (минимум за период с начала мая). Объем сделок в секции USDRUB_TOM на МосБирже остался выше среднедневного показателя за последний месяц, составив 2,8 млрд долл. В июле рубль ослаб по отношению к доллару в общей сложности на 4,3%, в то время как валюты остальных развивающихся стран торговались в пределах от -2,2% (индонезийская рупия) до +7,4% (чилийское песо, венгерский форинт). На наш взгляд, такое отставание рубля связано с дивидендными выплатами российских компаний, поскольку цены на нефть, как и позиции иностранных инвесторов в российских локальных облигациях в отчетном периоде существенно не изменились. С учетом того, что пик дивидендных выплат, скорее всего, уже пройден (по нашим оценкам, в августе общая сумма выплачиваемых дивидендов будет почти в 9 раз меньше), в ближайшие недели рубль, как мы полагаем, наверстает отставание от других валют. Однако точную дату, когда выплаченные дивиденды попадут на спотовый валютный рынок, назвать как всегда сложно, и ввиду особенностей процедуры расчетов какая-то часть июльского потока дивидендов может перейти на август. Судя по нашей количественной модели USDRUB, в настоящий момент рубль выглядит недооцененным с точки зрения справедливой стоимости, рассчитанной исходя из индикаторов финансового рынка. Согласно данным CFTC, чистая длинная спекулятивная позиция в рубле в июле снизилась по сравнению с предыдущим месяцем на 3 тыс. контрактов – до 8,2 тыс. контрактов против 52-недельной скользящей средней в 19 тыс. контрактов. В терминах реальной доходности рубль остается в числе лидеров среди валют развивающихся стран: по нашим оценкам, реальная доходность 10-летних ОФЗ отстает всего на 0,7–1,2 пп от соответствующего показателя облигаций Бразилии, Мексики и Индонезии.

На этой неделе ISM опубликует очередную статистику, по которой можно будет судить, замедляется ли восстановление экономики США, о чем глава ФРС Джером Пауэлл говорил на прошлой неделе на пресс-конференции по итогам последнего заседания FOMC. Также в ближайшую пятницу будут опубликованы данные о численности рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США.

Денежный рынок: однодневные ставки снижаются.

В пятницу средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа снизилась на 16 бп, до 3,95%, а закрытие произошло на отметке 3,23% (-74 бп). RUONIA, по нашим оценкам, в пятницу закрылась вблизи 4,26% (+2 бп к уровню четверга). Согласно нашим расчетам, утром она достигла пика и к концу дня опустилась в район 4,15%. По состоянию на пятницу утро совокупный объем средств на корсчетах банков достиг 2,24 трлн руб. благодаря бюджетным расходам и увеличению объема привлечения у Федерального казначейства. Во время пятничной торговой сессии банки получили 120 млрд руб. от Казначейства в рамках проведенных накануне депозитных аукционов, и еще 120 млрд руб. привлекли в рамках аукциона однодневного репо с Казначейством. Таким образом, мы полагаем, что к концу дня объем средств на корсчетах достиг как минимум 2,4 трлн руб., что является достаточным уровнем для соблюдения норматива усреднения. Стоит напомнить, что текущий период усреднения завершается завтра. Таким образом, мы полагаем, что RUONIA сегодня будет в диапазоне 4,10–4,15%.

На этой неделе Федеральное казначейство проведет три депозитных аукциона – сроком на 7, 35 и 56 дней, на общую сумму 150 млрд руб. Объем погашаемых на этой неделе депозитов, ранее размещенных Казначейством, составит всего 10 млрд руб. Также Казначейство предложит банкам 100 млрд руб. в рамках операций репо сроком на 7, 91 и 35 дней, при этом погашению подлежат ранее привлеченные обязательства на 100,2 млрд руб. Мы ожидаем, что спрос на аукционах 7-дневных инструментов будет небольшим, тогда как более длинные инструменты будут пользоваться высоким спросом. Ставки NDF в пятницу повысились на 6–9 бп на фоне волатильности на спотовом валютном рынке. Более длинные ставки кросс-валютных свопов практически не изменились, а котировки FRA выросли на 2 бп.

ОФЗ: на прежних уровнях; на последней неделе наблюдался небольшой отток иностранных инвестиций из ОФЗ.
В минувшую пятницу торговая активность на локальном рынке долга почти отсутствовала. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 9 млрд руб. – меньше половины от среднедневного показателя за последний месяц. По итогам сессии кривая сместилась вниз в среднем на 1 бп. На общем фоне в лучшую сторону отличались 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,15%) и 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,41%), снизившиеся в доходности на 2 бп. Стоимость 4-летнего флоутера ОФЗ-24021 выросла на 0,2 пп. Локальные облигации других развивающихся стран в целом показали более сильный результат по сравнению с ОФЗ. Лидировали 10-летние выпуски Бразилии и ЮАР, закрывшиеся снижением доходностей на 6 бп. Длинные облигации Колумбии, Филиппин, Индонезии и Венгрии снизились в доходности на 1–2 бп.

По данным Национального расчетного депозитария, за последнюю неделю позиции иностранных инвесторов в ОФЗ сократились на 7 млрд руб., в результате чего доля нерезидентов в российских бумагах снизилась на 0,2 пп, до 29%. Наибольший отток инвестиций произошел из 7-летнего ОФЗ-26207 (-5 млрд руб.), 9-летнего ОФЗ-26224 (-4 млрд руб.) и 5-летнего ОФЗ-26229 (-3 млрд руб.). В то же время НРД зафиксировал приток 5,4 млрд руб. в 5-летний ОФЗ-26234, из чего следует, что на первичных аукционах Минфина на прошлой неделе нерезиденты скупили более 50% от общего объема размещения выпуска, составившего 8,6 млрд руб. Для сравнения, обычно участие иностранных инвесторов на регулярных аукционах не превышает 30%. Также произошел приток инвестиций в 6-летний ОФЗ-26226 и 7-летний ОФЗ-26232 по 4 млрд руб. в каждый.

За неделю доходности средне- и долгосрочных ОФЗ выросли на 15–18 бп, достигнув месячных максимумов. Длинные российские бумаги, таким образом, отстали от 10-летних бенчмарков развивающихся стран, большинство из которых завершило неделю снижением доходностей на 2–10 бп. Мы полагаем, что коррекция в российском сегменте могла быть связана с сокращением позиций инвесторами, которые рассчитывали на более значительное, чем на 25 бп, снижение ключевой ставки на последнем заседании Банка России, а также с ослаблением рубля и слабыми результатами аукционов. С другой стороны, динамика котировок, скорее всего, была искажена низкой торговой активностью, заметно упавшей в разгар сезона отпусков (на прошлой неделе среднедневной объем торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 14 млрд руб. против 23 млрд руб. за последний месяц). На наш взгляд, пониженная торговая активность может сохраниться еще в течение нескольких недель. Между тем рынок пока никак не отреагировал на пересмотр Банком России оценки нейтральной процентной ставки с 6–7% до 5–6%, и это, на наш взгляд, позволяет ожидать, что в среднесрочной перспективе длинные ОФЗ смогут восстановить свои позиции и сократить отставание от сопоставимых бумаг других развивающихся стран. На этой неделе Росстат опубликует оценку инфляции за июль. Наши экономисты прогнозируют, что она составит +0,4% м/м и +3,4% г/г. Месячная инфляция с исключением сезонного фактора в годовом выражении может оказаться ближе к целевому значению ЦБ (+4,0%) против +2,7% в июне.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торговать на форекс можно не только с компьютера, но и с мобильного! Выбирайте удобную платформу и торгуйте как Профи!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!