Рубль: небольшое укрепление

Рубль: небольшое укрепление

Оптимизм начала недели вчера сменился заметным охлаждением аппетита к риску. Одной из причин ухудшения настроений на рынках стало заявление Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), в частности отметившей ускорение темпов распространения COVID-19 в США (накануне на них пришлось 25% всех зарегистрированных в мире новых случаев заболевания) и предупредившей о риске роста смертности в стране. За день количество вновь выявленных случаев COVID-19 в США выросло более чем на 50 тыс. (1,8%), в результате чего общее число заболевших в стране вплотную приблизилось к 3 млн человек. Между тем вчера Белый дом направил ВОЗ уведомление о начале процедуры выхода из организации. Весь процесс займет один год. Вчера представители ФРС сделали несколько интересных заявлений. Президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин сказал, что Федрезерв должен принять дополнительные меры для борьбы с текущими недопустимо высокими уровнями безработицы. Замглавы ФРС Ричард Кларида заявил, что регулятор может начать более активно использовать практику заявлений о дальнейшем направлении своей политики (forward guidance), а также расширить программу покупки активов, если окажется, что экономика нуждается в дополнительной поддержке. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик в интервью газете Financial Times отметил, что, согласно его анализу высокочастотных данных, восстановление экономической активности в Америке постепенно сходит на нет. Наибольшую обеспокоенность у него вызывает необратимый характер закрытия бизнесов и рабочих мест.

Опережающую динамику вчера продемонстрировал фондовый рынок Китая: сводный индекс Шанхайской фондовой биржи поднялся на 0,4%. Тем временем индекс рынков акций развивающихся стран MSCI EM снизился на 0,8%, Nikkei 225 – на 0,4%, DAX – на 0,9%, FTSE 100 упал на 1,5%, а S&P 500 скорректировался вниз на 1,1%. Индекс волатильности рынка повысился на 1,5 пункта, до 29,4. Цена нефти Brent осталась на прежнем уровне в 43,1 долл./барр. По предварительным данным, товарные запасы нефти в США за последнюю неделю выросли на 2,05 млн барр. Однако рынки ожидают, что официальные данные Минэнерго США сегодня покажут снижение запасов на 3,2 млн барр. Золото вчера укрепилось в цене на 0,6%, до 1794 долл. за унцию. Доходность 10-летних гособлигаций Германии почти не изменилась, составив -0,43%. Тем временем кривая казначейских облигаций США стала более плоской за счет того, что бумаги сроком обращения 10–30 лет упали в доходности на 4–6 бп, в то время как остальные сегменты кривой закрылись на прежних уровнях или потеряли в доходности до 2 бп.

Индекс доллара повысился на 0,2% вследствие ослабления евро на 0,3% по отношению к доллару. В то же время британский фунт стерлингов укрепился к доллару на 0,4%. Норвежская крона подешевела на 0,7% относительно евро. Большинство валют развивающихся стран торговались в отрицательной зоне: мексиканское песо ослабло к доллару на 2,2%, южноафриканский ранд – на 1,1%, а бразильский реал, тайский бат и индийская рупия потеряли в цене 0,3-0,5%. Турецкая лира закрылась без изменений, в то время как китайский юань укрепился к доллару на 0,1%, а индонезийская рупия – на 0,3%. Рубль выглядел немного сильнее сопоставимых валют, укрепившись относительно доллара на 0,31% (до 71,5). Объем торгов в секции USDRUB_TOM на МосБирже соответствовал среднедневному показателю за последний месяц, составив 2,7 млрд долл.

Отдельно отметим, что Центральный банк Малайзии вчера понизил ключевую ставку на 25 бп, до нового исторического минимума в 1,75%. Ранее на этой неделе Банк Израиля оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 0,1%.

Денежный рынок: ЦБ провел еще один депозитный аукцион тонкой настройки; на недельном аукционе предложение банков существенно превысило лимит.

Как мы и предполагали, Банк России вчера провел еще один однодневный депозитный аукцион тонкой настройки, установив лимит на высоком уровне в 2,2 трлн руб.,при этом банки разместили на нем только 1,7 трлн руб. На недельном депозитном аукционе лимит составил 1,33 трлн руб. (мы ожидали, что он будет в пределах 1,4–1,5 трлн руб.), при этом банки предложили к размещению намного больше – в общей сложности 2,09 трлн руб. Такой выбор, с нашей точкой зрения, поддерживает гипотезу о том, что тактика банков будет схожей с той, что наблюдалась в предыдущем периоде усреднения. Ожидая снижения ключевой ставки центробанком на заседании 24 июля, перед ним банки будут поддерживать отрицательный запас свободных резервов, чтобы после решения ЦБ привлечь средства для выполнения требований усреднения уже по более низким ставкам. Хотя перед заседанием ЦБ «недоусреднение», по нашим оценкам, будет менее заметным, чем в июне (когда рынок ожидал более существенного снижения ключевой ставки), оно, тем не менее, повлияет на динамику ставок. Насколько можно судить, в настоящий момент в качестве базового сценария участники рынка закладывают снижение ключевой ставки на 25 бп, на которое указывает и консенсус-прогноз Bloomberg (наши экономисты за базовый сценарий принимают сохранение ставки на прежнем уровне, но не исключают и снижение на 25 бп). Если консенсусные ожидания рынка не изменятся в сторону сохранения ключевой ставки на прежнем уровне, то перед заседанием Банка России ставка RUONIA, как мы ожидаем, будет торговаться не менее чем на 20 бп ниже уровня ключевой ставки, а после объявления решения ЦБ сместится ближе к уровню ставки ЦБ. Более подробный анализ возможного развития ситуации представлен в материале Связь ожиданий в отношении действий ЦБ РФ и спредов ставки RUONIA.

Короткие ставки денежного рынка вчера продолжали держаться заметно ниже ключевой ставки ЦБ: ставка RUONIA, по нашим оценкам, торговалась в районе 4,2%, средняя ставка однодневного валютного свопа снизилась на 11 бп (до 3,91%), а индекс RUSFAR овернайт поднялся на 9 бп (до 4,36%). Объем заимствований банков в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством вновь был небольшим (1,5 млрд руб.), тогда как возможностью 35-дневного репо они вообще не воспользовались. Сегодня, помимо однодневного аукциона с лимитом, вернувшимся к стандартным 400 млрд руб., Казначейство проведет аукцион 6-дневного репо на сумму 150 млрд руб., о котором было объявлено только вчера.

Более длинные процентные ставки во вторник немного снизились. Кривая процентных свопов на отрезках больше одного года сместилась вниз на 5–9 бп, в том числе 5-летняя и годовая ставки IRS закрылись на отметках 5,24% и 4,61% (-9 бп и -1 бп соответственно). Котировки FRA снизились на 1–3 бп, в результате чего кривая вновь стала полностью плоской; теперь FRA торгуются на отметке 4,45%, на 38 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime. Годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа снизились на 7 бп и 9 бп, до 3,98% и 3,90% соответственно.

ОФЗ: сегодня Минфин предложит к размещению новый флоутер.

На открытии вчерашних торгов кривая ОФЗ сместилась вниз еще на 3–5 бп, закрепив достигнутый в понедельник прогресс. Вечером дополнительную поддержку рынку оказало объявление параметров регулярного аукциона, на котором Минфин решил на этот раз не размещать облигации с фиксированным купоном. По итогам сессии доходности на большинстве отрезков кривой снизились на 8–13 бп относительно уровней понедельника. На общем фоне со значительным отрывом лидировали 4-летний ОФЗ-26227 (YTM 4,89%), опустившийся в доходности на 16 бп, 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,1%), потерявший 15 бп, и 4-летний ОФЗ-26222 (YTM 4,98%), доходность которого снизилась на 14 бп. Выпуски сроком обращения меньше 3 лет закрылись снижением доходностей на 4–10 бп. В то же время 4-летний флоутер ОФЗ-24021 подешевел на 0,3 пп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 32,1 млрд руб. или 0,92x среднедневного показателя за последний месяц. Что касается локальных рынков долга других развивающихся стран, 10-летние облигации Мексики, Филиппин, Колумбии, Венгрии и Бразилии вчера выросли в доходности на 6–9 бп.

Сегодня Минфин проведет дебютный аукцион флоутера ОФЗ-29014 с погашением в марте 2026 г. с купоном, привязанным к текущей ставке RUONIA с техническим лагом 7 дней. Выпуск будет предложен в объеме доступных для размещения остатков, составляющих 450 млрд руб. Отметим, что ближайший по дате погашения флоутер нового формата, 4-летний ОФЗ-24021, торгуется по цене 99,55 пп, соответствующей, по нашим оценкам, Z-спреду +12 бп относительно ставки RUONIA. На последних двух аукционах ОФЗ-24021, проводившихся 10 и 30 июня, спрос на выпуск был сравнительно высоким: 154 млрд руб. и 134 млрд руб. соответственно. Однако в обоих случаях Минфин отклонил большинство заявок, 10 июня разместив бумаг всего на 4 млрд руб. (в результате соотношение спроса и фактического размещения составило 39x), а 30 июня – на 17 млрд руб. (8x). В связи с этим будет особенно интересно, какую гибкость в премировании участников аукциона будет готов продемонстрировать Минфин. На прошлой неделе Минфин разместил флоутер с дисконтом по цене в 0,75 пп, установив цену отсечения в 99,25 пп. Мы полагаем, что более низкое соотношение спроса и фактического размещения на сегодняшнем аукционе послужило бы фактором поддержки для кривой ОФЗ-ПД как признак корректировки Минфином тактики заимствований на внутреннем рынке в последнее время.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Попались незнакомые термины? Открывайте Глоссарий трейдера!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!