Ждем роста пары евро-доллар к верхней границе глобального диапазона 1,05-1,15 в ближайшие дни/недели

Ждем роста пары евро-доллар к верхней границе глобального диапазона 1,05-1,15 в ближайшие дни/недели

Итак, в пятницу в отсутствии торгов в США из-за праздника валютный рынок стоял на месте. Евро-доллар еще с вечера четверга стабилизировался в районе отметки 1,1235. Тем временем мы выпустили торговую идею о покупке пары евро-доллар не ниже 1,1285 со стопом 1,1130 и целью 1,1485 (см. http://vtbforex.ru/analytics/currency/art_detail/1122728/ ). Идея отражает все тот же наш взгляд, который заключается в том, что пара евро-доллар находится в глобальном диапазоне 1,05-1,15, и скорее всего, попытается подобраться к его верхней границе, прежде чем начнет снижение. В условиях, когда Казначейство США свело к минимуму размещения, да еще и накопило на своих счетах в ФРС $1,7 трлн, доллар теперь ничего от падения не удерживает. Мы много раз писали о том, что поведение Казначейства США всегда использует удивительно простую схему – пока на рынке есть спрос на защитные активы, оно активно размещается, когда же потребность в привлечении долга удовлетворена, доллар всегда обваливается. Впрочем, в деталях не все так просто. В этот раз наибольшие объемы привлечения долга пришлись не на весь 2 квартал, а только на апрель-май, и уже в конце мая доллар начал ослабляться. Пара упала приблизительно с 1.09 до 1,13 не дожидаясь полного завершения цикла привлечения. Но теперь цикл завершен полностью.

В текущей ситуации уверенность в том, что евро-доллар пойдет вверх у нас очень высокая. Даже техническая неспособность евро-доллара пробить отметку 1,12 вниз тоже о многом говорит. В такой ситуации стоило бы опасаться, что рост евро не остановится даже на 1,15. Но есть два фактора, которые, на наш взгляд, играют в пользу того, что максимум от ожидаемого нами роста евро скорее стоит ждать в районе отметки 1,15. Во-первых, как мы много раз отмечали, Минфин США может пойти на еще один цикл привлечения долга в связи с новым пакетом стимулирующих мер. Из последних новостей по этой теме: Министр финансов США Стивен Мнучин заявил, что он начал переговоры с Конгрессом по поводу следующего пакета мер по поддержке экономики, который может включать в себя еще один раунд выдачи чеков населению. Законопроект также может включать в себя перенаправление примерно $130 млрд неиспользованных средств, оставшихся в программе защиты зарплат для малого бизнеса. Во-вторых, есть соображение, которое мы до сих пор не озвучивали.

Дело в том, что текущий цикл наращивания долга производился за счет размещения векселей, коротких бумаг. И львиную долю этого долга выкупили первичные дилеры, особенно в последний месяц. Вот, например результаты одного из аукционов по 119-дневным векселям от 2 июля - первичные дилеры купили $18,6 млрд долга из $35 млрд (см. https://treasurydirect.gov/instit/annceresult/press/preanre/2020/R_20200630_1.pdf ), т.е. первичные дилеры выкупили более половины. А вот результат аукциона от 2 апреля по тем же 119-дневным векселям – первичные дилеры купили долга только $16,8 млрд. из $40 млрд ( https://treasurydirect.gov/instit/annceresult/press/preanre/2020/R_20200401_1.pdf ). Ситуация тогда была обратная, доля первичных дилеров меньше половины, рынок (косвенные покупатели) увереннее покупал американский долг, так как в начале апреля рынок активно уходил от риска, а доллар стремительно рос. Первичные дилеры всегда приходят на помощь Казначейству США, когда ему надо разместить долг, особенно в ситуации более низкого спроса (как сейчас).

Исходя из того, что первичные дилеры очень сильно вложились в короткий долг Казначейства США, мы не думаем, что им будет выгодно провоцировать масштабное падение доллара. Для них это будет означать прямые убытки. При этом впереди другая часть стандартной схемы Казначейства США – резко нарастив долг за счет коротких бумаг, оно потом начнет постепенно погашать короткий долг, рефинансируя его за счет выпуска длинных бумаг (нот и бондов). Задачей первичных дилеров в этот период будет: во-первых, избавиться от векселей, когда доллар будет на максимуме, и позже переложиться в длинный долг, когда доллар будет на минимуме. Но поскольку процесс перекладки огромного короткого долга размером в несколько триллионов долларов в длинный будет весьма небыстрым, он займет в среднем полгода, то в ближайшие полгода мы, скорее всего, увидим более дорогой доллар, чем более дешевый. Хотя в конечном счете, по итогам завершения всего цикла, нет сомнений, что мы увидим следующее: завершение перекладки короткого долга в длинный, выход экономики США из рецессии, рост аппетитов к риску и падение доллара.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Торгуйте на форекс и других рынках с надежным брокером!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!