20.05.202041

Рубль: в узком диапазоне

Рубль: в узком диапазоне

Вчера аппетит к риску на глобальных рынках снизился на сообщениях СМИ о том, что при испытаниях экспериментальной вакцины, разработанной компанией Moderna Inc., не было собрано критического объема данных для оценки ее успешности. Кроме того, в центре внимания рынков было выступление Джерома Пауэлла перед Конгрессом. Председатель ФРС заявил о том, что экономике США может понадобиться дополнительное фискальное стимулирование, но не сказал ничего о его размере и сроках расходования дополнительных средств. Пауэлл также отметил, что Федрезерв использует все доступные ему инструменты для оказания помощи экономике и ищет способы предоставить новое фондирование властям штатов и муниципалитетов. Он отдельно предупредил, что долгий период безработицы может нанести структурный ущерб рынку труда и экономике. Стоит отметить, что позже в течение дня председатель ФРБ Нью-Йорка Эрик Розенгрен заявил, что, до конца года безработица, по его оценкам, будет составлять двузначное число, и что «размораживание» бизнеса в этом случае не решит все вопросы. Европейские инвесторы продолжили отыгрывать объявление Германии и Франции о создании фонда восстановления европейской экономики объемом 500 млрд евро. Позитивный сюрприз вчера преподнесли данные исследования экономических настроений ZEW в Германии. Майский индекс ожиданий на 6 месяцев вперед составил 51, максимум за пять лет. Это свидетельствует о сильных ожиданиях восстановления экономической активности в ближайшее время на фоне снятия карантинных ограничений. Индекс оказался выше не только медианы опроса Bloomberg (30), но и всех индивидуальных оценок аналитиков. В то же время оценка текущей ситуации продолжила ухудшаться: индекс снизился с -93,5 до -91,5, минимума с 2009 г. Между тем в США количество домов, начатых строительством, в апреле упало на 30,2%, до 891 тыс. в аннуализированном выражении; количество разрешений на строительство сократилось до 1,074 млн. Оба показателя на минимумах с 2015 года.

Рынки акций вчера торговались разнонаправленно. Индекс MSCI EM вырос на 1,4%, Shanghai Composite – на 0,8%, Nikkei 225 – на 1,5%, DAX – на 0,1%. FTSE 100 и S&P 500 закрылись в минусе (на 0,8% и 1% соответственно). Индекс волатильности VIX повысился на 1,2 пункта, до 30,5. Котировки ближайшего фьючерса Brent снизились на 0,5%, до 34,65 долл./барр. Золото подорожало на 0,7%, до 1745 долл./унц., в очередной раз обновив 8-летний максимум. Наклон кривой немецких Bunds уменьшился: 30-летние бумаги снизились в доходности на 2 бп (до -0,02%), 10-летние закрылись без изменений (на -0,46%), в то время как на отрезке 2–5 лет доходности выросли на 1–2 бп. Гособлигации США с дюрацией 5–30 лет опустились в доходности на 3–4 бп на фоне снижения котировок американского рынка акций и заявления главы Минфина США Стивена Мнучина о том, что в ближайшее время Минфин сместит акцент нового предложения в сторону коротких выпусков и лишь позднее вернется к размещению более длинных бумаг. 10-летние UST вчера закрылись с доходностью 0,69%.

Индекс доллара вчера снизился на 0,3% вследствие укрепления евро (+0,1%) и британского фунта стерлингов (+0,5%), в то время как японская иена ослабла к доллару на 0,3%. Валюты развивающихся стран укрепились по отношению к доллару: в том числе турецкая лира подорожала на 1,6%, мексиканское песо и индонезийская рупия прибавили по 0,5%, тайский бат и индийская рупия укрепились на 0,3–0,4%, а южноафриканский ранд и китайский юань – на 0,1%. Бразильский реал подешевел к доллару на 0,7%. Вчерашняя сессия в рубле была одной из наименее волатильных за период с конца февраля: внутридневные изменения курса USDRUB ограничились диапазоном в 72,2–72,7. В итоге рубль закрылся на отметке 72,51, укрепившись относительно доллара на 0,3%. Оборот торгов в сегменте USDRUB_TOM на МосБирже увеличился до 2,8 млрд долл. против 2,5 млрд долл. в понедельник. Вмененная волатильность и 3-месячные 25-дельта risk reversals из опционов USDRUB снизились еще на 2–2,5%, достигнув минимумов за период с 9–10 марта.

Денежный рынок: спрос на депозитном аукционе Банка России превысил предложение.

На состоявшемся вчера недельном депозитном аукционе Банк России повысил лимит до 700 млрд руб. (против 540 млрд руб. на прошлой неделе), однако заявок от банков поступило на сумму 946 млрд руб. Тем временем на аукционе 14-дневного репо с Федеральным казначейством банки подали заявок всего на 0,2 млрд руб. (против лимита в 200 млрд руб.). Гораздо выше был спрос на 35-дневный депозит Казначейства: банки были готовы привлечь 45 млрд руб. против предложенных 20 млрд руб. Средняя ставка однодневного валютного свопа вчера повысилась на 2 бп (до 5,28%), ставка RUONIA, по нашим оценкам, осталась в районе 5,3% (в понедельник ее значение составило 5,28%), а индекс RUSFAR также почти не изменился, закрывшись на отметке 5,45% (+1 бп). Значительный запас свободных резервов позволяет банкам предлагать к размещению на депозитах в ЦБ больше, чем планирует регулятор. Мы ожидаем, что до конца недели ситуация с краткосрочной ликвидностью останется спокойной.

Более длинные процентные ставки вчера развернулись вверх после ралли, наблюдавшегося на протяжении нескольких дней. Ставки процентных свопов, а также NDF и кросс-валютных свопов повысились на 3–5 бп: в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,92% и 5,26% соответственно, годовая ставка NDF (OIS) поднялась до 4,17%, а 5-летняя ставка XCCY закрылась на уровне 3,77%. Котировки FRA выросли на 8–10 бп: значение 3x6 FRA теперь составляет 4,75%, а 9x12 FRA торгуется на отметке 4,25%, оставаясь более чем на 180 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime.

ОФЗ: без существенных изменений; иностранный спрос на длинные бумаги вырос; сегодня Минфин предложит к размещению два выпуска ОФЗ-ПД и инфляционный линкер.

Вчерашняя сессия на рынке ОФЗ прошла спокойно. Утром кривая скорректировалась вверх на 3–6 бп, однако затем частично восстановила позиции. В конечном итоге доходности ОФЗ преимущественно выросли на 1–3 бп. Наиболее сильно смотрелись 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 5,83%), снизившийся в доходности на 1 бп, и 6-летний ОФЗ-26219 (YTM 5,75%), закрывшийся без изменений. Худший результат продемонстрировал 4-летний ОФЗ-26223 (YTM 4,76%), доходность которого повысилась на 5 бп. Реальная доходность инфляционного линкера ОФЗ-52001 (YTM 2,1%) снизилась на 6 бп, а 3-летнее значение вмененной инфляции повысилось до 2,57%. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже не изменился по сравнению с предыдущим днем, составив 51 млрд руб. (1,3x среднедневного показателя за последний месяц). Примечательно, что почти 38% общего оборота пришлось на долю коротких выпусков с фиксированным купоном и флоутеров, а еще 35% обеспечили среднесрочные облигации. В динамике локальных рынков долга других развивающихся стран отсутствовало единство: 10-летние облигации Мексики, Индонезии и Бразилии снизились в доходности на 2–8 бп, в то время как доходности длинных облигаций Венгрии, Польши и ЮАР выросли на 1–8 бп.

Согласно данным Национального расчетного депозитария, в понедельник позиции нерезидентов в ОФЗ увеличились на 17 млрд руб., что является самым высоким показателем за один день с начала марта. Основной приток иностранных инвестиций (9,3 млрд руб.) произошел в среднесрочные облигации, включая 5-летний ОФЗ-26229 (+4,2 млрд руб.), 4-летний ОФЗ-26227 (+2,2 млрд руб.) и 7-летний ОФЗ-26232 (+2 млрд руб.). Правда, что касается 5-летнего ОФЗ-26229, приток инвестиций в него, как мы полагаем, мог быть связан с отложенными расчетами по аукциону, состоявшемуся на прошлой неделе. Инвестиции в длинные ОФЗ-ПД составил 7,3 млрд руб., что является наиболее высоким показателем за период с начала марта, когда НРД начал публиковать оперативную информацию о потоках иностранных инвестиций в ОФЗ. Среди долгосрочных выпусков с фиксированным купоном основной приток (+5,4 млрд руб.) пришелся на 14-летний ОФЗ-26225.

На сегодня Минфин запланировал три первичных аукциона. Как мы и предполагали, инвесторам будут предложены 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 5,83%) и 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,26%) с фиксированным купоном в объеме доступных для размещения остатков (62 млрд руб. и 284 млрд руб. соответственно). Третьим в сегодняшнем меню станет инфляционный линкер ОФЗ-52002 (YTM 2,49%), предлагаемый в объеме 10,8 млрд руб. Последний аукцион ОФЗ-26230 проводился в конце февраля, а ОФЗ-26232 последний раз предлагался 29 апреля. На наш взгляд, общий объем размещения на этой неделе может опять превысить 100 млрд руб., учитывая по-прежнему сильную конъюнктуру рынка. В последние дни на вторичном рынке появились признаки восстановления спроса на длинные бумаги со стороны иностранных инвесторов (см. выше) на фоне близкого к исторически максимальному наклону кривой ОФЗ. Это вселяет оптимизм в отношении аукциона ОФЗ-26230, на котором участие нерезидентов, как мы ожидаем, будет выше, чем на аукционе длинного ОФЗ-ПД 26233 на прошлой неделе (судя по данным НРД, тогда оно было близким к нулю). Согласно оценкам Банка России, в общей сложности на аукционах в прошлую среду иностранные инвесторы купили бумаг на сумму 25 млрд руб. или 19,8% от выпущенного объема. Тем временем текущие уровни реальной доходности инфляционного линкера ОФЗ-52002 (YTM 2,49%) может привлечь внимание к нему со стороны локальных игроков на сегодняшнем аукционе. Спред вмененной инфляции на горизонте 8 лет остается на историческом максимуме в 2,72%. Показатель керри этого выпуска возрастет в июне–июле, когда его номинал будет проиндексирован на инфляцию за март (0,6%) и апрель (0,8%) соответственно. В качестве дополнительных факторов поддержки с точки зрения сегодняшних аукционов отметим, что на этой неделе Минфину предстоит выплатить купоны по ОФЗ на общую сумму 27 млрд руб., а на следующей неделе наступает срок погашения ОФЗ-26214 на 232 млрд руб.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Опрос


Загрузка...