»  »  » Рубль: в режиме низкой волатильности
18.05.202049

Рубль: в режиме низкой волатильности

Рубль: в режиме низкой волатильности

В пятницу в повестку дня вернулись трения в торговых отношениях между Китаем и США. Белый дом объявил о намерении запретить поставки электронных чипов китайской компании Huawei. В ответ власти Китая заявили о готовности ввести ряд контрмер в отношении США. В частности, Китай может включить американские компании в список ненадежных партнеров, а также инициировать расследование и ввести ограничения в отношении таких компаний, как Qualcomm, Cisco и Apple. Также в пятницу было опубликовано довольно много важной экономической статистики. Оборот розничной торговли в США по итогам апреля упал на 16,4% м/м (против -12%, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg), при этом по так называемой контрольной группе товаров (данные по которой напрямую учитываются при расчете ВВП) снижение составило 15% (против ожидавшихся -5%). В обоих случаях речь идет о самом значительном падении за всю историю наблюдений. Промпроизводство в США в апреле сократилось на 11%, что соответствовало ожиданиям аналитиков. Немецкая экономика по итогам 1к20 сократилась на 2,2% к/к, что стало худшим результатом за десятилетие. В то же время индекс настроений Университета Мичигана показал положительную динамику, повысившись до 73,7 против 71,8 в предыдущем месяце и превысив консенсус-прогноз Bloomberg (68). Одним из наиболее интересных моментов стало то, что показатель инфляционных ожиданий на год вперед повысился с 2% до 3%, что может быть связано с недавними денежными выплатами. Опубликованная в пятницу китайская экономическая статистика показала признаки стабилизации ситуации. Промпроизводство в стране выросло на 3,9% г/г (против снижения на 1,1% месяцем ранее), оборот розничной торговли сократился на 7,5% г/г (против -15,8%), инвестиции в основной капитал снизились на 10,3% г/г (против -16,1%).

Рынки акций вчера закрылись преимущественно в положительной зоне. Индекс рынков акций развивающихся стран MSCI EM остался на прежнем уровне, сводный индекс Шанхайской фондовой биржи снизился на 0,1%, в то время как Nikkei 225 поднялся на 0,6%, DAX – на 1,2%, FTSE 100 вырос на 1%, а S&P 500 прибавил 0,4%. Индекс волатильности VIX снизился на 0,7 пункта, до 31,9. Цены на нефть продолжили восстанавливаться: котировки ближайших фьючерсов на Brent повысились на 4,4%, вернувшись к уровню по состоянию на 3 апреля на отметке 32,5 долл./барр. Тем временем число действующих буровых установок в США сокращается девятую неделю подряд и уже опустилось до рекордно низкого уровня за период с 2009 г. Золото укрепилось в цене на 0,8%, до 1 743 долл. за унцию, что всего на 30 долл. меньше исторического максимума, зарегистрированного в 2012 г. Гособлигации Германии выросли в доходности на 1–2 бп. Наклон кривой казначейских облигаций США увеличился за счет того, что выпуски сроком обращения до 5 лет закрылись без изменений, в то время как 10-летние UST повысились в доходности на 2 бп (до 0,64%), а доходность 30-летних облигаций выросла на 4 бп, до 1,33%. Ситуация на денежном рынке США продолжила стабилизироваться: 3-месячная долларовая ставка Libor вчера снизилась на 1 бп, до 0,38%, что представляет минимум с 2015 г. Спред 3M Libor-OIS сейчас находится на отметке 32 бп против 113 бп месяц назад и 12 бп в середине февраля.

Индекс DXY снизился на 0,1%. Евро и японская иена укрепились к доллару на 0,1–0,2%, британский фунт ослаб на 1,1%. Норвежская крона подешевела на 1% относительно евро. Валюты развивающихся стран торговались разнонаправленно. Турецкая лира и индонезийская рупия укрепились относительно доллара на 0,2–0,3%, индийская рупия, тайский бат и китайский юань закрылись примерно на тех же уровнях, что и накануне, мексиканское песо ослабло на 0,4%, бразильский реал и южноафриканский ранд потеряли 0,7–0,8%. На российском валютном рынке волатильность была низкой. В течение дня рубль торговался в диапазоне 73,2–74,0 руб./долл., завершив сессию на отметке 73,48, т.е. практически на уровне закрытия четверга. Объем торгов в USDRUB_TOM на МосБирже снизился до 2,5 млрд долл. против 3,2 млрд долл. днем ранее. Объем продаж иностранной валюты со стороны ЦБ РФ не изменился, составив, как и в четверг, 11,4 млрд руб. (таким образом, регулятор не осуществлял продажу валюты в рамках сделки по Сбербанку два дня подряд). Интересно отметить, что, по данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), за последнюю неделю чистая длинная спекулятивная позиция в рубле выросла на 2,5 тыс. контрактов – до 6,5 тыс., что является максимальным уровнем с марта. Одновременно продолжила снижаться стоимость хеджирования от ослабления рубля, рассчитанная на основе опционов USDRUB: по сравнению с четвергом 3-месячные 25-дельта risk reversals опустились еще на 1%, до минимального уровня с 9 марта.

Макроэкономической статистики на этой неделе будет сравнительно немного: среди наиболее важных индикаторов отметим показатели американского рынка жилья и очередные данные о первичных обращениях за пособием по безработице в США. Председатель ФРС Джером Пауэлл во вторник выступит перед Банковским комитетом Сената США с докладом о пакете мер по стимулированию экономики (CARES Act). В среду будет опубликован протокол заседания Комитета ФРС по операциям на открытом рынке от 28–29 апреля. В четверг вице-председатель ФРС Ричард Кларида представит доклад о монетарной политике и перспективах развития экономики США. В пятницу ЕЦБ опубликует протокол своего заседания от 29–30 апреля, а главный экономист ЕЦБ Филип Лейн выступит с докладом об инфляции. Также на этой неделе свои решения по процентным ставкам огласят центральные банки Индонезии (вторник), Китая и ЮАР (среда) и Филиппин (четверг).

Денежный рынок: Казначейство продолжает предоставлять средства.

Вчера Казначейство сообщило о том, что на этой неделе проведет еще два депозитных аукциона: во вторник – аукцион по размещению средств на 35 дней с лимитом 20 млрд руб., в четверг – на 14 дней с лимитом 200 млрд руб. Также состоятся как минимум два новых аукциона репо: недельный с лимитом 100 млрд руб. сегодня и 14-дневный с лимитом 200 млрд руб. во вторник. Таким образом, предложенных Казначейством средств будет достаточно для того, чтобы в полном объеме заместить предстоящие на этой неделе погашения депозитов в размере 271 млрд руб. Стоит отметить, что в пятницу банки не проявили интереса к однодневному репо с Казначейством – спрос составил менее 1 млрд руб. О спокойной ситуации на денежном рынке свидетельствует и продолжающееся снижение однодневных ставок: средневзвешенная ставка однодневного свопа опустилась на 11 бп, до 5,19%, RUONIA, по нашим оценкам, торговалась вблизи отметки 5,3% (против 5,37% в четверг), индекс RUSFAR снизился на 11 бп, до 5,43%. Мы полагаем, что на этой неделе краткосрочные ставки останутся ниже ключевой ставки, а их дальнейшая динамика будет сильно зависеть от того, какой лимит Банк России установит на аукционе месячного репо, назначенном на 25 мая. Мы ожидаем, что регулятор объявит все подробности этого аукциона в конце недели.

Длинные ставки снизились на фоне позитивных настроений инвесторов и ожиданий значительного смягчения денежно-кредитной политики Банка России, вызванных ростом цен на нефть (впервые за период с 11 марта цена нефти Urals по итогам дня превысила 30 долл./барр.). Кривая процентных свопов сместилась вниз на 15–20 бп, годовая ставка завершила неделю на отметке 4,99%, 5- летняя – на уровне 5,38% (исторический минимум). Годовая ставка NDF (OIS) снизилась на 8 бп, до 4,20%, 5-летняя ставка кросс-валютного свопа опустилась на 9 бп, до 3,82%. Ставки FRA продолжили двигаться вниз и теперь закладывают снижение ключевой ставки на 130 бп в следующие три месяца (3x6 FRA торгуется на уровне 4,75% против 3-месячной MosPrime в 6,06%). 6x9 и 9x12 FRA опустились на 25 бп, до 4,44% и 4,39% соответственно.

ОФЗ: доходности по всей длине кривой опустились ниже 6%; активность нерезидентов на аукционах Минфина была низкой.

В минувшую пятницу ралли на рынке ОФЗ продолжилось с новой силой. На этот раз лучший результат показали длинные облигации, которые наверстывали отставание от среднего сегмента кривой. По итогам дня 11-летний ОФЗ-26218 (YTM 5,7%) упал в доходности на 25 бп, 9-летний ОФЗ-26224 (YTM 5,46%) – на 24 бп, а 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 5,81%) – на 23 бп. Остальные долгосрочные выпуски, а также бумаги сроком обращения 4–7 лет, закрылись снижением доходностей на 19–22 бп. Наш фаворит, 5-летний ОФЗ-26229, опустился в доходности на 19 бп, до 5,07%, не дотянув всего 7 бп до рассчитанного нами нового целевого значения. ОФЗ-26229 оказался и наиболее активно торгуемым выпуском: объем сделок с ним в пятницу составил 12 млрд руб. Короткие облигации с фиксированным купоном завершили день снижением доходностей на 12–17 бп. Инфляционные линкеры вновь показали более слабый результат: реальная доходность ОФЗ-52001 (YTM 2,24%) и ОФЗ-52002 (YTM 2,56%) снизилась на 3 бп и 2 бп соответственно. В результате спред вмененной инфляции на горизонте 8 лет сузился до исторического минимума в 2,80%. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 79 млрд руб., в 2,2 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. При этом торговая активность равномерно распределилась по всем сегментам кривой. Локальные рынки долга других развивающихся стран показали менее впечатляющий результат: 10-летние облигации Бразилии выросли в доходности на 4 бп, индонезийские бумаги опустились в доходности на 8 бп, облигации Венгрии, Польши и ЮАР снизились в доходности на 1–3 бп, а доходность 10-летнего мексиканского бенчмарка повысилась на 1 бп.

По данным Национального расчетного депозитария, за последнюю неделю позиции нерезидентов в ОФЗ увеличились на 12 млрд руб. (против оттока в 14,5 млрд руб. на предыдущей неделе). Основной приток инвестиций пришелся на среднесрочные ОФЗ-ПД со сроками погашения в 2023-2026 гг., включая ОФЗ-25084 (+12 млрд руб.), ОФЗ-26229 (+7 млрд руб.), ОФЗ-26226 (+4,7 млрд руб.) и ОФЗ-26227 (+4,5 млрд руб.). Наибольший отток зарегистрирован из ОФЗ-26207 (-13,4 млрд руб.), однако интересно отметить, что основной отток инвестиций из данной бумаги произошел в один день, что, на наш взгляд, могло отражать техническую ребалансировку позиций иностранных инвесторов. Судя по данным НРД, участие иностранных инвесторов на первичном рынке было сравнительно низким: после аукционов позиции нерезидентов в ОФЗ-26229 выросли всего на 5,5 млрд руб. при общем объеме размещения выпуска в 92 млрд руб. Это гораздо меньше, чем на предыдущем аукционе ОФЗ-26229 22 апреля, когда нерезиденты купили 46% от общего размещения, на сумму 87 млрд руб. Объем покупки нового ОФЗ-26233 на аукционах на прошлой неделе был еще ниже – менее 1 млрд руб. С начала мая потоки иностранных инвестиций на рынке ОФЗ практически не изменились – это подтверждает наше мнение о том, что в ближайшее время V-образное восстановление позиций нерезидентов маловероятно, в то время как роль локальных банков в ценообразовании повысится. В этих условиях мы считаем справедливым сохранение спредов на отрезках 2–10 и 5–10 лет вблизи 5-летних максимумов.

Отметим, что 27 мая наступает срок погашения ОФЗ-26214 на крупную сумму 232 млрд руб. Мы полагаем, что это может способствовать увеличению спроса на короткие ОФЗ-ПД и аукционы Минфина уже на этой неделе, поскольку некоторые локальные игроки (на данный момент владеющие 95% выпуска ОФЗ-26214), будут заранее реинвестировать ожидаемый приток средств.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Как торговать ответственно и значительно снизить риски? Все расписано тут, читайте скорее.

Аналитика FxTeam в Telegram Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!

Опрос


Загрузка...