ЕЦБ тянет лямку

Дивергенция, которую мы видели по спредам Libor-OIS и базисным свопам, имела место и последние дни, особенно на фоне заседания ЕЦБ на прошлой неделе. Это сочетается с картиной, которую мы наблюдали по данным ЕЦБ о займах и кредитовании, которые известны, как его постоянно действующие механизмы. Они продолжают показывать перелом на денежном рынке, банки хранят рекордные средства в ЕЦБ, не имея желания давать взаймы тем, кто в этот же момент вынужден занимать у ЕЦБ по кредитам овернайт.

Конечно, серьезное ужесточение на рынках вследствие недавних стрессов, наслаивается на конец года, учитывая обычное предпочтение ликвидности в этот период. Однако продолжающаяся дивергенция между спредами Libor-OIS и базисными свопам EUR/USD  подчеркивают то, насколько более сильно проблема сконцентрирована на денежном рынке евро. Заявление об условиях финансирования (до трех лет) на денежном рынке еврозоны позволило спредам Libor-OIS сузиться в конце прошлой недели, хотя и с 32 месячных максимумов. Также следует помнить о том факте, что базисные свопы EUR/USD, которые сузились от около -160 пунктов до -110 пунктов на фоне скоординированных действий ЦБ в прошлом месяце, вновь расширились до уровня 130 пунктов. Таким образом, около одой трети влияния уже исчезло.

Мы сталкиваемся с кризисом платежеспособности, и проблемы с ликвидностью тут являются побочным продуктом. На самом деле, это также повышает стоимость финансирования и играет против двух сокращений процентных ставок ЕЦБ. Что еще любопытно, и чему уделяется мало внимания, это решение ЕЦБ сократить требования к резервам с 2% до 1%. Есть мнение, что банки будут меньше держать средства в ЕЦБ, позволяя больше кредитовать. Банки хранят существенно больше резервных требований в ЕЦБ (в два раза больше в среднем), поэтому будет сложно понять, какое будет влияние. К концу года стоит наблюдать за последствиями хранения крупных сумм наличных в ЕЦБ. По всей вероятности, влияние будет минимальным, так как впереди скачки, свойственные концу года.