Модельный портфель: держим удар в новом составе

Модельный портфель Инвесткафе в 3-й квартале подешевел на 2,44%. Плохо это или хорошо? Чтобы дать максимально объективный ответ на этот вопрос, сравним доходность портфеля с основными альтернативными вариантами инвестиций.

По оценке Банка России, ВВП страны за июль-сентябрь прибавил 1,3-1,7% год к году. В ЦБ отметили продолжение умеренного роста потребительского спроса. При этом наиболее заметно увеличились объемы реализации непродовольственных товаров, что во многом объясняется ухудшением инфляционных ожиданий населения в связи с  ослаблением рубля и предстоящим повышением НДС.

В связи с изменением внешних условий, которые существенно усилили инфляционные риски, Банк России повысил ставку на 0,25 п. п. впервые с декабря 2014 года.

В конце августа возобновился рост цен на нефть, которая традиционно оказывает значимое влияние на российскую экономику. Позитивной динамике нефтяных котировок способствуют ожидания возобновления американских санкций против Ирана — одного из крупнейших игроков на рынке нефти.

Повышение цен на нефть и слабость рубля в 3-м квартале позволили индексу Мосбиржи установить новый максимум. Эти факторы позитивны для экспортеров, акции которых занимают существенную долю в российских фондовых индексах. В результате  лидерство по доходности досталось индексу Мосбиржи, который с июля по сентябрь прибавил 7,80%.

Из-за ослабления рубля инвестиции в доллар заняли второе место с доходностью 4,90%. Рублевый вклад за рассматриваемый период принес бы инвесторам доходность 1,50%.

Отрицательную динамику показало золото. Торговая война США с Китаем создает риск девальвации юаня, которую в качестве ответа на введение пошлин на свои товары может предпринять Пекин. Риск ослабления юаня — основная причина снижения котировок золота. 

В аутсайдерах среди инвестиционных инструментов оказался наш модельный портфель, подешевевший за 3-й квартал на 2,4%. Причиной негативной динамики стала сильная просадка Мегафона, который был исключен из портфеля. Впереди еще один  квартал текущего года, в течение которого  и должны определиться результаты наших инвестиций.


Источник: vedomosti.ru.

В минувшем квартале, как уже было сказано, из портфеля был исключен Мегафон: 31 августа место его акций заняли бумаги Распадской. Главная причина этого решения — упомянутая просадка котировок Мегафона. За время присутствия в портфеле акции  Распадской выросли более чем на 16%. Доля данного эмитента в нашем портфеле на конец 3-го квартала  составляла 7,69%. В целом по портфелю среди лидеров роста в рассматриваемом периоде были акции Татнефти. Наибольшее снижение показали Сбербанк и Русгидро.





Ни один из секторов не занимает больше 30% нашего портфеля, что позволяет минимизировать отраслевые риски. Что же произошло в бумагах каждого из сегментов за 3-й квартал 2018 года?

Горнодобывающий сектор, металлургия

Выручка Распадской по МСФО  в 1-м полугодии увеличилась на 23%, до $542 млн EBITDA составила $303 млн, а рентабельность по ней выросла с прошлогодних 53,5% до 55,9%. Чистая прибыль поднялась на 34% г/г и достигла $225 млн Улучшение финансовых показателей Распадской обусловлено ростом цен на ее продукцию. Компания лидирует среди угледобывающих компаний на российском фондовом рынке благодаря нулевому чистому долгу и перспективе возобновления выплаты дивидендов.

ГМК Норникель  увеличил выручку на 37% год к году — с $4,2 млрд до $5,8 млрд  EBITDA компании за квартал выросла на 77%, до $3,07 млрд Чистый долг с начала года сократился на 29% —  с $8,20 млрд до $5,83 млрд Позитивная динамика результатов Норникеля во многом достигнута за счет благоприятной рыночной конъюнктуры. В 3-м квартале подорожали такие важные для Норникеля  промышленные металлы, как медь, никель и палладий. Перспектива дальнейшего роста цен на промышленные металлы и прозрачная дивидендная политика делает  ГМК Норникель интересной дивидендной историей.

Транспортный сектор

Выручка группы Аэрофлот  за 1-е полугодие 2018 года выросла на 13,2% и составила 265,8 млрд руб., EBITDA оказалась на уровне 6,6 млрд руб. Рост показателей связан с увеличением числа перевезенных пассажиров и доходности кресел, а также с повышенным спросом на перевозки во время ЧМ по футболу. В то же время операционные затраты компании увеличились на 38%, до 78 млрд руб. Главной причиной роста издержек стало удорожание авиакеросина на 30%. В результате Аэрофлот закончил  полугодие с чистым убытком 5,2 млрд руб. против 2,9 млрд руб. чистой прибыли за тот же период 2017 года. И все же лидер сектора гражданских авиаперевозок интересен для инвестиций благодаря росту операционных показателей и низким мультипликаторам, которые служат основанием для рекомендации «держать».

Финансовый сектор

Доходы Сбербанка  во 2-м квартале составили 459 млрд руб., увеличившись на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль выросла на 16,% г/г, до 215,3 млрд руб. Акции Сбербанка выглядят очень перспективными, учитывая новую стратегию, целью которой является выход на прибыль в размере 1 трлн руб. к 2020 году. Кроме того, акции Сбербанка имеют все шансы стать дивидендной  идеей, благодаря увеличению выплат акционерам с 36% чистой прибыли до 50%. Негативная динамика котировок Сбербанка в 3-м квартале была вызвана опасениями инвесторов по поводу новых санкций США, включающих ограничения на долларовые расчеты. На сегодня очевидно, что эти страхи были преувеличены.

Выручка Московской биржи во 2-м квартале увеличилась на 8,41% г/г, до 10,65 млрд руб. Комиссионный доход вырос на 16,7% и достиг рекордного уровня в 5,93 млрд руб. Процентные доходы биржи уменьшились на 13,2%, до 4,11 млрд руб. В отчетном периоде Мосбиржа произвела разовое начисление резервов на сумму 0,87 млрд руб. вследствие иска конкурсного управляющего одного из участников рынка. Чистая прибыль биржи за 2-й квартал сократилась на 8,1%, до 4,87 млрд руб. Важным для инвесторов событием в 3-м квартале стало решение Мосбиржи отказаться от выплаты промежуточных дивидендов. Возможно, это связано необходимостью поддержания высокого уровня достаточности капитала  либо с расходами, связанными с покупкой доли Казахстанской фондовой биржи. В любом случае отказ от промежуточных выплат — это скорее временная мера. Долгосрочные инвесторы, которые ценят стабильность и учитывают монопольный характер бизнеса, не воспринимают данное решение как повод  для продажи акций.

Нефтегазовая отрасль

Татнефть отчиталась за 2-й квартал выручкой составила 234 млрд руб. При этом EBITDA компании за полугодие выросла в 1,6 раза, до 143,2 млрд руб. Свободный денежный поток увеличился на 34%,  до 53,1 млрд руб. Чистый долг сократился на 3%,  до 35,1 млрд руб. Улучшение финансовых результатов было достигнуто благодаря росту производственных показателей в связи с запуском комплекса ТАНЕКО. Тенденция к росту операционных и финансовых результатов продолжится. Поддержку компании окажет также повышение цен на нефть. Кроме того, акции Татнефти можно рассматривать как дивидендную историю благодаря улучшению финансовых показателей и снижению капитальных затрат.

ИТ-сектор

Консолидированная выручка Яндекса за 2-й квартал поднялась на 34% г/г,  до 29,7 млрд руб. Показатель EBITDA увеличился на 23%, до 8,8 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 857% и достигла 33,3 млрд руб., что связано в основном с эффектом от деконсолидации Яндекс.Маркета, который составил 28 млрд руб. Инвесторов порадует программа обратного выкупа акций класса А объемом до $100 млн, которая продлится до двенадцати месяцев. Яндекс продолжает радовать инвесторов новостями о новых направлениях разработок и договорах о сотрудничестве. Благодаря этому у него сохраняется существенный потенциал роста финансовых показателей.

Электроэнергетика

Общая выручка Русгидро во 2-м квартале выросла на 9,4%, до 92, 219 млрд руб., EBITDA увеличилась на 32,4%, до 28, 2 млрд руб. Операционные расходы поднялись на 4,3% г/г, до 70,4 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 64,5%, достигнув 36,6 млрд руб. Финансовые результаты отразили сильные операционные показатели, обусловленные повышенным притоком воды в водохранилища на Волге и Каме и увеличением выработки электроэнергии вследствие роста потребления. Акции Русгидро — это долгосрочная инвестиция. Значительные ресурсы холдинг направляет на капитальные затраты, сохраняя потенциал роста производственных и финансовых показателей.

Выручка Юнипро во 2-м квартале  выросла на 1,1%, до 17,3 млрд руб., EBITDA составила 6 млрд руб. Рентабельность EBITDA повысилась на 2,4%, до 34,6%. Чистая прибыль составила 3,1 млрд руб., сократившись более чем в шесть раз относительно уровня предыдущего года. Снижение было обусловлено высокой базой за аналогичный период прошлого года, когда компания получила финальную часть страхового возмещения за аварию на Березовской ГРЭС. Основной катализатор роста в акциях Юнипро — ожидание завершения восстановительных работ на Березовской ГРЭС и скорое повышение дивидендной доходности за счет увеличения операционных показателей.

Холдинговые компании

АФК Система заработала по МСФО за 2-й квартал 2018-го на 10,1% больше выручки, чем годом ранее, или 182,1 млрд руб. Повышение этого показателя достигнуто благодаря вкладу МТС, Детского мир, Segezha Group, Медси, гостиничных активов и сегмента недвижимости в составе конгломерата. Положительно на результате сказались улучшившиеся показатели  МТС-Банка, который постепенно решает свои проблемы. В 2-м квартале  чистые финансовые обязательств на уровне корпоративного центра выросли на 5,2% г/г, до 229 млрд руб. Как результат, скорректированный чистый убыток в доле АФК Система составил 1,3 млрд руб. Несмотря на убыток, у компании остаются возможности показать положительные финансовые результаты по итогам года. АФК проводит прозрачную дивидендную политику, поэтому ее акции могут рассчитывать на поддержку инвесторов, ориентирующихся на дивидендные истории.

Источник: Инвесткафе

На динамику цен акций также влияет корпоративная отчетность и выплата дивидендов. Отслеживайте важные даты в Календаре FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!