Доллару угрожает «медвежий» капкан

Охватывая историю четырех последних рецессий в США, можно выделить характерную зависимость между уровнем безработицы и относительным размером дефицита бюджета. В периоды низкой безработицы дефицит бюджета снижается и даже иногда переходит в профицит, а по мере ее роста — увеличивается. Это вполне объяснимо, ведь в периоды, когда экономика находится на пике, правительство ужесточает фискальную политику, а ФРС повышает ставки. В свою очередь, чтобы преодолеть рецессию, как правило, в первую очередь снижают налоги, запускают инфраструктурные проекты и смягчают монетарную политику.



Доллар находится в прямой корреляции с дефицитом бюджета: обычно он укрепляется, когда дефицит снижается, и дешевеет, когда дефицит растет.



С 2016 года и по сегодняшний день безработица в США сократилась с 4,9% до 3,7%, а дефицит бюджета увеличился с 2,2% до 4,5% ВВП, что абсолютно не согласуется с выявленной закономерностью. Причина этого — вектор деятельности администрации нынешнего президента. Если Барак Обама занимался сокращением дефицита бюджета, то Дональд Трамп делает наоборот. Он реализовал налоговую реформу, дерегулировал банковский и инвестиционный сектора и выделил более $1 млрд на инфраструктурные проекты. В результате экономика получила импульс для дальнейшего развития, а безработица пошла вниз, но дефицит бюджета повышается.



Как я уже отметила, в долгосрочном периоде стоимость доллара на международном финансовом рынке зависит от дефицита бюджета в США. При этом за последние семь рецессий дефицит американского бюджета в среднем вырастал на 4% от ВВП. И если сейчас он уже составляет 4,5% от ВВП, то где он окажется в результате нового экономического спада? На уровне 8% или, может, 10% от ВВП? А насколько просядет индекс доллара? Ниже 80 или 70 пунктов?




Budget Surplus/(Deficit) Before and After Recessions


Employment Recession
Before
After
Change


1957-58
0.9%
-2.4%
-3.3%


1960-61
0.1%
-1.2%
-1.3%


1969-70
0.3%
-2.0%
-2.3%


1974-75
-0.4%
-3.9%
-3.5%


1979-82
-1.5%
-5.7%
-4.2%


1989-92
-2.6%
-5.0%
-2.4%


2001-03
2.4%
-3.0%
-5.4%


2007-09
-1.0%
-10.2%
-9.2%


Average
-0.2%
-4.2%
-4.0%




Источник: CME Group.

В краткосрочной перспективе доллар всегда привязан к инвестиционным потокам. Пока биржа США сохраняет привлекательность по сравнению с рынками Европы и Китая, доллар пользуется большим спросом и потому он относительно дорог. Если же ФРС чересчур ужесточит монетарную политику, что приведет к рецессии уже в 2019-м или 2020 году. В этом случае правительству США придется заниматься фискальным стимулированием экономики, а ФРС начнет снижать ставку. Эти меры раздуют и без того большой дефицит бюджета и обвалят доллар. Советую иметь эту перспективу в виду тем, кто ставит на долгосрочный рост гринбека.

Источник: Инвесткафе

Трейдерам FxPro доступно бесплатное интерактивное обучение торговле на финансовых рынках. Это интересно!

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!