Краткосрочным инвесторам с Microsoft не по пути

Путем анализа мультипликаторов и тренда 16 марта, я показал признаки формирования «пузыря» в акциях Microsoft. Сегодня, как и обещал, представляю DCF-оценку справедливой цены этой компании.

Начнем с построения прогноза выручки.

В отличие от соседей по списку FAAMG структура выручки Microsoft отличается дифференцированностью по отраслям, поэтому строить прогноз ее выручки, основываясь на прогнозах соответствующих отраслей, чревато слишком большой погрешностью. 



С учетом этого свой прогноз выручки Microsoft я построил, базируясь на сформированном долгосрочном тренде роста данного показателя и средних ожиданиях аналитиков по данным Yahoo Finance! на ближайшие два года. Вот, что я получил.



Я считаю, что прогноз, предполагающий рост выручки Microsoft на ближайшие 10 лет с CAGR равным 6,2%, приемлемым, если учитывать, что предыдущие 10 лет показатель имел CAGR 5,8%.

В качестве безрисковой ставки я использовал текущее значение UST10, равное 2,9%. В расчетах использовался скользящий однолетний коэффициент Beta, который сейчас держится на уровне многолетнего максимума. Однако DCF-модель предполагает, что в будущем Beta снизится от своих текущих максимумов, что повлечет за собой снижение WACC.










WACC calculation ($ mln)
 


Risk-free Rate of Return:
2.90%


Expected market return:
7.98%


1 year Beta:
1.3


CAPM:
9.5%


Market Value of Equity:
715,927


Market Value of Debt:
69,827


Total market value of equity & debt:
785,754


Equity:
91%


Debt:
8.89%


Tax Rate:
24%


After Tax Cost of Debt:
2.42%


Cost of Equity:
8.66%


WACC:
8.10%




При построении модели я допустил следующие предположения:


Операционная маржа Microsoft в последующие 10 лет будет постепенно снижаться с 25% до 23%, отражая рост конкуренции в ИТ-отрасли.
Средняя ставка налога составит 24%, что находится на среднем уровне за 2014–2016-й. Ставку налога в 2017 году я не принимал во внимание по причине ее нетипичности.
Относительный размер CAPEX будет постепенно возрастать с текущих 9% до 10%, что отражает заявленные планы менеджмента по интенсивному развитию инфраструктуры облачного бизнеса компании. 


Вот сама модель:


 

Согласно результату моделирования текущая цена акций Microsoft превышает свой сбалансированный уровень на 21%. 

DCF-моделирование не гарантирует 100-процентного попадания. Но этот метод все-таки дает приблизительное представление о том, чего стоит компания. Оно основано на предположении, что она продолжит развитие согласно своему тренду и с учетом текущего уровня риска на рынке. И с этой точки зрения текущий ценовой уровень Microsoft выглядит привлекательным для краткосрочных инвестиций в ее бумаги. 

Источник: Инвесткафе

Торговать CFD на нефть Brent, WTI и природный газ наболее выгодно с FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!