Доллар приобрел иммунитет к снижениям ставки ФРС

Доллар приобрел иммунитет к снижениям ставки ФРС

Вчера вечером, вопреки нашим ожиданиям, ФРС понизило ставку еще на 50 пунктов. Евродоллар в этот момент находился на отметке 1.48 и смог менее чем за час достигнуть отметки 1.49. После чего ночью евро падал обратно до отметки 1.4817, то есть до уровня, показанного еще вчера днем. Затем утром евро отскочил и еще раз попытался прорвать отметку 1.49, но вновь не смог, и к 12.00 Мск упал обратно на 1.4818 еще раз. Таким образом, реакция на понижение ставки была невероятно ограниченной. На это можно возразить, что рынок, собственно говоря, и ждал понижение на 50 пунктов, поэтому большая часть этого шага ФРС была заложена в цену. Однако на этот вопрос можно посмотреть чуть шире. Исторический максимум по евродоллару был показан 23 ноября прошлого года на отметке 1.4965. В тот момент весь рынок был уверен в продолжение тренда на рост евро и скором пробитии отметки 1.50, в то же время фьючерсы на ставки закладывали концу января всего лишь по понижению на 25 пунктов в декабре и январе, то есть на 0.5%. Кто бы мог подумать, что в декабре и январе ФРС понизит ставку в сумме на 1.5%, а евродоллар так и не пробьет отметку 1.50? Таким образом, никак нельзя сказать, что ожидания снижения ставки были в какой-то момент заложены в цену. В декабре и январе евродоллар колебался в интервале 1.43-1.49 и его два падения от верхней к нижней границе коридора в середине декабря и середине января происходили без какого-либо повода со стороны фундаментальных новостей, просто на сворачивании carry trade. Особенно удивляло последнее падение - евро не смог вырваться на 1.50 несмотря на массу негативных данных из США за декабрь в начале января, а потом вопреки всякой логике опустился до 1.4364. Было это как раз накануне внеочередного понижения ставки. Последний рост евродоллара к верхней границе коридора произошел по понятным причинам: США начали экстренно снижать ставку. Но снижение ставки сначала на 75 и потом на 50 пунктов привело лишь к росту евро от 1.45 до 1.49, это крайне мало для таких масштабных изменений такого ключевого параметра как ставка ФРС. Мы уже неоднократно объясняли эту парадоксальную устойчивость доллара тем, что какие-то крупные игроки просто защищают окрестности отметки 1.49 и не дают доллару падать. На прошлом заходе евродоллара вверх доллар проявлял удивительную устойчивость к провальным данным по ISM Manufacturing, Nonfarm Payrolls и торговому балансу США. Падение евро явно тормозили и в после обнародования внеочередного снижения ставки на 75 пунктов. Иначе как объяснить тот факт, что после того, как евро вырос с 1.4490 до 1.4590 в первый час после новости в 16.20 от 22 января, евро упал потом до 1.4523 в следующий час. И хотя поздно ночью евро вырастал уже до 1.4680, на следующий день евро падал даже до 1.4509. Нам непонятна логика тех игроков, которые продавали евро все эти последние недели, если только они не располагали информацией, что в чуть более далекой перспективе ситуация для доллара станет более благоприятной.

Мы полагаем, что так оно и произойдет. Вчера ADP опубликовали данные по занятости в негосударственном секторе США в январе, они вышли гораздо сильнее ожиданий, на уровне 130 тыс. Это предвещает выход завтра неплохих пэйроллс. В то же время ситуация в Еврозоне продолжает ухудшаться. Согласно опубликованным сегодня данным, розничные продажи Германии в декабре упали до -6.9% г/г против предыдущих -3.2% г/г (для сравнения: розничные продажи США в декабре упали до +4.1% г/г против предыдущих +5.9% г/г в ноябре).