Обзор валютного рынка за июль

Обзор валютного рынка за июль

В августе доллар показал сильный рост к большинству валют развитых стран. Исключением были только норвежская крона (+1.72%), австралийский доллар (+0.67%), канадский доллар (+0.41%). Хуже всех был британский фунт, который упал на 1.78% и евро, который упал на 1.55%. Новозеландский доллар упал на 1.38%, японская иена на 0.89%. Что касается российского рубля, то он ‘похудел’ на 2.83%.

Пара евро-доллар, которая от открытия на 1.3390 свалилась за месяц до 1.3132, до 18 августа стояла на месте в районе открытия месяца. Падение евро началось фактически без видимого повода с 19 августа. Формальные причины для роста доллара аналитические ленты приводили такие: предстоящее ужесточение монетарной политики ФРС, заявления представителей Федрезерва о том, что рынки недооценивают готовность ФРС повышать ставки. Евро падал в ожидании выступления главы ФРС Йеллен на ежегодной конференции банкиров в Джексон-Хоул 22 августа. Впрочем, Йеллен, хоть и отметила улучшение на рынке труда в США, воздержалась от указания сроков, когда ФРС собирается повышать ставки. Неожиданный удар по евро нанес глава ЕЦБ Драги, который также выступил на конференции в Джексон-Хоул. По словам Драги риски для ЕЦБ “сделать слишком мало” перевешивают риски “сделать слишком много”, что было расценено рынком как повышение вероятности старта QE со стороны ЕЦБ. Кроме того, ЕЦБ в последнюю неделю месяца подтвердил серьезность своих намерений проводить покупки ABS (облигаций, обеспеченных активами), объявив о выборе компании-консультанта по покупке ABS. Это будет нью-йоркская компания BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами. Экс-глава ЕЦБ Трише выразил уверенность в том, что ЕЦБ успешно проведет аукционы TLTRO и покупки ABS. Ожидается, что действия ЕЦБ оживят рынок ABS объемом в 1.9 трлн. долл., который схлопнулся на 34% с 2009 года.

Рынок ведет себя в преддверии мер ЕЦБ так, как будто евро никому не нужен. В августе ставка овернайт по евро EONIA, ежедневный фиксинг, впервые в истории показала отрицательное значение. Впрочем, при этом нельзя сказать, что денежный рынок Еврозоны пресыщен деньгами. На самом деле за последний год денежная масса M1 в еврозоне выросла на 5.8%, а денежная масса M1 в США выросла на 11.7%. А если смотреть на балансы, то баланс ЕЦБ по-прежнему сокращается, а баланс ФРС все еще растет. Так, по данным на 22 августа, баланс ЕЦБ составил рекордный минимум на уровне 2 трлн. 13 млрд. евро, хотя в 2012 году баланс ЕЦБ достигал 3.1 трлн. евро. Баланс же ФРС по данным на 20 августа немного снизился до 4.413 млрд. долл. после того как 13 августа показал исторический рекорд на уровне 4.432 млрд. долл. Действительно ли рынки сейчас смотрят вперед и отыгрывают время, когда ФРС начнет повышать ставки, а ЕЦБ проводить покупки активов на баланс? Думается, что дело не в этом, тем более, что разница в векторах изменения монетарной политики ФРС и ЕЦБ стала очевидна еще полгода назад.

Более значимым фактором слабости евро представляется урон экономике Еврозоны, который нанесен в результате взаимных санкций России и ЕС. Экспорт из Германии в Россию и Украину уже сильнейшим образом пострадал (минфином Германии озвучивались цифры падения экспорта в 16% и 32% соответственно), введенные ограничения на импорт продовольствия в Россию еще больнее ударят по экспорту стран Еврозоны. Это не может не сказаться негативно на экономическом росте в Еврозоне. Впрочем, тот же кризис на Украине начался также отнюдь не в мае, когда евро-доллар пошел активно на снижение. И к текущему моменту, в любом случае, ущерб от событий на Украине уже заложен в цену.

Впрочем, есть факторы, работающие и в пользу евро. Так, за последний месяц доходности на долговом рынке Еврозоны просели еще сильнее. Только по Португалии доходность 10-летних облигаций с июля упала с 4% до почти 3%. Европейские долговые бумаги по-прежнему пользуются растущим спросом, а страны Европы могут теперь занимать на рынке дешевле. Ничего подобного происходящему в 2011-2012 годах, когда явно имелся кризис доверия евро, на рынке сейчас нет, но, тем не менее, евро упал уже очень низко, такие уровни в свое время были либо в кризис 2008 года, либо когда от еврозоны ждали развала. Еще одним признаком чрезвычайной перепроданности евро является ситуация на Чикагской Товарной Бирже, где чистая короткая позиция по евро по данным CFTC на 26 августа выросла до рекордного за 2 года уровня 151 тыс. контрактов. Такое единство спекулянтов было, когда два года назад евро был гораздо ниже, чем сейчас, но в итоге от минимума на 1.21 евро-доллар поднялся к 1.40 (т.е. негативнее всего евро спекулянты оценивали тогда, когда его уже надо было покупать). Поэтому мы определенно считаем пару евро-доллар перепроданной и ждем возврата пары к отметке 1.35 в сентябре и далее роста.

Что касается рубля, то здесь геополитический фактор играет решающую роль и в силу слабой предсказуемости того, как здесь будут развиваться дальше события на Украине (тут уже работа для специалиста для геополитике, а не для экономиста), здесь какие-либо прогнозы делать трудно. Угроза введения нового пакета санкций Западом в ответ на успехи ополчения на востоке Украины подкосила рубль в конце августа. Но при условии, что ситуация не будет ухудшаться, рубль можно считать значительно перепроданным. Но пока центробанк РФ не вмешивается, рубль может и обновить минимумы еще раз (по итогам августа максимум по паре доллар-рубль был на уровне 37.21, но он был уже обновлен в первую неделю сентября, показана отметка 37.50). Со стороны монетарных властей сопротивление рублю демонстративно минимальное – 18 августа центробанк РФ пошел на беспрецедентную меру, направленную на повышение гибкости курсообразования рубля: расширил коридор бивалютной корзины с 7 до 9 рублей, ликвидировал все интервенции внутри диапазона корзины и понизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ плавающего операционного интервала на 5 копеек, с 1 млрд.. долларов США до 350 млн. долларов США. Рубль теперь фактически находится в свободном плавании. В ближайшие несколько лет курс рубля, скорее всего, будет медленно сдвигаться в сторону 39 рублей за доллар, но какого-то обвального падения рубля мы все же не ждем. Факторы, которые будут препятствовать чрезмерному ослаблению рубля: это высокий профицит торгового баланса России (который имеет все шансы еще сильнее вырасти из-за введенных ответных санкций России, накладывающих ограничение на импорт), а также дорогие деньги в самой России (в июле ЦБ РФ повысил базовую ставку до 8%). В сентябре ждем снижения пары доллар-рубль к отметке 36 рублей, пары евро-рубль к отметке 48 рублей.

Тенденции: Геополитические риски явно идут на пользу доллару и во вред евро и рублю. При условии, что геополитическая напряженность не будет возрастать, можно ждать возврата утраченных позиций единой валютой и рублем в сентябре.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

Начинающим трейдерам поможет раздел Обучения на сайте FxPro.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!