Ставка ФРС была понижена, несмотря на сильный рост ВВП США

Ставка ФРС была понижена, несмотря на сильный рост ВВП США

Как мы и полагали, вчерашний день обошелся без эксцессов. Волатильность была минимальной, особенно для дня, столь насыщенного фундаментальными данными. Рынок проигнорировал выход очень сильных данных по ВВП США в 3-ем квартале, а ставка ФРС была понижена, как их ожидалось, хотя один член FOMC проголосовал против такого решения. Вопреки общему мнению, что понижение ставки уже полностью заложено в цену, евродоллар обновил максимумы, показав отметку 1.45 даже в условиях, когда мнение членов комитета не было единогласным. Затем пара стала медленно снижаться и только утром провалилась ниже 1.4450, опустившись до 1.4416. Это вполне закономерная коррекция после достижения очередного максимума. Повторимся, что мы ждем, равномерного роста евро в ближайший месяц, евродоллар не может расти непрерывно.

Кому-то вчерашнее решение ФРС могло показаться нелогичным, ведь кажется, что в экономике США все отлично, зачем снижать ставку? Впрочем, один звоночек, подтверждающий, что к началу 2008 года темпы роста в США практически неизбежно упадут, прозвенел уже вчера. Чикагский индекс менеджеров по закупкам в ноябре провалился с 54.2 до 49.7. А тот факт, что до самого последнего времени, несмотря на кризис на рынке недвижимости, в экономике США все было отлично, только подтверждает наш сценарий: чем крепче была экономика США летом, тем большую продолжительность политики сокращения дефицитов она выдержит.

В ближайшие дни мы рассчитываем получить от данных подтверждение правильности вчерашнего решения ФРС. В частности, сегодня выходит индекс цен личного потребления США в сентябре и индекс менеджеров по закупкам в промышленности США в октябре. Мы полагаем, что инфляция останется на низком уровне, а промышленный индекс выйдет чуть выше отметки 50 (прогнозируется падение с 52 до 51.5). Что касается дальнейшей политики ФРС, то здесь у нас нет сомнений в том, что ставка будет понижена в декабре. Заседание состоится 11 декабря, к этому времени мы получим ключевые данные не только за прошедший октябрь, который, скорее всего, будет относительно неплохим, но и за ноябрь. А в ноябре экономика США, скорее всего, уже существенно "просядет", поскольку к тому времени снижение масштабов стимулирования экономики вследствие проведения политики сокращения дефицитов уже даст о себе знать. Соответственно, если во вчерашнем стэйтменте было написано, что риски роста и инфляции сбалансированы, то к 11 декабря риски роста могут существенно возрасти.

Есть еще один фактор - учетная ставка. В этот раз она была также понижена на 25 базовых пунктов. Пока спред между учетной и базовой ставкой остается на уровне 50 пунктов против обычных 100, очевидно, что ФРС будет продолжать производить некоторые действия. В частности, уже на следующем заседании можно ожидать того, что базовая ставка будет понижена на 25 б.п., а учетная уже нет. Тогда спред сократится до 25 б.п. А в январе США могут произвести даже некоторое ужесточение политики, повысив только учетную ставку на 25 б.п., и тем приведя спред между учетной и базовой ставкой к обычному состоянию