Обзор валютного рынка за сентябрь

Обзор валютного рынка за сентябрь

В сентябре доллар продолжил падать второй месяц подряд. По-прежнему против доллара играли два основных фактора: все большее снижение остроты долгового кризиса в Европе и монетарная политика Федрезерва США. В свою очередь, обе темы были завязаны на результаты заседаний двух крупнейших центробанков, ЕЦБ и ФРС, которые прошли 6 и 13 сентября соответственно. Результатами обоих заседаний должно было стать и стало объявление по сути одной и той же меры: покупки центробанком облигаций на баланс. Но если в случае с ЕЦБ объявление новой программы интервенций OMT на рынке госдолга проблемных стран Еврозоны пошло явно на пользу евро, поскольку вернуло доверие к европейским госбумагам, то объявление Федрезервом третьего раунда количественного смягчения сыграло против доллара (и соответственно на пользу евро), поскольку запуск “печатного станка” естественным образом приводит к увеличению предложения денежной ликвидности в данной валюте и ее падению. Впрочем, справедливости ради надо отметить, что ЕЦБ не начал ничего покупать и неизвестно когда начнет, а достигнутый эффект уже грандиозен. С июля доходности 2-летних испанских бумаг упали с июльского максимума на 7.12% до минимума в 2.7%, показанного после заседания ЕЦБ в начале сентября, то есть в 2.5 раза. Аналогично доходности итальянских 2-летних бумаг упали с июльского максимума на 5.24% до минимума 2.11%. Правда, потом прошла некоторая коррекция, испанские 2-летние доходности поднялись до текущих 3.34%, итальянские до 2.3%, когда стало ясно, что интервенции начнутся отнюдь не скоро. Программа OMT подразумевает, что интервенции ЕЦБ начнутся только в отношении госбумаг тех стран, которые запросят помощь. Но платой за оказание такой помощи будет наложение условий ЕС в виде реформ по сокращению расходов. Поэтому Италия и Испания, основные бенефициары программы OMT, сразу же заявили о том, что не будут торопиться запрашивать помощь. Тем более, что доходности и так очень сильно упали, и ситуация более не является критической. Рынки успокаивает и тот факт, что в сентябре Конституционный Суд Германии признал Европейский Механизм Стабильности не противоречащим Конституции Германии и президент Германии подписал участие страны в фонде ESM. Суд постановил, что участие Германии в фонде ESM, объем которого составляет 500 млрд. евро, будет ограничен 190 млрд. евро и на дальнейшее увеличение размера участие понадобится одобрение парламента Германии. Предполагается, что страна, которая запросит помощь, получит ее в виде интервенций ЕЦБ на вторичном рынке и интервенций фонда ESM на первичном рынке. Фонд ESM официально вступит в силу 8 октября. В 8 октября же пройдет встреча Еврогруппы (министров финансов Еврозоны), на которой будет обсуждаться вопрос с Грецией. Ситуация в Греции, которая так остро беспокоила рынки ранее на протяжении двух лет, уже не вызывает теперь такого пристального внимания. Новое правительство премьер-министра Самараса в сентябре пришло к соглашению с комиссией Тройка по поводу пакета сокращения расходов на 9.5 млрд. евро из требуемых 11.5 млрд. евро. Предполагается, что на днях будет согласован весь пакет, и когда за предлагаемые меры проголосует парламент Греции, страна получит очередной транш помощи. Никто уже не говорит всерьез о не только о развале Еврозоны, но даже о выходе Греции из Еврозоны. Собственно возврат евро от отметки 1.20 обратно к 1.30 и отыгрывал изменение этих ожиданий.

Другой важный фактор, который влиял на валютный рынок в сентябре – это ожидания третьего раунда количественного смягчения. Федрезерв объявил 13 сентября о покупках ипотечных бумаг на баланс ежемесячно по 40 млрд. долл. без ограничения срока действия данной программы. Следует отметить, что данное решение считалось на тот момент далеко не очевидным, и далеко не было полностью заложено в цену. После решения ФРС евро-доллар показал 250 фигур роста в течение двух дней и поднялся до 1.3160. Таким образом, пара на тот момент показала рост от июльского минимума на 1.2040 до максимума на 1.3168, то есть на 11 фигур. Однако всю вторую половину сентября евро-доллар неторопливо корректировался, и снижался до 1.2830, падение составило более 3 фигур, причем никаких значимых поводов к этому не было, после бурной первой половины сентября рынки фактически находились в состоянии новостного вакуума.. Технически такая коррекция, возможно, была необходима, однако по факту евро-доллар провалился уже ниже тех уровней, на которых 13 сентября назад было объявлено о третьем раунде количественного смягчения. Учитывая, что все большее количество представителей ФРС намекают на то, что в конце года Федрезерв может ускорить темпы QE3, начав покупать на свой баланс Казначейские бумаги в добавок к ипотечным, а также тот факт, что экономическая статистика из США стала в сентябре показывать плохие данные, что и должно подтолкнуть ФРС к дополнительным действиям, получается, что тема QE3 сейчас не только далеко не доотыграна, рынок словно бы вообще забыл про "запуск печатного станка" ФРС и пошел в противоположную сторону. Но это не может длиться долго. Тот факт, что ФРС США фактически сделала эмиссионное финансирование бюджета нормой на постоянной основе, должен оказать долгосрочное негативное воздействие на доллар. В этом смысле рост доллара во второй половине сентября выглядит нелогичным и парадоксальным. Такая мощная новость, как старт “QE без конца” должна была как минимум забросить евро-доллар на 1.35. Но в истории не раз были такие ситуации, когда после публикации сильной новости и первой реакции, показанной в первые дни, рынок парадоксальным образом полностью возвращался обратно, откорректировав 100% роста, и лишь потом начинал долгосрочный тренд “по новости”. Такая ситуация наблюдалась, например, после объявления QE1. Так что по-прежнему можно считать, что QE3 далеко не отыгран и только на этой теме можно ждать роста евро к отметке 1.35 в ближайшие недели. Однако есть и другие факторы, которые могут сыграть против доллара. В сентябре госдолг США пересек отметку 16 трлн. долл., при законодательно установленном лимите госдолга 16394 млрд. долл. Ситуация в целом может измениться таким образом, что внимание рынков переключится от долговых проблем Еврозоны к долговым проблемам США. Напомним, что госдолг США превышает 105% ВВП, что намного больше, чем средние по Еврозоне 87%. Летом прошлого года республиканцы и демократы в Конгрессе США так долго не могли определиться с законом о поднятии порога госдолга, что вызвали во всем мире опасения технического дефолта США. Так что негатива по доллару еще предостаточно. В свете всего вышесказанного ждем в октябре роста пары евро-доллар вплоть до отметки 1.35.

Что касается российского рубля, то его динамика определялась в сентябре с одной стороны, ростом его к бивалютной корзине, который прошел несмотря на то, что цены на нефть практически не изменились, но здесь скорее рубль отыгрывал имевшееся ранее отставание от цен на нефть. Курс корзины упал с 36.04 до 35.19. А с другой стороны, рост рубля к доллару был вызван общим падением доллара. В результате рубль заметно укрепился к доллару, от открытия на 32.34 доллар-рубль упал до 31.18. В дальнейшем можно продолжать ждать легкого укрепления рубля к корзине и продолжения роста рубля к доллару вместе с евро. Соответственно доллар-рубль имеет все шансы в октябре провалиться ниже отметки 30 и войдет в диапазон 29.50-30.

Тенденции: В связи с тем, что тема третьего раунда количественного смягчения ФРС, а также возможного усиления его темпов в конце года далеко не отыграна рынком, ожидаем продолжения падения доллара. Цель по паре евро-доллар 1.35, по паре доллар-рубль целевой диапазон 29.50-30.0.

Источник: ВТБ Капитал Форекс

На своем сайте FxPro предлагает широкий набор инструментов аналитики в помощь трейдеру.

Аналитика FxTeam в Telegram – читайте новости и аналитику первыми!